投资者和企业家为什么那么害怕通胀？

中国国家统计局公布了最新的4月CPI数据1.8%。（图片来：Getty Images）

【看中国2018年5月13日讯】中国国家统计局公布了最新的4月CPI数据1.8%，物价重新回归“1时代”，人们终于长长吁了一口气。然而就在不久前的今年2月份，CPI原地起跳，突然从1.5%跳到将近3%，人们担心如果通胀到来，毫无疑问，是投资者的噩梦。

为什么投资者和企业家都那么害怕通胀呢？从生意的角度，通胀会产生两个非常典型而直接的影响：

通胀影响大多数生意的销售净利润率。对于大多数行业来讲，都是市场化的充分竞争行业。经济学的基本规律讲，竞争会带来一个均衡价格，这个均衡价格是市场给的，而不是企业拍脑袋定的。

大多数生意都是被动的价格接收者。在这个前提下，通胀来了，各种成本上去了，同时终端价格又不能变，那么利润率就会下降。同时，你作为股东，把股东权益回报率拆开，利润率是里面最重要的一个环节。因此，通胀其实并没有让大多数生意变得更赚钱，而是降低了生意的回报。

通胀让维护生意的成本更大了。有些生意很特殊，它原材料普通价格不贵，同时也不需要什么人工。因此通胀，表面看起来完全没有影响它的利润。

但要知道，你是股东。股东关心的是企业的自由现金流，自由现金流可不是仅仅扣除了成本的利润，自由现金流还需要再扣除资本性支出。也就是维护这个生意运转，以及构建未来竞争力的那些投资。比如连锁店开新的分店，比如快递公司盖物流中心，比如电商盖仓库。这些投资都并不会记为利润表中的成本项，但是它确实实在在是花出去的费用。

因此，当通胀起来，这些投资型支出一定会多花钱，因此，企业自由现金流会减少，你作为股东，只能得到企业自由现金流，因此，从企业家到股东，没有人不害怕通胀。

那么，下面我们就要讨论，为什么CPI有这种上下起伏的变化呢？

我们首先要密切关注的是货币发行。最新的M2数据显示，8.2%，这是中国历史以来M2的最低点，可以说这两年货币增发控制的死死的。只要管住M2，我们就排除了因为钱太多，对CPI造成的影响。

第二个因素，是猪周期。猪肉价格，占CPI权重最大，因此二师兄被大家戏称为CPI代言人。CPI的大幅波动和猪肉价格的周期性波动有密切而直接的关系。

那么为什么生猪价格会呈现出典型的牛熊市一样的周期效应呢？这其实和它的行业结构有关。中国有1/3的生猪供应，来自于规模在50头以下的散养户，500头的专业养殖户占比38%，上万头的规模化养殖占比仅仅不到2%。

所以，这就有点像是股市，大行情一来，价格上涨，人们纷纷杀入，价位越高来的人越多，然而来的人多了，供需失衡，价格崩溃，人们又开始撤离和逃跑。

所有这种混杂着贪婪与恐惧，光荣与梦想，不断追涨杀跌的市场，都会出现周期性的价格现象。周期的本质是人性。

因此，当一个市场，开始逐渐从个人化，变成规模化和专业化，周期性的价格现象就会变弱。举例来讲，为什么牛肉没有牛周期，牛奶没有奶周期？这都是因为他们集中化程度高，规模化的原因，未来猪肉价格的波动也会朝这个方向走，逐渐变小。

有关于CPI，我们要留心的第三个原因，是原油。CPI中主要是蔬菜食品价格，而食物是要依赖地面交通运输的。因此，在食品的成本机构中，相当一部分是流通成本。

在国际油价20美元的时候，这块不足挂齿。但是今天，你一不留神，国际油价已经70美元了，那么流通成本对价格的影响，就不再是可有可无，而是需要密切关注。

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