投資者和企業家為什麼那麼害怕通脹？

中國國家統計局公布了最新的4月CPI數據1.8%。（圖片來：Getty Images）

【看中國2018年5月13日訊】中國國家統計局公布了最新的4月CPI數據1.8%，物價重新回歸「1時代」，人們終於長長吁了一口氣。然而就在不久前的今年2月份，CPI原地起跳，突然從1.5%跳到將近3%，人們擔心如果通脹到來，毫無疑問，是投資者的噩夢。

為什麼投資者和企業家都那麼害怕通脹呢？從生意的角度，通脹會產生兩個非常典型而直接的影響：

通脹影響大多數生意的銷售淨利潤率。對於大多數行業來講，都是市場化的充分競爭行業。經濟學的基本規律講，競爭會帶來一個均衡價格，這個均衡價格是市場給的，而不是企業拍腦袋定的。

大多數生意都是被動的價格接收者。在這個前提下，通脹來了，各種成本上去了，同時終端價格又不能變，那麼利潤率就會下降。同時，你作為股東，把股東權益回報率拆開，利潤率是裡面最重要的一個環節。因此，通脹其實並沒有讓大多數生意變得更賺錢，而是降低了生意的回報。

通脹讓維護生意的成本更大了。有些生意很特殊，它原材料普通價格不貴，同時也不需要什麼人工。因此通脹，表面看起來完全沒有影響它的利潤。

但要知道，你是股東。股東關心的是企業的自由現金流，自由現金流可不是僅僅扣除了成本的利潤，自由現金流還需要再扣除資本性支出。也就是維護這個生意運轉，以及構建未來競爭力的那些投資。比如連鎖店開新的分店，比如快遞公司蓋物流中心，比如電商蓋倉庫。這些投資都並不會記為利潤表中的成本項，但是它確實實在在是花出去的費用。

因此，當通脹起來，這些投資型支出一定會多花錢，因此，企業自由現金流會減少，你作為股東，只能得到企業自由現金流，因此，從企業家到股東，沒有人不害怕通脹。

那麼，下面我們就要討論，為什麼CPI有這種上下起伏的變化呢？

我們首先要密切關注的是貨幣發行。最新的M2數據顯示，8.2%，這是中國歷史以來M2的最低點，可以說這兩年貨幣增發控制的死死的。只要管住M2，我們就排除了因為錢太多，對CPI造成的影響。

第二個因素，是豬週期。豬肉價格，佔CPI權重最大，因此二師兄被大家戲稱為CPI代言人。CPI的大幅波動和豬肉價格的週期性波動有密切而直接的關係。

那麼為什麼生豬價格會呈現出典型的牛熊市一樣的週期效應呢？這其實和它的行業結構有關。中國有1/3的生豬供應，來自於規模在50頭以下的散養戶，500頭的專業養殖戶佔比38%，上萬頭的規模化養殖佔比僅僅不到2%。

所以，這就有點像是股市，大行情一來，價格上漲，人們紛紛殺入，價位越高來的人越多，然而來的人多了，供需失衡，價格崩潰，人們又開始撤離和逃跑。

所有這種混雜著貪婪與恐懼，光榮與夢想，不斷追漲殺跌的市場，都會出現週期性的價格現象。週期的本質是人性。

因此，當一個市場，開始逐漸從個人化，變成規模化和專業化，週期性的價格現象就會變弱。舉例來講，為什麼牛肉沒有牛週期，牛奶沒有奶週期？這都是因為他們集中化程度高，規模化的原因，未來豬肉價格的波動也會朝這個方向走，逐漸變小。

有關於CPI，我們要留心的第三個原因，是原油。CPI中主要是蔬菜食品價格，而食物是要依賴地面交通運輸的。因此，在食品的成本機構中，相當一部分是流通成本。

在國際油價20美元的時候，這塊不足挂齒。但是今天，你一不留神，國際油價已經70美元了，那麼流通成本對價格的影響，就不再是可有可無，而是需要密切關注。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)