震驚了，那些大而不倒卻錢多不花的公司！(圖)

萬億市值的大型互聯公司進行了罕見的連續回購，如何看待？（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年9月17日訊】股東回報的來源究竟是哪三個？萬億市值的大型互聯公司進行了罕見的連續回購，如何看待？美國市場，是如何持續給投資者帶來高額回報的？

上次我們說到，合理的經營架構，才能保證企業的基業長青。說到阿里巴巴，除了企業家交接班之外，阿里巴巴還宣布了一項兩年60億美元規模的股份回購計畫；

而騰訊，自2014年，時隔四年之後，也再次推出了股權回購計畫，並且罕見的在市場中連續五天進行股份回購，如何看待這些巨頭的回購行為呢？

首先，作為投資者，需要知道三件非常重要的事情，那就是你的投資回報的來源，究竟是什麼？投資回報，有且只有唯一的三個來源：

業績增長

估值抬升

分紅或回購（資本配置）

業績抬升是說，這公司利潤高速增長，在估值不變的情況下，利潤增長10%，投資者就從市值提升中得到10%，增長20%，投資者就得到20%。

估值抬升是說，這公司假如不增長，今年賺一個億，明年還是一億，但是央行放水了，或者大家預期明年經濟會大繁榮，於是估值從10倍市盈率，給抬到了20倍市盈率，那麼公司即使業績原地踏步，但是投資者的回報，翻了一倍，估值的抬升與否和央行放水的多少有關，和投資者情緒的悲喜有關。

而資本配置就是第三個重要回報來源，即使這家公司業績不增長，但是它回購了50%的股份，相當於一個披薩，本來切8塊，現在只切四塊，那麼作為投資者，你每一塊披薩僅僅因為切法變了，你的回報就直接提高了一倍！

從這個角度，美國資本市場之所以給投資者帶來了更高的回報，是因為美國公司的業績更好嗎？統計數據一目瞭然，美國標普500指數的成分公司，整體來看2015-2016基本上收入是原地踏步甚至小幅退步的，2017年業績開始改善，但是營收也只增長了7%，利潤增長了10%，這水平比中國公司差遠了，中國公司整體收入增長率達到近15%，利潤增長率超過20%，很顯然美國市場業績增長的貢獻度並不大。

那麼，是估值提升的功勞嗎？這個確有效果，標普500指數的市淨率從2011年的1.8倍左右，提高到現在的3.4倍，7年間提高了接近兩倍，僅僅因為估值提高，就為投資者貢獻了年化近10%的的回報率！

然而，比這更為直接的因素，是因為美國這些現金充沛的公司，在不斷的、持續的回購，投資者得到的價值越來越大，最後就是指數不斷的上漲。而投資者預期管理層會進一步提高分紅和擴大回購規模，這種預期又起到了進一步抬高估值的效果，結果是漲的更多了！

從回購的角度，中國的大公司完全有實力，也完全有能力進行回購。以騰訊為例，其最新一期的財報，賬上現金折合人民幣1000億左右，現金佔總資產的比重達到了15%，而阿里巴巴賬上現金達到1700億左右，佔總資產比重高達驚人的21%。

傳統思維認為，錢多是好事情啊，有誰會排斥錢多麼？但是我們要顛覆一下你的思維，錢多堆在賬上，是徹頭徹尾的價值毀滅，因為現金也像廠房和車間一樣，會每年折舊，只是這個折舊極為隱蔽，它的名字叫做通脹。所以，多餘的錢堆在賬上，如果無法進行有效使用，那麼這就是在毀滅股東價值。

參考美國的大公司，他們看起來都很有錢，幾百億甚至幾千億堆在賬上，要知道，這可是1：6.8的美元啊！看起來錢多，但是因為它們都是全球化公司，本身體量巨大，蘋果、谷歌、微軟這類大公司，現金佔總資產的比重一般在5%左右，而我們的這些網際網路萬億市值的大公司，現金的比例竟然高達15-20%，現金如此之多卻派不上什麼好的用場，就應該加大力度進行回購，為股東提高價值。

比如騰訊，確實進行了回購，單次「斥資」近4000萬確實進行了回購，（今年大陸的上市公司，490家公司已經完成了241億的現金回購，這意味著內地市場的公司平均每家公司都拿出了近5000萬人民幣進行回購。）如果算一個總賬，騰訊連續五日進行回購，累計耗資約1.6億，佔其現金總量僅僅約千分之一。

最後總結一下，投資者的回報三個來源：當下交出更好的業績，未來為投資者帶來更好的預期，以及馬上拿出現金提升股東價值。只要一家公司的經營層，心懷一顆回報股東的心，那麼在任何時候，都可以從以上三個辦法中，馬上找到一個為股東提升價值。我們相信一句話：辦法總比困難多。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)