黃金新高、美元指數新低——股市泡沫一戳就破了……（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2020年7月27日訊】7月23日，中國央行國庫現金管理招投標中標利率2.7%，降息48基點。
歐美刺激計畫有了新進展，歐盟已就7500億歐元復甦基金達成協議，美國國會預計將在下週通過一萬億美元的新一輪刺激政策。黃金再創逾8年新高。
美元指數跌破95，創3月9日以來新低。上一次，美元指數低谷跌破95發生在3月9日，同時間發生美股熔斷潮。
所有的水牛市都有共同的特徵，就是匯率和股市走勢關聯性極強。正如人民幣和上證關聯性很強一般，美元指數和美股的關聯性也在迅速加強。
水牛市的通病
支撐股市上漲有兩大因素：
1）要麼來自於企業整體盈利的改善；
2）要麼來自於錢印的太多，推動市盈率的上升；
世界性經濟衰退的背景下，多國股市反在屢創新高。
沒有人會相信，這是基本面、這是企業盈利在支撐股市上漲。股市的上漲只有一個原因，就是印鈔太多。對於水牛市來說，會有一個預期上漲到自我證真的轉化，這個力量會推動股市遠遠的背離基本面。
民眾預期股市漲——民眾投錢進股市——股市就會真的漲——預期證真，又強化了股市漲的預期——加速投錢進股市——股市大漲——預期證真——反覆循環加強。
從以上鏈條也可以發現，對水牛市來說，啟動需要兩個不可或缺的因素：
1）錢多。
2）預期。預期讓錢流入股市。
操控民眾預期是一件十分簡單的事情，三根陽線改變信仰，只要操控股市拉升幾天，就會形成一個股市上漲的預期，這會刺激民眾將錢投入股市，成為股市繼續上漲的動力，股市就啟動了。
關鍵是錢，錢要跟的上，股市要有資金增量。大漲的水牛市會積累資金落袋為安（離場）的動機，隨著水牛市的上漲，離場動機和離場資金就會越來越多，如果入場資金無法超過離場資金，水牛市就極其容易發生反轉。
一個水牛市對增量資金的渴求，其實跟龐氏債務是完全一致的。增量資金不足，水牛市就會迅速崩塌。
美指新低與美股風險的邏輯關係
對於美國股市來說，資金來源有三塊；
1）美國存量資金；
2）美國增量資金（美聯儲擴表，財政部對居民和企業發錢等）；
3）海外美元流入（或流出）；
美國新的刺激計畫固然有利於美國股市上漲，但大力度的刺激計畫推升了通脹的預期，黃金牛市趨勢已經徹底形成（筆者在兩年前推薦黃金的時候，經常有人問黃金是不是高點了？還能不能買？到了現在基本沒有人問黃金還能不能買了，只會詢問哪種方式更合適一點，這個過程說明瞭大眾預期的改變，也反映出黃金牛市已經確認），黃金牛市已經形成了對股市資金的分流。此外，美元指數的新低也代表美元資金正在加速外流。
對於水牛市來說，如果資金被多渠道分流，那麼很可能就會導致股市的入場資金就無法超過離場資金，股市的反轉節點即將出現。
3月9日，美元指數94.63，創下2018年11月份之後的新低。隨後美國股市發生連續熔斷，大跌約40%。
7月22日，美元指數94.83，距離3月9日低點一步之遙。這會否影響美國股市重蹈覆轍？
美股風險與上證風險的邏輯關係
非常顯然，中國股市也是一個水牛市，中國股市面臨著水牛市固有的問題。
上證指數從7月14日開始，成交量縮小，股市走跌。央行隨即加大了資金投放，支撐股市的動機明顯。7月23日，央行國庫現金管理招投標中標利率2.7%，上一期中標利率為3.18%，降息48基點。
央行近期又是投放流動性又是降息，支撐股市是主要動機。
顯然，如果美元流動性釋放迅猛，那麼美元外流的效果會讓中國資金面受益，美股上漲的情緒帶動也會讓中國股市受益，這有利於中國股市上漲。這正是6月以來中國股市上漲的動力。但隨著美元流動性的迅猛釋放，美元外流，美元指數愈發低迷，這加劇了美國股市的風險。
一旦美國股市風險爆發出來，避險和增加保證金的需求就會刺激海外美元加速回流美國。
2008年美國次貸危機之時，美元指數一度大漲9%。2020年3月，美股連續熔斷，美元指數卻大漲8.83%，跟2008年完全一致。這是危機之時美元回流的表現。顯然，如果美元指數持續低迷，美國股市的風險就會迅速放大，一旦美國股市風險爆發，美元流動性就會形成一個反轉。
反轉後，海外美元將迅速回流，刺激海外美元流動性下降，這個過程中將刺激中國資金流出，從而影響到中國股市，美股下跌的情緒感染也會影響到中國股市。
目前中國股市蘊含多重風險。
1）經濟負增長，基本面無支撐。
2）中國流動性投放受到匯率的鉗制。
3）美元指數低迷導致中國股市受益，或隨時切換成為反向過程。
對任何國家來說，沒有經濟增長支撐的股市繁榮都是一戳即破的泡沫。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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