中国人的债务链条快绷不住了(组图)

【看中国2023年12月6日讯】卖房子的人越来越多，不管一线二线三线还是四线五线城市……而且，相当一部分卖房人，基本上算是“割肉”，因为债务承受不了了，不得不卖。

这不是什么好现象。

咱们不妨来看央行公布的一个数据：居民中长期消费贷款。

在中国，居民买房属于消费，而居民部门的中长期消费贷款，其实就是居民房贷，所以这个数据显示的，就是中国居民房贷总量的变化情况。

中国居民中长期消费贷款变动情况（数据来源：中国央行）

全国居民房贷总量，自2023年以来基本不怎么增长了。相比以前动辄20%、30%的年增长，现在的房贷总量同比增长率，直冲着0一路狂奔，现在3%都达不到，是有该数据统计以来的最低增速，而且已经维持了近一年了。

房贷数据是中国居民债务的绝对大头，居民部门其他的什么短期消费贷款、短期经营贷款和中长期经营贷款加起来，也远不到这个额度。例如，截止2023年10月份，居民部门房贷总额为47.5万亿元，其他短期消费贷款为10.3万亿元、短期经营贷款为10.3万亿元、中长期经营贷款为11.5万元，把以上贷款进行加和，就是中国居民部门的全部债务——79.6万亿元。

很多人可能没有意识到，中国的城市房价，特别是大城市的房价，本质上是对所有新买房者所征收的一种重税。北上广深的房价，动辄5/6万、10多万一平米，其中建设成本很可能连1万都不到，剩下的绝大部分是什么呢？

是土地出让金，是房地产相关税收，是开发商的融资成本——土地出让金换个说法，就叫“政府性基金收入”，从建设到卖出再到二手房转让的各种税收，不必说，肯定是政府的收入，连开发商折腾来折腾去，除了自己消费的那一小部分，其实也都把赚到的钱用到土地拍卖上……也就是说，任何一个买入非二手房的购房者，他所支付的绝大部分房款（包括所有贷款），基本都变成了地方政府的收入。

地方政府用这个收入，除了用于地方政府公务员系统自身运行的消耗之外，地方政府又把这个钱用到了城市教育、医疗、基建、科研等城市经营上来，然后，城市规模不断扩大，基础设施也越来越崭新漂亮，城市的各种服务也越来越“人性化、便民化”……

在房价上涨时期，这毫无疑问是一种“双赢”的局面——地方政府将城市经营得更好，买房者则发现自身资产增值了，城市的福利也变得更好了，大家都很满意，看起来也很公平。

可是，这个过程中唯一的问题在于：承担房地产重税的人和享受福利的人，并不是对等的。

承担房地产重税的人，是外地来到大城市生活，必须买房落户的人，他们一般是985、211院校毕业的小镇做题家和农村精英们，他们透支未来20年、30年的艰辛劳动买房，被征收重税也享受了福利，但，他们是唯一承受房地产重税的人。

相比之下，北上广深的土著居民们，原本有房或是通过拆迁实现换房的人，他们并没有支付房地产的重税，但却依然享受完整的城市福利。当然，还有更多的来自农村的打工者，他们虽然在这个城市里工作和劳动，但却被排除在这些大城市之外，没有买房的能力，不必承受这个重税，也无法享受城市的福利。

也就是说，是外地来到大城市并买房的人，通过承担高房价，经由地方政府之手，在给整个城市的户籍居民进行补贴。

你可能会说，炒房者算怎么回事？

很简单，炒房者如果购买的是新房，实际上也同样出了重税，但他们的目的，是利用当前的金融体系，薅人民币货币系统增发的羊毛，然后通过买卖，赚取差价的同时，也把所有成本转嫁给了那个买房的人。

外地年轻人，来到大城市生活，通过承担债务，用未来几十年的劳动养自己和孩子、养地方政府、养土著居民、还要养炒房客，你说说，压力能不大么？生活能不艰难么？

问题来了：如果，没有那么多外地年轻人流入城市来买房了怎么办？

那就意味着，没有更多人通过透支未来几十年的劳动，承担债务并给这个链条上的所有人发福利，这个系统就运行不下去，要卡壳。

这下你明白，这两年许多二线城市为什么出现“抢人大战”么？

问题恰恰就在于，中国已经来到了这样的时刻。还记得之前提到的，中国买房的年轻人数量，会从2023年开始急速减少么？

回到前面的议题，为什么整个中国居民部门房贷总量停滞？——就是因为没有更多的年轻人愿意来承担债务了！

很显然，这不是某一两个城市债务链条运转出了问题，而是整个中国的房贷债务链条的运转都出了问题，因为居民部门不愿意，或者说没有能力再承担债务，而根据前面所说的链条，整个中国的经济与房地产关系极为密切。

债务链条的运转开始停滞，也就意味着当前的中国经济，存在着巨大的失速风险。

这事儿，还真是有前车之鉴的。

2008年美国次贷危机全面爆发之前，美国的居民抵押贷款规模同比增速，也同样是直冲着0而去，就在增速接近0附近，由次贷危机引爆了美国大型金融机构的金融危机，进而传染到了全世界，变成了全球金融危机。

