SmartMoney：数据渐升 美国经济已显现复苏迹象

大部份的人都认为，美国经济已经进入衰退，而一 个月前，投资银行 Bear Stearns (BSC-US)的破产危机 ，似乎让整个经济与金融情势变得更艰巨。当时投资人 因为对这家公司失去信心，大举撤出资金；但美联储 (Fed)不愿让一家投资银行的破产拖垮整个金融市场， 而对其伸出援手。

但短短一个月可以改变许多事。到了今日，美国经 济并未变得更糟。在市场如此悲观的预期下，只要是没 有坏消息就可以算是好消息。不过美国经济目前的表现 ，比「没有坏消息」还要来得更好一点。

投资理财网站《SmartMoney.com》主笔Donald Luskin 指出，虽然在财报周中，General Electric (GE-US)获利不如预期似乎让市场很惊讶，但仔细想想 ，大家本来就知道该公司的财报受其金融子公司获利影 响甚巨，在如此的市场氛围下，获利情形不佳又有什么 好惊讶？真正该惊讶的，应是GE管理高层竟然没有事先 说明这一点。

但除了GE之外，企业财报普遍亮丽。在科技股方面 ，Intel (INTC-US)、IBM (IBM-US)、Google (GOOG-US) 等都有令人眼睛一亮的获利。对 Intel和 IBM来说，全 球计算机的需求并未减少；对Google来说，消费者的需求 也没有下降。

而在宏观经济数据方面，费城联储的区域制造业调 查数字虽仍低迷，但纽约联储的此项调查已经有所回温 、呈现中性。市场预期会下滑的 3月工业生产数据，反 而上升了0.3%；而高科技零件的生产显得强劲，甚至来 到新高。
而在股市方面，上个月可说是市场恐慌情绪的底部 ，而现在 S&P 500指数已经回涨7.1%。表现最好的类股 是金融、能源和材料，表示信贷危机的伤害在减缓，而 基本面成长力道仍强。

观察 3种投资商品的获利，可以看出市场正从信贷 危机中康复。如果在一个月前，你投资了最安全的美国 国库券，现在你亏损了2.9%。如果你比较大胆，买了高 获利高风险的「垃圾债券」，现在你会获利3.8%。而如 果你的冒险勇气无人能及，买的是次贷风暴起火点－次 级抵押贷款的债权担保凭证，那么你现在可赚了6.7%了。

虽然市场的悲观情绪弥漫，但这些好消息真的不代 表什么吗？

Luskin说，最坏的情形已经过去，观察银行业就可 以得知。投资银行Merrill Lynch (MER-US)和Citigroup (C-US) 本季财报又再次减计资产，华尔街银行总共为 次贷问题减计了约2500亿美元，但根据纽约联储资料， 次贷违约总金额目前约为1160亿美元。这表示银行已经 事先提拨了过多的亏损，而其中有部份亏损甚至可能不 会真的发生。

或许在一个前，市场还期待 Fed会继续降息降到0% 好提振经济，但这已经不是现在的市场所期待的事了。

从联邦基金利率期货合约可以看出市场对 Fed的预 期为何。一个月前市场还预期 Fed会在本月的例行会议 中决定降息 3码，使利率来到1.5%，并起码维持 1年。 不过现在市场已经认为可能只会降息 1码，且 1年后将 会升息 1码。

在市场情绪低迷时，人们经常会忽略好消息所代表 的意义，仍沉浸在持续的悲观中。但Luskin说，这就大 错特错了。