投资人撤资 对冲基金岌岌可危

一开始，全球资金疯狂追逐对冲基金；如今，很多 人开始担心，这些资金反向快速逃离。

即使周日美国政府朝野已达成初步的纾困方案协议 ，总体市值达 2兆美元的对冲基金市场依旧隐隐不安， 因为经过多年的爆炸性成长，除了亏损金额逐渐累积， 更令人担忧的是部分投资人已经开始撤离市场。

当然啦，大家都相信还不至于出现"集体退房"的 结果，不过即使只是普通的资金流失，都可能让整个金 融市场起鸡皮疙瘩。而为了应对投资人的赎回，部分基 金甚至被迫在已经动荡不安的风雨中抛售资产。

《纽约时报》报导，最让人害怕的是如此匆忙的抛 售，将在对冲基金业里形成难以挽回的恶性循环：抛售 资产、赔得更多；赔得越多、卖得越多。市场最大的考 验将出现在周二(30日)，大多数的对冲基金预期将接获 投资人要求年底前结算投资的申请书。

C(US) allan Associates 对冲基金研究中心主管 James McKee表示，大家都在观望赎回的结果，而且一旦出现 ，就是一大串。

别以为没什么了不起，对冲基金产业发生的大小事 ，关系到全美国所有的投资人。也不知该说是幸或不幸 ，由于对投资方式及工具管理的松散，对冲基金不再归 有钱人独享，自2002年起，整体产业规模快速膨胀 3倍 ，退休年金、慈善基金和各式各样的基金会蜂拥而入， 觊觎那丰厚的投资报酬率。

然而，好景不再－至少目前如此，因为当前正是这 个产业最黑暗的年代。根据 Hedge Fund Research统计 ，对冲基金投报率平均减少10个百分点；明星基金经理 人如管理 SA C(US) C(US) apital Advisors的Steven A. C(US) ohen之 流，正处亏损状况，即使是 C(US) itadel Investment Group 的老板Kenneth C(US) . Griffin，还被迫关闭他旗下一支基 金。

不过话说回来，这些家伙还算是幸运儿呢！光是今 年上半年，大概有 350支基金被迫清算，而且这个数字 还在不断上升。如果趋势不减，今年关门打烊的基金数 目将较去年增加24%。

许多基金因此开始面对挑战。根据 C(US) itigroup ( C(US) ) 分析师的估计，整体对冲基金产业已提拨6000 亿美元现金，除了市场的不确定性外，可能出现的赎回 潮更是主因。如果赎回潮真的爆发，对冲基金可以暂时 停止支付投资人一段时间，暂时缓和求现的压力。

然而，一项较不为人知的对冲基金观测指标正指向 麻烦。华尔街最近几年制造出一种复式投资入门基金， 与RMBS(住宅房贷担保证券)或CDO (担保债权凭证)、 CFO (担保基金凭证)之类投资载具相关联，手法为放空 抵押基金契约，操作标的包括房贷型股票，换言之，也 就是对冲基金所投资的股票。除了业界人士之外，少有 人知。

上周，几家信用评等机构提出警告，由于忧心投资 人可能从这些基金撤离，它们考虑调降几支 CFO基金的 评等。

Fitch Ratings 分析师 Jenny Story表示，主要问 题在于赎回潮可能已经开始，投资的大门已被关闭。

虽然 CFO基金的数量并不多，但它们能广泛代表各 种产业。这种投资载具是投资避险基金的避险基金。每 档 CFO中都包含成千上百支对冲基金资产，而其投策资 略更是多样。

由对冲基金处集资56亿美元的基金公司Coast Asset Management 在过去几年内发行了 3档 CFO基金，并再 募得了18.5亿美元。而该公司执行高层表示，他们并不 特别担忧 CFO会有什么问题，因为他们认为，设下赎回 限制的对冲基金为数不多。 Coast执行长 Smith也说， 他认为对冲基金在市况不佳时表现相对出色，只是市场 并没有正确的认知。

被信评机构调降评等的两档 CFO属英国对冲基金 Man Group 旗下。据投资人表示，其中一档自今年 7月 以来已经亏损超过4%，但该基金发言人拒绝评论此消息。

虽然 9月的基金报酬尚未统计，但据经理人表示， 本月的表现甚至比夏季还糟。有些基金受美国证期会新 的禁止放空交易相关规定影响，受创甚深。短期禁止放 空的规定将在10月 2日晚间解除，但市场普遍预期禁止 期间将会延长。

Sciens Capital Management 营运一支投资41档对 冲基金的 CFO，但其总值的 25%以上都是现金部位，以 因应目前困境。"目前的环境对对冲基金来说相当艰难 ，而使它们脆弱的原因，正是因为投资人可以要求赎回 。"该公司执行长 John P. Rigas说。

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