超級央行週到來 美聯儲貨幣政策陷入兩難(圖)

美國經濟增長超預期，導致美聯儲貨幣政策兩難。（圖片來源：Smith Collection/Gado/Getty Images）

【看中國2023年10月30日訊】（看中國記者文龍綜合報導）美聯儲加息壓制通貨膨脹，本週議息會議或再次按兵不動，美國經濟增長超預期，導致美聯儲貨幣政策兩難，利率已達到高位，通脹仍頑固。

超級央行週到來 美聯儲或按兵不動

本週（10月30日-11月5日）是超級央行周，美聯儲、英國央行和日本央行均將舉行政策會議。美國10月非農數據、中國10月PMI（製造業採購經理指數）、歐元區10月CPI（消費者物價指數）等多個重磅經濟數據也將公布。

全球投資者高度關注當地時間11月1日美聯儲將發布的利率決議。市場普遍預測美聯儲將按兵不動。據CME「美聯儲觀察」，美聯儲11月維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率為97.5%，加息25個基點至5.50%-5.75%區間的概率為2.5%。到12月維持利率不變的概率為76.0%，累計加息25個基點概率為23.4%，累計加息50個基點概率為0.5%。

不過，美聯儲主席鮑威爾對繼續加息以及縮表的態度會不會出現變化？仍是市場聚焦重點。

中金公司認為，美聯儲進一步緊縮的必要性下降，但對於通脹風險仍會保持警惕。美聯儲會平衡「做的不夠」和「做的太多」兩方面風險，既強調抗通脹未結束，又暗示不急於再加息。

有分析認為，9月的通脹下行速度放慢，潛在價格上漲提速，但不足以促使美聯儲下週加息。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷認為，雖然三季度GDP數據耀眼，但現在市場的共識仍是11月不會加息。「上一輪FOMC會議之前，我即認為此輪加息已經結束。儘管未來經濟數據還有不確定性，點陣圖顯示的意見也比較分歧，但我認為降息之前大概率不會再有加息。」

通脹數據仍高於預期

美聯儲本週議息會議前最後一份通脹數據顯示，核心PCE物價指數9月環比上漲0.3%，符合市場預期，並超前值水平；同比上漲3.7%，低於8月份的3.8%，但仍高於美聯儲2%的通脹目標。

美國9月PCE物價指數環比上漲0.4%，和8月增速相同；9月核心PCE物價指數環比上漲0.3%，高於8月0.1%的增速。

物價有所回升，但個人支出仍在繼續增長，增幅達到0.7%，好於0.5%的預期。個人收入增長0.3%，比預期低0.1個百分點。

中國人民大學經濟學院教授王晉斌認為，主要是個人消費和住房投資，拉動了美國GDP在三季度出現超預期增長。個人消費支出在三季度非常強勁，貢獻了2.69個百分點；另一方面，私人投資貢獻了1.47個百分點。這兩項加起來實際上就超過了4%。在個人消費支出中，服務業支出表現較為強勁。

東方金誠研究發展部分析師白雪表示，在美聯儲持續加息、利率進入限制性區間的背景下，支撐美國消費維持強勁增長的主要原因有兩點：一是三季度勞動力市場韌性較強，工資增長依然穩健，從而支撐了居民的收入增長，有利於消費擴張；二是財富效應、居民消耗部分儲蓄，以及暑期出行季節性因素，也對消費起到一定支撐作用。三季度私人投資對GDP增長的貢獻將近1.5個百分點，但其中有1.3個百分點是高波動的庫存變化，主因私營部門在較強的終端需求下補庫存，而固定資產投資對GDP增長的拉動僅不到0.2個百分點。

