隱性加息：中國十年期國債收益率超3.2%(圖)

【看中國2020年10月12日訊】10月9日，人民幣匯率開盤暴漲，一度突破6.7。

而人民幣匯率升值的一大驅動因素就是中國國債加息，10月9日，中國國債收益率突破3.2%，反超疫情之前，已經製造了隱性加息效果。

近期人民幣匯率日K線走勢一覽（網路圖片）

加息，總是會有利於匯率升值的。

一 驅動因素

人民幣升值動力有市場因素和非市場因素，但近期人民幣升值的主要驅動因素是市場因素。

1）美元寬鬆預期升溫，避險情緒衰退，美元外流。

2）從美元指數來看，美元指數較節前下挫，且目前仍在較快下挫，驅動人民幣升值。

3）中國十年國債收益率今日開盤較節前大漲約5基點。

美元寬鬆預期升溫，避險情緒有所消退，刺激美元外流。而人民幣近期相對美元連續升值，中美貨幣之間有接近250基點的息差，息差、匯差共同驅動套利流入，流入資金結匯影響人民幣升值。

二 新不可能三角

美元當前已經形成了一個新的不可能三角，即美債收益率下跌、美元指數下跌和美國股市上漲無法同時實現。

1）美債收益率和美元指數任一要素上漲，都可以穩定美元資金減少外流，從而有能力驅動美股上漲（水牛市）。

2）美債收益率和美元指數同時走跌則會加速驅動資金外流，誘導美股崩塌。

3）假如美股崩塌，恐慌情緒會帶動資金避險，從而驅動美元指數上漲。

以上原因導致三者無法同時實現（極短期資金流動效果尚未體現出來的話，則有可能會同時實現）。中國國慶期間，美元指數有所下跌，美股總體上有所上漲，但美債收益率攀漲約13個基點。

不可能三角關係得到體現。

三 面對新不可能三角，中國的選項

目前中美之間仍需維持一個相對穩定的息差來平衡中國國際收支，美元的選擇較為主動，而人民幣需要根據美元的變動及時調整。

對於美元新不可能三角選項，中國在平衡國際收支時有如下調整方向；

1）美股穩定情況下，美債收益率上漲，美元指數下跌，中美息差可適度縮窄，中國國債收益率需小幅跟漲。

2）美股穩定情況下，美元指數上漲，美債收益率下跌。中美息差需適度走闊，中國國債收益率無法跟隨美債下跌（或小幅跟隨）。

3）美股下挫情況下，恐慌指數升高，資金避險情緒高漲（這種情況一般會驅動美指上揚，美債收益率下跌），中美息差需加速走闊，才能抑制資金外流，中國國債收益率需逆勢走高。

顯然，三個選項中幾乎無法找到降息（國債收益率下跌）路徑。

而目前，美元顯然處於選項1情形之下，美債收益率迅速攀漲驅動中債收益率小幅跟漲（美債收益率攀漲13基點，中債收益率跟漲5基點），進而十年中債收益率突破3.2%。

而十年國債收益率是一切資產定價的基石，中國國債收益率突破3.2%反超疫情之前，這必將施壓所有的風險資產。

影響將迅速浮出水面！……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)