【市场观察】谨慎：美股还没有跌透(图)

【看中国2024年7月29日讯】过去十几年来叠叠攀升的美股，最近终于完美上演了跳水一幕。

7月25日，代表美国科技股的纳斯达克100指数暴跌721点，跌幅3.65%；从5000支美股中精心挑选的500支代表着美国大型股票的标普500指数，也大跌2.31%，创下一年多以来最大跌幅。

但，美股并没有跌透。

自2022年12月15日截止到7月25日之前，在所有交易日里，标普500指数从未出现过单日2.3%以上的下跌，所以这次的下跌，算是美股超过一年半以来的第一次“暴跌”。

市场上不是有传说，美股永远涨么？为什么说美股上周没有跌透，所以继续看跌美股？

相比垃圾一样的中国A股，美股算是一个在估值上“特别有效”的市场，只要公司盈利（EPS）的预期在涨，那么股票就会上涨，而盈利预期的下滑，也必然带来股市的下滑。

所以你若要问，美股为什么昨晚出现暴跌？

简单的答案很简单——因为代表美股中坚力量的大型科技公司的盈利预期下滑了。

目前是美股的二季度财报披露时间段，众多的大型科技股公司盈利不及预期。例如，特斯拉二季度营收大幅度增长，但利润却逊于预期，导致特斯拉一天就跌去了12%，创2020年9月以来的最大跌幅；谷歌母公司阿尔法贝塔财报显示，其资本支出过高，盈利的跟随预期不佳。

要知道，特斯拉和谷歌，都是这一轮AI科技浪潮中，在大模型方面投入最大的公司之一，特斯拉是自动驾驶，谷歌则是语言大模型应用，而且还自研开发芯片，这两家公司的盈利预期，并没有跟随大规模的芯片投入而迅速抬升，导致了投资者渐渐开始明白，AI及相关芯片股的大规模盈利，可能遥遥无期。

这种关于盈利预期的大幅度消退，并不是本周才开始的，而是上周就已经显现了，只是很多投资者直到今天股市暴跌才意识到。

当然，如果有人喜欢从政治角度来解读，可以认为从上周到本周的下跌，都是川普(特朗普)和拜登竞选选情闹的。上上周是因为川普交易，所以美股大跌，上周呢，则是哈里斯民调领先，导致美股下跌……反正，这种关于政治的万金油理由，市场永远都能找到，但个人觉得没啥大的意义。

标普500是标普公司挑选的500支美股大型公司股票，类似于A股的沪深300指数；标普400指数是标普公司在标普500之下，挑选的400支美国中型公司股票，类似于A股的中证500指数；标普600指数是标普公司在标普400之下，挑选的600支美国小型公司股票，类似于A股的中证1000指数；华丽8科技是指美股市值靠前、代表美国大型科技股的苹果、微软、谷歌、脸书、亚马逊、奈飞、英伟达以及特斯拉这8只股票。前瞻市盈率（Forward P/E），将各大券商平台及分析师对美股上市公司季度盈利（EPS）预测的平均值作为分子，将股票价格作为分母相除，由此得出前瞻市盈率估值。

从数据上可以看出，在7.08-7.12的那一周，华丽8科技的估值是30.7倍，这几乎是历史最高水平；然而到了7.15-7.19这一周，标普500指数已经明显下跌，华丽8科技的价格也明显下跌，但让人意想不到的事——其前瞻市盈率估值反而抬升得更高，变成了31.4倍。

没错，股票价格虽然跌了，但前瞻估值反而变得更贵了！

在历史最高估值的情况下，出现这种情况，那就是典型的没有跌透，价格还没有反应所有分析师的预测。正是这个原因，笔者才在之前强调：继续看跌美股。

看跌美股，除了估值原因，还有非估值原因。

之前曾介绍过AIAE这个特殊的指标。受困于美联储对美国金融企业股权总值、非金融企业股权总值以及美国实体经济总债务的公布频次，原始的AIAE指标，只有滞后1-2个季度的季度数据。不过，根据每日更新的美股总市值指标（小于金融企业股权总值+非金融企业股权总值），同时考虑到通常情况下，美国实体经济总债务增长的稳定性，将季度数据使用内插法估算到月份，这样就可以得出来每周最新的AIAE数据。

根据笔者所估算的AIAE数据，过去30年，基本就在17.2%-43.3%之间波动。就在7.08-7.12当周，该指标第一次超过42%，与2021年12月份的AIAE最高值持平，距离2000年互联网泡沫时期创下的最高值43.3%仅有一步之遥。

更进一步的，考虑到美国金融市场上的流动性总量已经基本停滞，甚至开始下降。所以笔者认为，AI泡沫的顶峰，也就是美股资产泡沫之巅峰。

(文章仅代表作者个人立场和观点)