加息週期是否明確終結？

目前暫停加息概率較高，但此次是否會成為加息週期的明確終結？分析師認為，這將取決於未來幾個月的勞動力和通脹數據。

市場人士認為，目前來看，10月非農仍是影響美聯儲決策的一個重要指標，畢竟勞動力市場表現對未來的通脹路徑影響重大。

多家機構認為，10月非農就業人數將放緩至16.8萬人左右，遠遠低於9月份的33.6萬人，主要是受休閑和酒店業臨時招聘放緩，以及美國汽車工人罷工的影響。

失業率或維持在3.8%，薪資環比增速或降至0.2%，反映企業招聘需求有所降溫。

富國銀行經濟學家蒂姆·昆蘭（Tim Quinlan）和莎倫·西瑞（Sharon Desire）近日表示，由於之前公布的月度數據表現強勁，美聯儲已經預料到三季度GDP數據的表現，幾乎沒有什麼令人意外的地方。我們仍然預計，隨著金融環境收緊變得更明顯，並開始影響支出和投資決策，經濟將在今年晚些時候和明年初出現更明顯的放緩跡象。

美聯儲主席鮑威爾上週在紐約表示，當前債券收益率的上升正在促使金融條件收緊，而借貸成本的飆升或有可能替代美聯儲進一步加息。但他也表示，經濟增長的額外證據可能會進一步增加通脹風險，並因此導致進一步加息。

美聯儲鮑威爾主席本週或釋放一個中性的態度，既強調抗通脹未結束，但又暗示不急於再加息。

歷史表明，四季度往往是金融風險的高發期：去年四季度，市場金融條件一度因為英國國債風波而緊縮，美聯儲將加息步幅從50 bp（基點）降至25 bp；2019年四季度，美國國債市場出現流動性風波，美聯儲停止QE並重新擴表；2018年四季度，美聯儲堅持加息引發市場恐慌，美國股市大跌，之後鮑威爾釋放政策可以隨時轉向的鴿派信號（Fed pivot），市場情緒才得以緩解。

但另一方面，如果通脹壓力捲土重來，而美聯儲不及時回應，那麼市場又會擔心貨幣緊縮力度不夠，引發二次通脹風險。上世紀70年代「大滯脹」的一個重要教訓是，在通脹風險沒有解除之前，美聯儲不可過早宣告抗通脹勝利。

因此，中金公司認為，美聯儲在本週的會議上也會對後續的加息留有餘地，鮑威爾或繼續強調利率將在高位更久（high for longer），以此暗示距離達成降息的條件仍或有很長的一段距離。總而言之，平衡風險，保持耐心是美聯儲當下最好的選擇，維持現有的緊縮，把消滅通脹的任務交給時間。

美國第三季度GDP同比增長4.9%超預期

衡量美國經濟的國內生產總值（GDP）第三季度年化增長率為4.9%，高於預期的4.7%。GDP大幅增長是由於消費者支出、庫存增加、出口、住宅投資和政府支出的貢獻。儘管該報告可能會給美聯儲一些保持政策緊縮的動力，但交易員仍認為美聯儲本週開會時不會有所行動。

美國商務部10月26日報告稱，7月至9月的第三季度，衡量美國生產的所有商品和服務的國內生產總值（GDP）年化增長率為4.9%，高於第二季度未經修正的2.1%。

第三季度美國GDP增幅創2021年第四季度以來最大增幅。經濟學家預期經濟增速為4.7%。資本市場對此消息反應不大，股市期貨開盤走低，國債收益率大多走低。

大幅增長是由於消費者支出、庫存增加、出口、住宅投資和政府支出的貢獻。以個人消費支出衡量的消費者支出在第二季度僅增長0.8%後，本季度增長了4%。國內私人投資總額增長8.4%，政府支出和投資增長4.6%。

消費者層面的支出在商品和服務方面的支出相當均勻，這兩項指標分別增長了4.8%和3.6%。

據美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）10月26日報導，LPL Financial首席經濟學家傑弗里·羅奇(Jeffrey Roach)表示：「投資者不應對消費者在最後幾個月的支出感到驚訝」；「真正的問題是這種趨勢能否在未來幾個季度持續下去，我們認為不會」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)