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金融海嘯:已經啟程……(圖)

2021-04-02 10:00 作者:憑欄欲言 桌面版 简体 0
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【看中國2021年4月2日訊】每一次的金融海嘯之前,總會有幺蛾子事件集群發生。而這一次,又開始了。

一隻蝴蝶煽動了翅膀,風起於青萍之末。

一 偶然還是必然?

美國最近三次泡沫爆破,分別是在1990年(儲貸協會危機)、2000年(網路泡沫)和2008年(次貸危機),三次泡沫爆破全都伴生幺蛾子事件。

1)1990年。80年代初,美國通脹率仍很高,利率也很高,但美國儲貸協會是政府實施住房政策的重要工具,儲貸協會以固定利率發放貸款,資金成本已經超出了貸款收益。但這種可以用低息發放貸款的權利,卻讓儲貸協會的某些個人賺的盆滿缽滿,儲貸協會個人可以從房地產開發商那裡拿回扣,購買高風險垃圾債券進行利益輸送,黑鍋卻可以甩給美國政府。最終,第三次石油危機爆發驅動通脹預期走高,驅使流動性收緊,扯去了問題的遮羞布,讓這些醜聞暴露了出來,這又加深了泡沫爆破力度。儲貸協會危機延續十年之久,是當時美國自戰後以來最嚴重的一次危機。

2)2000年。安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一,名列《財富》雜誌「美國500強」的第七名。2000年網路泡沫前,美國股市大漲,安然趁機通過關聯交易虛增利潤來美化業績,推高股價。這是讓公眾花錢買假冒偽劣產品,從而確保公司高管的期權獎勵可以兌現。此後安然醜聞暴露,又反過來加深股市跌幅,最終安然倒閉。

2001年美國安然(Enron)公司財務造假引發倒閉,成為美國歷史上第二大企業破產案
2001年美國安然(Enron)公司財務造假引發倒閉,成為美國歷史上第二大企業破產案(網路圖片)

3)2008年。安然事件之後,美國投資者對股市深惡痛絕,進而撤出股票市場,轉投房地產(因買房相對於買股來說,造假更少)。這也推動了房價上漲,房價的高漲刺激了一部分沒有還款能力的人進入市場,而貸款發放者轉手就能將房貸打包成次級抵押貸款包,再將其高價轉賣給一些不清楚產品風險的投資者。次貸危機爆發之前,大量次級抵押貸款為了賺取手續費,制假售假。隨後2007年美國流動性掉頭,問題初次爆發,但在美聯儲的竭力救助下又短暫穩定了一段時間,2008年問題最終爆發。眾多個人甚至投行因持有次級抵押貸款損失嚴重。雷曼倒閉,貝爾斯登被收購,2008年是自大蕭條以來衝擊最大的一次危機。

自1971年美元脫鉤黃金以來,危機一次比一次更大,而每次危機爆發前,幺蛾子就總會集中出現。

2021年,十年美債收益率已經突破1.7%,幺蛾子又開始出現了。

韓裔對沖基金經理Bill Hwang高槓桿重倉中概股爆倉,一天之間虧了近千億人民幣(150億美元),成為史上最大的個人投資者單日虧損。事件拖累一眾金融機構,多家涉事銀行爭先恐後的進行砸盤式拋售股票以爭取將各自的虧損最小化。

幺蛾子屬於「已知的未知」,每次危機爆發前,它必定會成群出現,但卻並不知道它會從哪裡出現。

一大幫幺蛾子正在趕來!

二 必然性從何而來?

為什麼幺蛾子必定會出現?