当美国居民部门抵押贷款余额的增速低于0之后，雷曼兄弟公司倒闭，经济收缩的乘数效应开始显现，无论是短期还是此后相当长一段时间里，美国经济的增速都急速下降，众多家庭的房贷违约，经济活动急速下降，许多中下层居民因为债务而陷入破产（和中国法律不同，美国法律不会发生要求从没拿到房子的人支付30年房贷的离谱事件）——此后，美国通过3轮QE印钞，花了4-5年时间方才熨平居民债务链条断裂的经济创伤。

有两个宏观指标，可以显示当前中国居民债务链条紧绷的程度。

一个是居民债务/可支配收入的比例——从债务总量的角度观察，中国目前居民债务/可支配收入的比值，已经超过了美国2008年前后和日本1990年前后。

不过，需要说明的是，居民债务/可支配收入比例，中国目前在世界上并不是最高。从数据本身来看，加拿大、澳大利亚、丹麦、荷兰、瑞典都超过中国。但这些国家全部都是超高收入和超高福利国家，其居民债务畸高一个重要的原因是，移民和外来居民购房比例较高（很大程度是为了享受该国福利），而中国并不存在这种情况。就经济体量而言，真正能和中国现在进行比较的，也只有历史上的美国和日本。

第二个指标，是居民可支配收入增速与5年期以上LPR的对比。

这个并不难理解，5年期以上LPR（Loan Prime Rate，最优贷款利率）是中国居民房贷利率的基准，也是居民房贷利率成本的核心指标，如果居民可支配收入的增速接近或低于LPR，那就说明，居民可支配收入的增速赶不上利率成本，可想而知，居民债务的紧绷程度有多高。

过去20年间，除了2020年初疫情爆发造成的居民可支配收入遽降之外，中国城镇居民的可支配收入同比增速，通常都是远远高于LPR的。可是，从2022年二季度起，中国城镇居民的可支配收入增速，开始持续低于或接近LPR……

有人可能说了，不对，过去一年，中国居民存款总额暴增，用来偿付债务成本，绰绰有余，你凭什么说中国居民债务现在处于紧绷的状态？

的确，根据中国央行公布的数据，2023年10月份，中国居民的存款总额，达到了134万亿元，人均近10万元，相比2022年10月份，增加了近19万亿元，增速达到了16%，有这么多存款，还有什么债务偿付问题？

这种说法有两个问题。

第一，忽视了宏观金融统计中，流量比存量更重要的原理，这也正是为何要比较可支配收入增速与LPR的原因；

第二，忽视了这么大规模存款内部分布的极度不均衡性，正如前文提到承受税负和享受福利的人并不对等一样，承担大部分债务的人，和拥有大部分存款的人，并不是同一类人。

这新增的19万亿元存款，绝大部分并没有来到普通人手上，特别是没有到达很多为房贷而苦苦挣扎的购房者手上（诸如郑州的亮亮丽君夫妇），而是去到了极少数超级富人的账户上。

大家都知道在中国，中国人的收入和财富可不是什么正态分布、金字塔分布，而是图钉分布。

国人收入和财富呈现出的独具中国特色的图钉分布（网络图片）

例如，根据招商银行2022年报告，其私人银行客户一共有13万户，户数占比只有0.07%，但是资产占比达到32%，总资产达到惊人的3.7万亿人民币，人均资产2900万元——根据公开报告，诸如中国银行、建设银行、工商银行的储户资产差距，也都跟招商银行差不多。

中产阶级不仅是买房的主要群体，也是股市的重要参与者，可能也正是因为中国大部分中产阶级持续遭受债务危机，没有新的资金入市，过去2年中国的股市也持续低迷……

有人又说，好了我们知道了，居民债务快绷不住了，你有没有解决问题的思路，不然只是提出问题，似乎“不够全面”。

咱也不是政策决策者，当然只能提出问题。不过，对于解决居民债务快绷不住的问题，其实是有个短期思路的：全民发钱！也只有全民发钱，才能切实解决居民部门可支配收入增速下降，进而导致消费不振，企业的前景黯淡，进而带来全国的经济收缩问题。

大多数人可能都不明白，全民发钱的本质是什么？

从宏观债务角度观察，全民发钱的本质，就是部门之间的债务转移！在当前中国经济低迷的情况下，中央政府通过发行国债，然后转移支付给民众，相当于接过居民部门的一部分债务，就是一种实实在在的债务转移，而不是某总编所说“都发钱相当于没发钱”，当前情况，只有人人都发同样多的钱，才是政府最公平的政策。而且，如果是通过发行国债筹集资金，也并不会涉及什么印钞问题，更不会引发全面的通货膨胀。

更进一步，政府并不是不发钱。其实，政府除了其支付公务人员的工资之外，其他的每一项转移支付，甚至是投资，都可以认为是在发钱（因为政府本身不会创造财富）——政府其实每天都在发钱，而且发很多很多钱，只是说，这个钱发给了地方政府、央企等等，没有发给我们老百姓而已。

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