印度股市都T+0了 中國投資者翹首以盼何時實現(圖)

中國證券市場的制度缺陷正是令投資者虧損的根本原因。（圖片來源：STR/AFP via Getty Images）

【看中國2024年3月12日訊】（看中國記者文龍綜合報導）印度股市從3月28日啟動「T+0」交易結算，意味著股票買賣結算在同一天解決。作為經濟「晴雨表」，中國股市令人擔憂，中國投資者也期盼能進行「T+0」交易結算，而中國證券市場的制度缺陷正是令投資者虧損的根本原因。

印度股市將啟動「T+0」交易結算

3月11日，資本市場監管機構SEBI（印度證券交易委員會）主席Madhabi Puri Buch表示，將於3月28日之前開始選擇性地進行「T+0」（同日）交易結算。

在孟買舉行的AMFI女性基金經理活動間隙發表講話時，Buch還表示，「我們希望確保我們受監管的市場具有競爭力，並為投資者提供同樣的優勢」。

去年12月，SEBI通報稱，計畫分階段實施「T+0」結算。在第一階段，對於下午1:30之前進行的交易將實施可選的「T+0」結算。然後，資金和證券的結算將於下午4:30前完成。

在第二階段，基金和證券將可選擇進行即時交易結算。交易將持續至下午3:30。可選即時結算第二階段實施後，可選「T+0」第一階段將停止。

首先，符合「T+0」結算條件的證券為市值排名前500名的上市公司股票。它們將按市值從最低到最高分三批過渡到新的結算週期，每批股票數量分別為200、200和100。

中國投資者盼望「T+0」交易

「T+0」交易制度，是指投資者當日購買股票可在當日賣出的一種交易制度。與之相對的，「T+1」交易制度是指當日買進的股票次日才能賣出，中國股票市場目前實行的就是「T+1」交易制度。

「T+0」交易是國際市場上一種通行的基礎性交易制度，其本質是賦予了投資者日內的交易選擇權。根據國際證券服務業協會（ISSA）的統計，全球44個主要股票市場中有42個允許「T+0」交易，2個市場（即中國大陸滬深市場）目前不允許「T+0」交易。

「T+0」交易制度在中國並不是新鮮事物，早在證券市場建立初期，中國股市就採取過「T+0」交易。1992年5月，上海證券交易所在取消漲跌幅限制後進一步採用「T+0」交易制度，深圳證券交易所緊隨其後，於1993年11月採用「T+0」。但是由於當時股票市場尚處於萌芽期，監管制度不完善，投資標的較少，投資理念不成熟，導致此次交易制度改變的結果並不理想，引發嚴重的投機炒作現象，上證指數劇烈波動。

為了抑制過度投機，穩定股票市場，上海和深圳A股於1995年1月1日重啟「T+1」交易制度，B股市場也於2001年12月1日改為「T+1」，並沿用至今。

儘管「T+1」交易制度下無法進行日內回轉交易，但機構和大戶可以通過股指期貨、融券業務等方式間接實現「T+0」交易，而散戶投資者囿於其資金劣勢，天然地處於弱勢地位，缺乏規避日內股價波動風險的有效工具，形成了事實上的不公平。因此，中國散戶投資者期盼恢復「T+0」交易制度。

中國股市前景的陰影：證券市場制度缺陷

中國股市暴跌，造成散戶投資者暴怒。2月5日，中國股市大跌引發散戶投資者到美國駐華使館微博賬號留下13萬留言，美國使館微博賬號在數小時後被封禁，但散戶投資者又轉往印度使館賬號留言發泄。2月6日，彭博社引用匿名消息指出，中國國家主席習近平將與金融機構討論股市問題，儘管消息未獲相關部門正式確認，2月7日中國證監會主席易會滿遭到無預警撤換。 

股市被形容為是經濟的「晴雨表」，倫敦宏觀和地產諮詢機構Lauressa Advisory 合夥人斯皮羅（Nicolas Spiro ）2月23日對自由亞洲電臺指出，「股市只是真正問題的症狀—真正的問題是外界對政府管理經濟的能力失去信心、失去信任。」

中國證券市場成立於1990年, 制度缺陷一直是中國證券市場被嚴重詬病的問題。參與建立資本市場規則的學者多年來呼籲證監會等相關部門推動市場改革，建立一個同時照顧投資者權利的投資市場，但是證監部門始終因為各方利益衝突，無法完善證券市場的制度化。中國股市一開始成立的目的是為國企融資，後來大量的企業被允許上市，中國股市的存在被形容是為 「生於融資」 的圈錢市場。

最讓中國國內金融學者詬病的兩項「圈錢」制度設計當屬IPO（首次公開募股）和量化交易；他們認為，因為這兩項設計，企業和投資機構不負責任的賺走了散戶的錢，最後造成股市跌跌不休。

中國證監會在2023年2月17日把 IPO從核可制轉為註冊制以後，出現數家企業一上市就做空自己的企業。其中2023年9月上市的金帝，在上市當天就透過融券賣出470萬股就是最明顯的例子。

很多企業被認為只是為了上市套現，並不打算將在資本市場募到的資金用於企業發展，不少上市企業大股東，在上市後就透過融券的方式將股票轉手出去， 迅速將持股清空獲利了結，直接促成股價下跌。

而量化交易是指金融投資機構透過大量數據分析，以預先寫好的模型程式自動交易股票，藉此提高交易效率。

中央財經大學金融學院教授賀強不斷批評量化交易要不造成股市大漲大跌，要不就是交易量達萬億，但指數卻幾乎沒有變動，對無法使用這個工具的散戶非常不公平。

賀強指出，量化交易在歐美市場大量被使用，但是這些市場的主要投資人是機構，而非散戶。在中國市場主要投資人是散戶的基礎上，量化交易的大量使用讓散戶的命運更艱難，就像「以前是鐮刀割韭菜，現在是機器人聯合收割機在割韭菜」。

著有《股民詞典》和《誰來拯救中國股市》等書的旅美財經博主蔡慎坤指出，「中國股市是為國企服務的，不是給股民帶來利益的」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)