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美債收益率創出新高:走向終結(圖)

2021-03-03 10:15 作者:憑欄欲言 桌面版 简体 1
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【看中國2021年3月3日訊】2月25日,十年期美債收益率突破1.5%,納斯達克指數跌超3.5%。

2008年,十年美債收益率在7月上行至約4%,隨後美股啟動跌跌不休模式;2021年,十年美債收益率連續上行,美股下跌再次起航。

2008年次貸危機爆發之前,與2021年已經有太多太多的相似信號,筆者翻查歷史資料後將其逐一羅列,供各位讀者對照參考。

1)寬鬆背景。美聯儲自2007年開始發力寬鬆,2008年7月,美聯儲連續降息;2020年,美聯儲降息至零,此後至今,美聯儲寬鬆延續,購債不停。

2)美債收益率上行。在美聯儲發力寬鬆約一年後,2008年3-7月,美債收益率不跌反漲,自3.4%升至4%,漲幅60基點。在2020年美聯儲發力寬鬆約一年後,2021年初至今,在美聯儲寬鬆背景下,十年美債收益率自0.9%漲超1.5%,漲幅60基點。

3)油銅逆基本面攀高。2008年3-7月,美國經濟萎靡,但大宗商品逆基本面上漲,油銅持續攀高;2021年至今,世界經濟仍然萎靡,大宗商品逆基本面上漲,油銅持續攀高。

4)股市調向。2008年3月,油價(商品)攀漲之下,美債收益率開始掉頭上行。兩個月後,2008年5月中旬,道瓊斯指數開始下跌。2021年,油價(商品)攀漲之下,美債收益率上行開始加速。兩個月左右,2021年2月,美股出現筑頂跡象,納斯達克指數自2月16日開始連續下跌,近兩週表現頹勢。

5)經濟樂觀預期。2008年8月,美聯儲前主席伯南克認為美國經濟出現了適度增長的跡象。伯南克認為在低利率和臨時性減稅情況下,美國經濟可以避免陷入衰退(註:以上觀點源於伯南克回憶錄《行動的勇氣》第十章),10月,次貸危機就爆發了。2021年,美聯儲現任主席鮑威爾在早些時候表示,經濟料在今年晚些時候表現強勁。2008年和2021年,美聯儲官員都將美債收益率上升描述為對經濟前景的「信心聲明」,而忽視其可能也是「滯脹聲明」。

6)油股反向。2008年7月,油價上漲股市下跌,這一模式已經持續數週;2021年2月,油價上漲股市下跌,這一模式約持續兩週。

7)美元匯率盤整。一般來說,無風險利率(國債收益率)上行會驅動匯率表現強勢。但詭異的是,2008年3-7月,美國國債收益率持續上行,美元指數卻表現為區間盤整。2021年至今,同樣的詭異情況再次出現了,美國國債收益率上行超過60基點,美元指數卻持續維持區間盤整。2021年至今,美國國債收益率上行,詭異現象又出現了,美元指數持續區間盤整。

2021年美國國債收益率上行,可美元指數持續區間盤整
2021年美國國債收益率上行,可美元指數持續區間盤整(作者博客)

8)避險資產承壓。受美聯儲樂觀情緒影響還是有意打壓?危機爆發前,美債收益率上行會壓制避險資產。2008年對黃金的壓制長達半年。2021年同樣有對黃金的壓制。

9)市場通脹隱憂。2008年,石油和糧食價格上漲引發通脹擔憂。2021年,糧食期貨大漲,油銅價格爆發,再次引發市場通脹隱憂。

2008年7月15日開始,所有市場開始一致,商品、債券、股市、避險資產,統統下跌。2021年,似乎尚未進入這一階段(注意,對比2008年歷史來看,這段時間可能仍會打壓黃金,黃金使用槓桿需要多加謹慎)。

2008年8月,商品大幅下挫,緩解了通脹隱憂,十年期美債收益率下跌,資金重回美股,美股得到短期提振。2021年尚未進入這一階段,從2008年市場運行邏輯理解,如果商品繼續上行,美債收益率還會走高,美股會加速崩盤。反之,如果商品牛市終止,美債收益率會走低,對美股有短期支撐。

2008年9月,雷曼破產,美林證券隕落(被出售給美國銀行)。2008年10月,金融市場崩盤,金融危機向歐洲蔓延,次貸危機徹底爆發。

對比各種細節來看,2008年(次貸危機之前)與2021年相似度極高,然而有一點卻肯定不同:2008年,尚有貨幣政策和財政政策空間作為緩衝墊,而2020年疫情影響將貨幣政策和財政政策空間提前用盡,2021年泡沫一旦爆破,再無任何緩衝墊。

2008年泡沫爆破是一次軟著陸,而2021年,泡沫爆破是一次硬著陸。

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