人民币国际化的大麻烦。（图片来源：Panumas/Adobe Stock）
时隔近5个月，人民币兑美元汇率再次跌破“7”，美元指数和2个月前相同，那么因何而生变？北京当局宣称不断推进人民币国际化的同时，却有一个大麻烦随之而来，人民币汇率很难被其控制住了。
港台时间5月17日上午，离岸人民币兑美元汇率跌破“7”；下午16:00左右，在岸人民币兑美元汇率一度跌破“7”，16:30日间收盘报6.9985，较上一交易日跌344个基点。
5月18日，离岸和在岸人民币兑美元汇率再次双双跌破“7”。而当天美元指数和3月24日相似，在103点左右徘徊，2个月内美元指数最低到100.95。
从宏观经济层面来看，主因是中国经济无论官媒如何吹捧，但百业凋敝，数据上的“靓丽”难缓经济之寒。特别是4月份的数据显示，自从去年12月放开“清零”封锁措施后带来的反弹已经放缓，内需不足消费无起色。虽然中国央行释放流动性到金融系统，但实体经济并未因此受益，反而出现金融空转的现象，即资金在金融系统里打转。房地产方面同样是反弹了一下下之后就萎了，楼市交易量下降。另外，外需减少出口也放缓，银行结汇率总体偏低、售汇率较高，这意味着外贸企业选择将更多资金转化为美元存款，而非兑换为人民币，也是外贸偏冷的一个直观表现。
人民币再次贬值另外一个原因，却是人民币国际化带来的麻烦。
在去年中共二十大（中共20大）开幕时，中共总书记习近平提出，“有序推进人民币国际化。”
近半年来，人民币国际化的新闻和“去美元化”的讨论受到各界关注。从以人民币买石油到与俄罗斯和巴西的交易，人民币在国际上似乎频频曝光。阿根廷政府不久前也宣布，将停止使用美元来支付从中国进口的商品，转而使用人民币结算。
加上官媒大力吹捧“人民币国际化好消息不断、进展显著”，惹得小粉红们集体欢呼，在自媒体上充斥着大量类似“美元被人民币击败，中国厉害了”的文章和视频。
其实，北京当局也意识到这可能会给中国经济带来的巨大的潜在风险，包括人民币汇率潜在的大起大落、国际机构做空人民币等，对中国金融体系的冲击，而银行和金融体系是中国经济最为薄弱的环节之一。
中国央行对在岸人民币交易可以很好控制，每个交易日公布其可以决定的人民币对美元中间价，并且汇率的涨跌幅度也在其控制之内。大不了拔电源、停止交易就是了。
而离岸人民币市场可不同，交易的对手是国际投资者，但所谓的人民币国际化的同时，意味着国际上有更多的人民币，这都可以成为做空人民币的筹码。中国央行要想护汇率，只能命令中国银行（香港）这类的银行抛售美元、吸纳人民币，从而稳定人民币汇率。粗略估算，近几个月有上千亿美元这样消耗掉了。
其实，中国央行已经陷入不可能三角（Impossible trinity）抉择当中。
不可能三角，也被称为“三不可能”或“三角不可能定律”，是宏观经济学中的一个概念，它指的是政府无法同时实现以下三个目标：
1、固定汇率（Fixed Exchange Rate）：政府希望通过控制汇率，使人民币与其它国家货币的汇率保持稳定。
2、自由资本流动（Free Capital Movement）：政府希望允许资本在本国与其它国家之间流动。
3、独立的货币政策（Independent Monetary Policy）：政府希望能够独立地制定并执行货币政策，以调控本国经济。
根据不可能三角的原理，只能同时实现其中两个目标，而无法同时实现三个目标。这是因为固定汇率需要政府进行干预，而资本流动则需要市场的自由运作，两者往往存在冲突。同时，独立的货币政策需要政府有权改变利率和货币供应量，但这可能会导致汇率波动，违背了固定汇率的目标。
举例说明不可能三角的情况：
假设中国希望维持固定的汇率，以稳定人民币与其它国家货币的汇率。固定不是指的是确定到某一个数字，是指控制在一个相对狭窄的范围内。例如，香港金管局将港元兑美元汇率控制在7.75-7.85之内，一旦突破这个范围就要出手干预。中国央行将人民币兑美元汇率波动幅度控制在2%之内（早前是1%）。为了实现这一目标，中国需要进行干预，例如，购买和抛售外汇，以控制汇率的波动。
然而，与此同时，中国也希望允许资本流动。这意味着中国无法完全限制资本的流入和流出，因为资本的自由流动是吸引外国投资和促进经济发展的重要因素。
但是，当资本流动时，市场的力量将在一定程度上决定资本流入和流出的规模和速度。如果中国的利率较高，可能会吸引更多的资本流入，但这可能导致人民币升值，违背了维持固定汇率的目标。相反，如果中国降低利率来刺激经济增长，可能会导致资本外流、人民币贬值，同样违背了维持固定汇率的目标。
因此，中国无法同时实现固定汇率、资本流动和独立货币政策这三个目标。在制定经济政策时，政府需要在这些目标之间做出权衡和取舍。
如果离岸人民币市场和在岸人民币市场的人民币汇率差加大，那么投资者就可以实现无风险套利，这也加大了中国央行“维稳”人民币汇率的压力。同样，如果在离岸人民币市场做空人民币，那么中国央行就得下令抛售美元拉抬人民币汇率，以及调整在岸人民币市场的中间价避免汇率差加大，这都是大麻烦。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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