怎麼辦？還得是房子挑大樑……(圖)

【看中國2021年5月10日訊】中國財政部消息，1-3月，累計全國一般公共預算收入57115億元，同比增長24.2%。全國稅收收入48723億元，同比增長24.8%；非稅收入8392億元，同比增長20.7%。

土地和房地產相關稅收中，契稅2038億元，同比增長68.2%；土地增值稅2060億元，同比增長40.5%；房產稅551億元，同比下降9%；耕地佔用稅295億元，同比下降0.5%；城鎮土地使用稅393億元，同比下降16.9%。五項累計同比增長52.09%。

此外，1-3月，累計全國政府性基金預算（一般公共預算收入之外的另一項收入）收入18605億元，同比增長47.9%。其中,國有土地使用權出讓收入16467億元，同比增長48.1%。

2021年一季度，名義GDP增速21.2%。一季度，與土地和房地產有關的稅收和政府賣地收入，雙雙超過名義GDP增速兩倍以上。

關鍵時刻，還得房子挑大樑……

1　投資才是王道

2008年之後，全球經濟的一個最大的特點就是政府主導經濟，經濟發展模式是自上而下的。政府主導模式的區別無非是積極貨幣為主（央行印鈔）還是積極財政為主（政府投資）。

一個自上而下的經濟，無論是（央行印鈔）金融資源分配，還是（政府投資）權利背後的陰影，都會改變分配關係，都會讓收入集中於上游，而末端收入很難得到提升。

末端收入萎靡，需求不振，如何拉動經濟？

收入不夠，借債來湊；需求不足，投資上陣。央行工作論文指出，拉動經濟增長，投資才是王道。

如何刺激投資？

1）裁判直接下場，政府直接投資。

2）風口上牛都會飛，當股價飆漲時，不盈利的企業可以通過上市套現獲得收益，這會誘惑企業加大投資。

3）大殺器，房地產。

政府直接投資所產生的需求，可以通過倍數效應刺激上游企業借債加大投資，但很難吸引居民借債投資；股價上漲可以吸引企業借債投資，但也很難吸引居民借債投資；只有房地產，才可以同時刺激居民（買房屬於投資而非消費）和企業借債投資。

房地產，才是刺激經濟的核武器。

2　賣地飢渴症

地方政府土地依賴的形成既有歷史原因，也有現實誘惑。

1）80年代，地方和中央採用包稅制，一些地方截留經濟發展成果，導致中央財政陷入危機，期間還發生過兩次中央向地方借錢，每次大概都是二三十億。中央財政不足也加大了赤字貨幣化問題，財政有缺口時濫印鈔票來補充，導致80年代末90年代初高通脹問題頻頻發生。為解決中央財政問題，分稅制改革應時而生。在進行分稅制改革時，中央為了掌握資金在不同地區之間的調度，也為了加強中央集權，在劃分中央稅和地方稅時，中央要求獲得比事權更大的財權。由此導致地方事權與財權的不匹配，賣地收入成為地方政府彌補收入不足的重要手段。

2）地方官員的重要考核手段之一就是以GDP論英雄，賣地就有收入，有收入就有投資能力，有投資就可以拉動地區GDP，有GDP就有利於政績考核。如何把地賣出更多的收入≈政績考核。

地方賣地飢渴症，是地產經濟形成的根本原因。

從一季度賣地收入同比增長近半來看，賣地飢渴症還在繼續……

3　印鈔推波助瀾

2008年之後，全球都在大印鈔。由於美國次貸危機剛剛爆破，美國居民對房產投資心有餘悸，資金流入股市，美國股市上漲刺激企業加大投資拉動經濟。

而中國股市歷史問題較多，股市對投資者的保護也不到位，造假很少受到懲罰，這刺激資金持續流入房市，又與地方政府賣地飢渴症一拍即合，持續至今。

就拉動經濟來說，無論投資還是消費，都會體現在淨現金流增加上。從現金流來說，只有當新增借債超過還本付息時，淨現金流才會增加，才會刺激經濟增長；從宏觀來說，只有央行加大力度去刺激新增借債時，新增借債才能超過還本付息，才能刺激經濟增長；從拉動手段來說，只有房產經濟，才能刺激居民和企業同時狂加槓桿，才能很輕鬆的讓新增借債超過還本付息，才能輕鬆完成設定好的高經濟增速目標。

