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管制加寬鬆 中共政府自我矛盾的政策邏輯

 2016-02-24 08:29 桌面版 简体 打賞 0
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【看中國2016年02月24日訊】2月20日,中共政府官方媒體發布消息稱,國務院決定任命劉士余為中國證監會主席,免去肖鋼的中國證監會主席職務。一年前,A股市場沉浸在牛市的氛圍裡,貨幣政策正步入降准降息的寬鬆週期,資本市場的各項創新產品和理財模式也層出不窮。

融資融券規模快速提升,場外配資也興起。負面清單管理、新增自貿區、P2P理財、眾籌、場外衍生品、創客空間等一大堆名詞成為2015年的流行語。

這種管制放鬆加上貨幣寬鬆的政策,也導致金融市場的槓桿率水平快速上升,股價泡沫也日漸膨脹。沒有多久,股市泡沫從6月份開始破滅,股災發生後引發了一系列問題,於是才有了史無前例的國家隊救市,這是過去歷次熊市中都沒有遇到過的。原因就在於,股災發生前參與股市的力量及背景極為複雜。

令人啼笑皆非的是在去年5月25日和今年1月4日,神秘的「權威人士」兩次在中共黨報《人民日報》發表長篇大論,文中並未一處出現「大眾創業、萬眾創新」的字樣。而是提出「防風險就是穩增長。當前經濟風險總體可控,但對以高槓桿和泡沫化為主要特徵的各類風險仍要引起高度警惕。」之後,又提要進行供給側結構性改革,「須把握好穩增長和控風險的平衡,牢牢守住不發生系統性、區域性風險的底線」。

從5月25日至6月15日股市開始暴跌,僅隔了20天,上證綜指至年末下跌了46%。期間還爆發了泛亞和e租寶等民間理財機構的違約風險。可見,在貨幣持續寬鬆同時金融管制又放鬆的情況下,風險爆發的可能性就大幅增加了。

人民幣匯率同樣處於尷尬的境地,由於央行在年初力推匯率形成機制改革,即要從盯住美元改為盯住一攬子貨幣,同時也大幅下調了對美元匯率中間價。於是,投資者的邏輯就變為:人民幣貶值,換匯需求大增,美元從大陸流出,股市失血。同時,央行為了打破人民幣貶值預期,會收緊貨幣,不會再調低利率。

既然人民幣的貶值預期已經加大,如果任其貶值,則資本外逃將加劇,從而可能引發股市、債市和房市泡沫的全面破滅。應對貶值的手段如果只是賣出美元或收緊人民幣,其代價巨大且同樣難以維持資本市場與房地產市場的穩定。於是,辦法只有加大匯率管理的力度,同時又加大資本項下管制的力度。

PPI已經快4年連續為負,說明製造業的通縮非常嚴峻,產能過剩結症揮之不去。資產通脹與商品通縮同時並存,說明中國經濟的結構性問題已經十分明顯。

海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷曾經撰文稱,「如果中國經濟不願意在3米跳板上跳水,那麼,注定要站上10米跳臺。」

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