SmartMoney：數據漸升 美國經濟已顯現復甦跡象

大部分的人都認為，美國經濟已經進入衰退，而一 個月前，投資銀行 Bear Stearns (BSC-US)的破產危機 ，似乎讓整個經濟與金融情勢變得更艱鉅。當時投資人 因為對這家公司失去信心，大舉撤出資金；但美聯儲 (Fed)不願讓一家投資銀行的破產拖垮整個金融市場， 而對其伸出援手。

但短短一個月可以改變許多事。到了今日，美國經 濟並未變得更糟。在市場如此悲觀的預期下，只要是沒 有壞消息就可以算是好消息。不過美國經濟目前的表現 ，比「沒有壞消息」還要來得更好一點。

投資理財網站《SmartMoney.com》主筆Donald Luskin 指出，雖然在財報周中，General Electric (GE-US)獲利不如預期似乎讓市場很驚訝，但仔細想想 ，大家本來就知道該公司的財報受其金融子公司獲利影 響甚巨，在如此的市場氛圍下，獲利情形不佳又有什麼 好驚訝？真正該驚訝的，應是GE管理高層竟然沒有事先 說明這一點。

但除了GE之外，企業財報普遍亮麗。在科技股方面 ，Intel (INTC-US)、IBM (IBM-US)、Google (GOOG-US) 等都有令人眼睛一亮的獲利。對 Intel和 IBM來說，全 球計算機的需求並未減少；對Google來說，消費者的需求 也沒有下降。

而在宏觀經濟數據方面，費城聯儲的區域製造業調 查數字雖仍低迷，但紐約聯儲的此項調查已經有所回溫 、呈現中性。市場預期會下滑的 3月工業生產數據，反 而上升了0.3%；而高科技零件的生產顯得強勁，甚至來 到新高。
而在股市方面，上個月可說是市場恐慌情緒的底部 ，而現在 S&P 500指數已經回漲7.1%。表現最好的類股 是金融、能源和材料，表示信貸危機的傷害在減緩，而 基本面成長力道仍強。

觀察 3種投資商品的獲利，可以看出市場正從信貸 危機中康復。如果在一個月前，你投資了最安全的美國 國庫券，現在你虧損了2.9%。如果你比較大膽，買了高 獲利高風險的「垃圾債券」，現在你會獲利3.8%。而如 果你的冒險勇氣無人能及，買的是次貸風暴起火點－次 級抵押貸款的債權擔保憑證，那麼你現在可賺了6.7%了。

雖然市場的悲觀情緒瀰漫，但這些好消息真的不代 表什麼嗎？

Luskin說，最壞的情形已經過去，觀察銀行業就可 以得知。投資銀行Merrill Lynch (MER-US)和Citigroup (C-US) 本季財報又再次減計資產，華爾街銀行總共為 次貸問題減計了約2500億美元，但根據紐約聯儲資料， 次貸違約總金額目前約為1160億美元。這表示銀行已經 事先提撥了過多的虧損，而其中有部分虧損甚至可能不 會真的發生。

或許在一個前，市場還期待 Fed會繼續降息降到0% 好提振經濟，但這已經不是現在的市場所期待的事了。

從聯邦基金利率期貨合約可以看出市場對 Fed的預 期為何。一個月前市場還預期 Fed會在本月的例行會議 中決定降息 3碼，使利率來到1.5%，並起碼維持 1年。 不過現在市場已經認為可能只會降息 1碼，且 1年後將 會升息 1碼。

在市場情緒低迷時，人們經常會忽略好消息所代表 的意義，仍沉浸在持續的悲觀中。但Luskin說，這就大 錯特錯了。