中國證監會宣布關於修改退市制度的徵求意見。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年3月5日訊】中國證監會宣布關於修改退市制度的徵求意見，意見反饋截止時間為2018年4月2日。這就意味著資本市場的退市改革，先於註冊制開啟。
其實，2014年，退市制度就改了一次，當時給上市公司的退市做了嚴格的規定，但在實際執行中卻基本落不了地。這次最主要的增設條款，就是第（五）條：對重大違法公司實施暫停上市、終止上市。上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。這條的重點在於，交易所三個字，也就是說證監會，此次將退市的權利直接交給了滬深交易所，而自己不再背鍋了。而且還把之前的重新上市和恢復上市的條款給刪除了。看來是不想再給活動的空間。
此外，第一條「健全上市公司主動退市制度」中，新增了「上市公司股東向所有其他股東，發出收購全部股份或者部分股份的要約，也就是回購股份，導致公司不再具備上市條件的，其股票按照證券交易所規則退出市場交易。這也為公司主動退市做好了準備，萬一哪天A股也出現納斯達克那樣集體回購股份退市呢？
再有，強化了財務指標規定，對財務虧損嚴重，長期虧損的殭屍企業，加強退市執行力度。
證監會還明確了新老規定的劃斷問題。在新規定施行前，上市公司已被認定構成重大違法行為或者已被依法移送警方，並被作出終止上市決定的，適用原規定。但是上市公司因新規定施行前發生的重大違法行為的暫停上市、終止上市，適用新規定。這意思翻譯一下，就是之前判了的就判了，如果沒判的，就按照新規重新判。
綜合來看，這次退市制度改革，來的很及時，之前就說過，註冊制的前提條件就是退市制度完善，什麼時候一年下來我們能有個百八十家公司退市，那時候就可以推註冊制改革了。而現在中國股市只吃不拉，這完全不具備註冊制的基礎，現在推註冊制，股市會瞬間死給你看。那麼這次退市制度改革的亮點，剛才也說過了，最主要就是下放權力給交易所，只要是欺詐發行，信息披露違法，或者其他的違法行為，交易所都可以給予退市處理。
但是我們也要仔細分析了，首先欺詐發行，絕不會有，因為目前現在仍然是審批制，你要說他是欺詐發行，你想想交易所這是打了誰的臉？所以他只能抓信息披露違法。而實際上中國之前被退市最多的也就是信披不合格，真正因為發行欺詐退市的，就只有欣泰電氣。
當然，大家更關心的是財務指標，不過目前對於殭屍企業尚無認定，但預計，無營業收入、無經營人員、以及頻繁出現「虧兩年賺一年再虧兩年」的情形，或符合殭屍企業的標準。
但現在，退市指標上面還是比較寬泛，主要由五大類，淨資產為負，營收低於1000萬，無法被會計師事務所給出審計意見的，連續120個交易日累計成交量低於500萬股或者連續20個交易日的每日股票收盤價均低於股票面值的，無法披露年報的。
其實你仔細想像，一個公司不太可能會淪落到這種地步。他只要隨便搞點什麼事情，就可以浴火重生，自然有人找他買殼。所以這個當時被稱為史上最嚴退市制度的2014年改革，最後完全失敗了，你幾乎聽不到哪家公司真的被退市處理。從2001年到現在的17年間，一共才有60只股票退市，所以不管你規定的怎麼樣，結果為導向來看，退市制度就是很差，並沒有起到應有的效果。
一家A股上市公司，連續兩年虧損就會戴帽成ST，再虧損一年將被暫停上市，暫停上市期間有一年整理期，若這期間還是虧損的話才會被強制退市。而如果在暫停上市的一年整理期內，通過重組等方式讓主營扭虧為盈、淨資產為正、營收超1000萬元，是可以申請恢復上市的。
企業想上市不易，想退市也是一個漫長過程。所以現行的退市制度名義上是發揮市場優勝劣汰作用，實質上卻起到對退市公司變相保護的作用。而追究其原因是退市阻力重重，特別是地方政府不願意自己的企業被退市，所以會想辦法解決。這個才產生了大量的不死鳥。而地方政府出手拯救退市企業的消息也是到處都是，有的甚至直接給補貼，一下利潤就上來了，或者讓地方國企直接採購，營收也就上來了。這麼幹，退市制度就名存實亡。
所以證監會有時候也挺無奈，搞制度的時候大家都同意，一處理到你們家，你就開始用各種手段護犢子，所以他現在乾脆甩鍋給了交易所，那麼證監會都擺不平，交易所能擺平嗎？很難！很難。退市制度改革方向肯定是光明的，但道路是極其曲折的，我們還有很長的路要走。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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