万亿市值的大型互联公司进行了罕见的连续回购，如何看待？（图片来源：Getty Images）
【看中国2018年9月17日讯】股东回报的来源究竟是哪三个？万亿市值的大型互联公司进行了罕见的连续回购，如何看待？美国市场，是如何持续给投资者带来高额回报的？
上次我们说到，合理的经营架构，才能保证企业的基业长青。说到阿里巴巴，除了企业家交接班之外，阿里巴巴还宣布了一项两年60亿美元规模的股份回购计划；
而腾讯，自2014年，时隔四年之后，也再次推出了股权回购计划，并且罕见的在市场中连续五天进行股份回购，如何看待这些巨头的回购行为呢？
首先，作为投资者，需要知道三件非常重要的事情，那就是你的投资回报的来源，究竟是什么？投资回报，有且只有唯一的三个来源：
业绩增长
估值抬升
分红或回购（资本配置）
业绩抬升是说，这公司利润高速增长，在估值不变的情况下，利润增长10%，投资者就从市值提升中得到10%，增长20%，投资者就得到20%。
估值抬升是说，这公司假如不增长，今年赚一个亿，明年还是一亿，但是央行放水了，或者大家预期明年经济会大繁荣，于是估值从10倍市盈率，给抬到了20倍市盈率，那么公司即使业绩原地踏步，但是投资者的回报，翻了一倍，估值的抬升与否和央行放水的多少有关，和投资者情绪的悲喜有关。
而资本配置就是第三个重要回报来源，即使这家公司业绩不增长，但是它回购了50%的股份，相当于一个披萨，本来切8块，现在只切四块，那么作为投资者，你每一块披萨仅仅因为切法变了，你的回报就直接提高了一倍！
从这个角度，美国资本市场之所以给投资者带来了更高的回报，是因为美国公司的业绩更好吗？统计数据一目了然，美国标普500指数的成分公司，整体来看2015-2016基本上收入是原地踏步甚至小幅退步的，2017年业绩开始改善，但是营收也只增长了7%，利润增长了10%，这水平比中国公司差远了，中国公司整体收入增长率达到近15%，利润增长率超过20%，很显然美国市场业绩增长的贡献度并不大。
那么，是估值提升的功劳吗？这个确有效果，标普500指数的市净率从2011年的1.8倍左右，提高到现在的3.4倍，7年间提高了接近两倍，仅仅因为估值提高，就为投资者贡献了年化近10%的的回报率！
然而，比这更为直接的因素，是因为美国这些现金充沛的公司，在不断的、持续的回购，投资者得到的价值越来越大，最后就是指数不断的上涨。而投资者预期管理层会进一步提高分红和扩大回购规模，这种预期又起到了进一步抬高估值的效果，结果是涨的更多了！
从回购的角度，中国的大公司完全有实力，也完全有能力进行回购。以腾讯为例，其最新一期的财报，账上现金折合人民币1000亿左右，现金占总资产的比重达到了15%，而阿里巴巴账上现金达到1700亿左右，占总资产比重高达惊人的21%。
传统思维认为，钱多是好事情啊，有谁会排斥钱多么？但是我们要颠覆一下你的思维，钱多堆在账上，是彻头彻尾的价值毁灭，因为现金也像厂房和车间一样，会每年折旧，只是这个折旧极为隐蔽，它的名字叫做通胀。所以，多余的钱堆在账上，如果无法进行有效使用，那么这就是在毁灭股东价值。
参考美国的大公司，他们看起来都很有钱，几百亿甚至几千亿堆在账上，要知道，这可是1：6.8的美元啊！看起来钱多，但是因为它们都是全球化公司，本身体量巨大，苹果、谷歌、微软这类大公司，现金占总资产的比重一般在5%左右，而我们的这些互联网万亿市值的大公司，现金的比例竟然高达15-20%，现金如此之多却派不上什么好的用场，就应该加大力度进行回购，为股东提高价值。
比如腾讯，确实进行了回购，单次“斥资”近4000万确实进行了回购，（今年大陆的上市公司，490家公司已经完成了241亿的现金回购，这意味着内地市场的公司平均每家公司都拿出了近5000万人民币进行回购。）如果算一个总账，腾讯连续五日进行回购，累计耗资约1.6亿，占其现金总量仅仅约千分之一。
最后总结一下，投资者的回报三个来源：当下交出更好的业绩，未来为投资者带来更好的预期，以及马上拿出现金提升股东价值。只要一家公司的经营层，心怀一颗回报股东的心，那么在任何时候，都可以从以上三个办法中，马上找到一个为股东提升价值。我们相信一句话：办法总比困难多。
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