回顧一下歷史。

1)1990年。第三次石油危機,驅動通脹預期,十年美債收益率從1989年11月的7.83%升至1990年4月的9.07%。5個月升高124基點。

2)2000年。十年美債收益率自1998年12月的4.658%升至1999年12月的6.435%,12個月升高177.7基點。

3)2008年。分成了三個階段。2006-2007,十年美債收益率上行100基點,隨著美債收益率上行,次貸問題已經有所暴露。2007年,美聯儲增加了干預,暫時平息了風波。2008年3-5月,十年美債收益率逆勢(美聯儲寬鬆)升高約60基點,導致次貸危機最終爆發。

無論是1990、2000,或者是2008,都發生了流動性反轉。

幺蛾子是大量零和博弈的伴生產品,只要零和博弈猖獗,它就會出現。只待流動性反轉扯掉幺蛾子身上的遮羞布,讓其暴露出來。

三 印鈔的唯一作用

自19世紀以來,美國每一次嚴重的經濟衰退之前,都出現了由大放水向被迫緊縮的轉變。

1832年,美國流動中的貨幣總量僅5900萬美元,到1836年已經瘋漲至1.4億美元。芝加哥土地價值從1833年的約15.6萬美元增長至超1000萬美元,3年暴漲6400%。1836年,時任美國總統傑克遜簽署法令,禁止用紙幣進行房地產投資,所有土地交易必須採用黃金或白銀,議會通過決議自1837年開始,每隔三個月從紐約主要銀行提取900萬美元,這嚴重擠壓了銀行流動性,誘發了泡沫的崩盤。隨後大量銀行和企業破產,失業率超過20%。芝加哥一塊土地在1836年曾經賣到1.1萬美元,但到了1840年,同一塊地只要花100美元就能買到。

弗裡德曼的研究發現,從長期來看,貨幣增長完全反映在通脹上,但並沒有反映在經濟增長上,也就是說,長期來看,貨幣政策是無效的。但從短期來看,貨幣供給與經濟週期有很強的相關性——貨幣供給領先於經濟週期。

即當流動性氾濫時,經濟週期會被帶動向上;當流動性被迫轉向時,經濟週期又會被帶動向下;在長期視角上,貨幣政策只反映通脹上,對經濟增長無效。

2021年,美債收益率迅速攀升,流動性明顯轉向,而貨幣供給領先於經濟週期,一個向下拉動經濟的力量已經形成。

印鈔對經濟的唯一影響,只是放大了經濟波動:放水有多猛,蕭條就會有多深!

四 清晰的輪廓

流動性(印鈔)的干預,會讓短期經濟軌跡出現扭曲,隨著印鈔力度加大,短期扭曲也在加強。

2008年之前的金融危機多為直接爆發,而自2008年次貸危機開始,美聯儲進行了前所未有的積極干預,短期扭曲力量加大,一輪危機的爆發開始分為三個階段。

第一階段是問題初次爆發;第二階段是央行積極救援,流動性扭轉經濟週期,讓問題短暫穩定;第三階段才是最終爆發。

從放水的氾濫和央行干預的積極程度來說,當前是自人類有史以來的絕對巔峰,從這點來說,只有2008年次貸危機才具有較高的參考意義。對比2008與2021年來看,在美聯儲積極干預的影響下,三階段的特徵格外明顯。

1)2006-2007,十年美債收益率上行100基點,至超5%,隨後問題出現,美股承壓。

2)2017-2018,十年美債收益率上行150基點,至超3%,隨後美股承壓。

3)2007年,美股承壓,美聯儲迅速干預,自2007年7月-2008年3月,十年美債收益率下行130餘基點,問題被摁住。

4)2018年末美股承壓,美聯儲迅速干預,此後爆發疫情,美聯儲加大干預,2018年11月-2020年5月,十年美債收益率下行250基點,問題被摁住。

5)2008年3-7月,十年美債收益率逆勢(美聯儲寬鬆)上行60基點,各種幺蛾子集中暴露,隨後次貸危機徹底爆發。

6)2021年1-3月,十年美債收益率逆勢(美聯儲寬鬆)上行80基點,幺蛾子開始暴露。

史上最大的高槓桿爆倉,有誰會用高槓桿的資金去投資實體?……

高槓桿資金在流動市場上進行搏殺,只是一個賭場零和遊戲……

當全球高智力被集中於賭場,誰還願意去進行收益創造?只願意去創造幺蛾子進行收割……

一切的問題,都只待流動性調轉,讓幺蛾子現形。而美元流動性已經調轉,幺蛾子也開始暴露……

凱恩斯曾經預言:「當一國資本市場發展成為賭場式操作的副產品時,結果可能會很糟糕」。

金融海嘯,已經啟程!

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