2008年之後，印鈔推動下，地產經濟一直是拉動中國經濟維持高增長的主要力量。

4　受氣包的宿命

從PPI和CPI來看，PPI代表了上游企業，CPI代表了終端需求，銜接兩者的是下游企業。

PPI（上游）劇烈上漲，而CPI嚴重滯後（下圖）。這種現象出現的唯一原因就是下游產能過剩。上游供給比較集中（有壟斷性），下游印鈔保產能（對上游來說有需求），於是上游漲價；下游產能過剩，居民需求萎靡，下游漲價困難。

PPI（上游）劇烈上漲，而CPI嚴重滯後，形成剪刀差（作者博客）

上游企業漲價潮，下游企業虧損潮。下游一旦漲價，還得招人罵，下游就是個受氣包。

對於地產來說，賣地一方（政府）是上游，房價代表著終端需求，銜接兩者的是房地產企業。土地供應集中在地方政府手中（有壟斷性），土地上漲；終端賣房價格受到政策調控，嚴控漲價。

對實體來說，下游企業是受氣包；對於地產來說，房地產企業是受氣包；當麵粉貴過麵包時，受氣包們的出路無非是：

1）指望麵粉跌價，成本下降。

2）貨幣寬鬆，可以借債續命。

3）不管不顧，直接漲價。對於實體下游來說，漲價會湮滅需求，實體企業更難漲價。而對於房產這種金融性資產來說，漲價才會創造需求，房企更傾向於不管不顧直接漲價。2020年至今，雖然房價調控一再加強，但一線城市學區房炒作此起彼伏。

上游土地供應和終端房產價格，都受政府調控。讓土地漲卻不讓房價漲，房地產企業陷入泥沼；房價一旦上漲，房地產企業還得挨罵——

受氣包的宿命。

5　取消出口退稅對地產經濟的意義

中國財政部、稅務總局也在28日發布《關於取消部分鋼鐵產品出口退稅的公告》，明確自2021年5月1日起，146項鋼鐵相關產品取消出口退稅。不鏽鋼等產品退稅率由13%降至0%。

減少鋼鐵類出口退稅對於房產的影響來說；

1）鋼鐵產品與地產經濟關聯度較大，減少出口退稅有利於壓制國內鋼鐵價格，從而降低一點麵粉的成本。反過來說，當麵包價格不變時，鋼鐵價格降低會更有利於土地價格上漲。

2）出口退稅下降，可以減少政府赤字，從而減輕土地供應壓力，有利於價房可持續（政府角度來看，當財政缺口很大時，有壓力多賣地，這不利於房價的可持續）。

3）抑制以大宗資源為原料的商品出口，有利於壓低通脹，留出貨幣政策空間，以貨幣政策支撐房價。4月21日，筆者自邏輯出發認為中國可能會限制以大宗資源為原料的商品出口，5月1日，減少鋼鐵類產品出口退稅（即減少以鋼鐵為原料的商品出口）政策落地。

單從直接影響來看（從多重反饋影響來看未必如此），取消鋼鐵類出口退稅，有利於房產經濟。

當槓桿率高企時，或許有且只有房產經濟，才能繼續刺激居民和企業加槓桿，推動新增借債超過還本付息，拉動經濟增長。

關鍵時刻，還是只有房子才能挑大樑。

小結：一個問題是，買房的潛力源於儲蓄、收入和借貸。

在之前，改開以來高速經濟增長積累了幾代人的儲蓄可以被挖掘用於買房，而現在卻成了負債纍纍。靠更多的負債去挖掘買房潛力，只會增加更多的債務和利息。而更多的負債和利息，會吃掉後面30年的消費潛力。

日本為何會失去20年？……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)