歐洲經濟並沒有你們想像的那麼糟糕

「實體經濟的日子還在照舊：每個巴黎人早上起來還是在吃他們的croissant（羊角麵包）、還在喝他們的咖啡，中午還在吃他們的Foie gras（鵝肝），好日子還是在繼續。巴黎的初冬，陽光依然燦爛。」 法國凱輝私募股權投資基金（Cathay Capital Private Equity）董事長蔡明潑在接受《第一財經日報》記者專訪時說。

隨著持續兩年之久的歐洲債務危機不斷惡化，無論是各國政府、市場投資者還是普通民眾似乎都開始相信，整個歐洲正在水深火熱之中，而歐洲經濟也正不知所措地站在十字路口。

然而，在法國生活了二十多年、活躍於中法兩國企業界和私募業的蔡明潑，卻很想對那些看空歐洲的人說，歐洲經濟並沒有你們想像的那麼糟糕。

歐洲PE募資難度普遍增加

日報：過去兩年肆虐歐洲大陸的債務危機讓整個歐洲私募股權市場面臨哪些困難？

蔡明潑：目前歐洲私募基金的募資難度普遍增加，主要體現在兩方面：私募困難和投資項目融資的困難。
在私募方面，因為普遍的LP（有限合夥人）是機構，其中金融機構現在追求的是流動性，所以幾乎所有金融機構都在最近2∼3年削減了對PE的投入。很多銀行都把PE投資賣掉了，降幅很大，因為銀行自身難保。

另一方面，投資項目融資也面臨困難，尤其是槓桿收購(LBO)，銀行的借債能力普遍下降，導致LBO項目的融資困難。

日報：這對私募行業構成了哪些主要風險？

蔡明潑：私募業的風險主要在於對那些LBO基金和那些僅用債務槓桿的企業：萬一企業發展沒有預期那麼好，最終還不起債務槓桿帶來的負擔，從而引起企業重組。

日報：那麼在危機以來的最近幾年中，「逆風」而行的私募行業在投資策略和目標領域上有哪些明顯的轉向？

蔡明潑：目前歐洲私募基金的投資策略都基本轉向關注發展傳統PE，而減少使用財務槓桿。LBO融資比例正越來越少。以往來說，負債的槓桿效應很明顯，現在日趨保守，但還是在做的。現在的槓桿比例一般回歸到6∼8倍，主要變化是非常大的LBO項目已經沒有了，但中小型LBO仍在繼續。

日報：歐元不斷貶值會帶來怎樣的影響？

蔡明潑：歐元的貶值與否是一種很難預測的現象，PE投資是一種中長期投資。在PE行業，優秀的PE管理公司應該依靠項目的優秀回報來跑贏匯率風險。

日報：私募行業應該怎樣看待這場債務危機？

蔡明潑：歐元區經濟的潛力和實力以及其與中國經濟的互補性應該是中國投資者判斷是否投資歐洲實體經濟的主要依據。歐元的可能貶值只能作為一種偶然的有利現狀而已。總體而言，歐債危機不是歐洲實體經濟的危機，不應作為PE投資的根本依據。從私募投資來說，不應該把宏觀經濟當作唯一「晴雨表」來對待，私募投資做的是微觀經濟的活。

日報：近兩年是否觀察到越來越多的中國企業想要進入法國市場抄底？

蔡明潑：抄底是短視的行為，真正來歐洲投資的企業都是早有計畫要來，如果來了能買到便宜貨當然是錦上添花的事。來歐洲不應只抱著機會主義的態度，因為歐洲的企業資源和中國的企業資源是互補的，歐洲的保守程度不像美國市場。我們投資的中國企業都是在國內市場已經處於領先地位才來歐洲尋找資源的。

做PE靠的不是錢而是團隊

日報：您是否已經為今年和未來數年定下一個戰略藍圖？在投資策略上會有怎樣的變化？

蔡明潑：我們接下來仍然打算繼續投入，並沒有策略上的變化。我相信，只要方向對了，就不要輕易改變，正如三角帆船行駛總是對著風的45度角，逆風而行，走得更快。

凱輝基金的投資戰略始終專注於三方面。第一，成長期股權投資：投資於穩固的、處於成長期的、已經具有盈利能力的中西方企業。第二，利用跨國家的協同效應和中國經濟的增長優勢：幫助西方企業在中國建立成功的長期業務，協助中國企業與領先的歐美企業建立合作關係，引入西方的經驗技術，確立及鞏固其在國內市場的領先地位。第三，將被投資企業打造成世界級的優秀企業：全球化已經成為中國企業的下一個挑戰，成功的全球化戰略將增強企業的長期競爭力，有利於增值退出。

展望未來，中國有一句俗語：「一生二、二生三、三生無限」。第一步、第二步、第三步要走好，只要出發點對，後面才能走好。不能著急，要和時間做朋友。只要出發點對，每一步都會對。做私募要按部就班，靠的不是錢，錢不是最重要的，重要的是團隊——優秀的、沉得住氣的團隊才能夠在長期的投資過程當中有穩定的心態幫助企業往前走。

日報：凱輝目前只在巴黎、紐約和上海有辦公室，目前團隊共有多少人員？是否有計畫擴張到其他地方？

蔡明潑：全球團隊共20個人。凱輝投資發展主要是在巴黎和上海的辦公室，在紐約的辦公室的主要任務是幫助和配合投資組合在美國的發展，凱輝二期暫時沒有開拓其他辦公室的打算。

日報：隨著歐洲受危機拖累，凱輝的投資重心是否會向中國轉移？

蔡明潑：凱輝的投資分配依然會是50%中國，50%法國及歐洲其他地區。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)