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90年代「逃廢債」背景和解決(圖)

2020-11-23 10:00 作者:憑欄欲言 桌面版 简体 0
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【看中國2020年11月23日訊】永煤債違約、華晨光速破產,背後的地方保護主義隱約可見。

後果是大批債券被迫取消發行,龐氏債務滾動資金鏈瞬間繃緊。11月21日,金融委發聲嚴打「逃廢債」。

1990年代初期,中國也曾發生過有地方保護主義「逃廢債」現象——歷史總是最好的老師!

1990年代初的「三角債」、「逃廢債」現象是如何產生並解決的呢?

自1949之後,中國社會的工農剪刀差長期存在,利用工農剪刀差剝奪農村剩餘勞動產品將其投入工業,是中國實現快速工業化的主要驅動。但長期的工農剪刀差造成了供需的嚴重失衡,眾多農村居民勞動剩餘產品被剝奪,幾乎沒有消費能力,大量投資的工業產能無法找到有效需求,嚴重供過於求,進而造成債務上的困擾。債務上的困擾可以用貨幣超發將問題延後,但問題的積累卻會越來越深!

1988年,為解決長達幾十年積累的供需失衡問題,中國進行了價格闖關。然而,物價的快速上漲形成了恐慌心理,刺激居民大量囤貨。物價隨之失控,社會動盪加劇,價格闖關隨之失敗。

1988年物價的快速上漲,物價隨之失控,社會動盪,導致價格闖關隨之失敗
1988年物價的快速上漲,物價隨之失控,社會動盪,導致價格闖關隨之失敗(圖片來源:Getty Images)

1988年的價格闖關留下了一個難題,深層次的矛盾尚沒有得到解決,物價失控現象反而浮出水面。為抑制物價,1988年下半年到1989年上半年,中國貨幣政策收緊。

隨著貨幣收緊,長期以貨幣超發掩蓋的債務問題無法繼續進行龐氏滾動,1990年初,「逃廢債」和「三角債」現象隨之急速增多。其中多有地方政府暗地裡以各種手段支持地方企業逃廢銀行債務的現象。根據有關方面測算:「1989年全國工業企業不正常的拖欠大體在四五百億元左右,至1990年初猛增至2000億元,而1990年國內生產總值為18000多億元」。

1991年,朱鎔基從上海調任中央。1991年6月1日,時任總理李鵬召開國務院總理辦公會議,研究清理三角債問題,朱鎔基開始主持清欠「三角債」,打擊「逃廢債」!

朱鎔基研究後認為,「三角債」、「逃廢債」是由於多年積累的深層次矛盾形成的,出現了前清後欠、邊清邊欠、越欠越多現象,並提出幾點意見:1)清理固定資產拖欠。全面鋪開的固定資產投資缺口非常嚴重,大量拖欠資金,是三角債的源頭。要壓降項目投資。2)治理流動資金,清理庫存,緩解資金流動性,效益不佳的企業要壓降產能。3)反對和克服本位主義、地方保護主義,克服和糾正「拖欠有理」、「拖欠有利」、「拖欠出效益」的錯誤思想。金融沒有紀律,結算沒有秩序,還能搞經濟、搞生產嗎?「殺人償命,欠債還錢」,哪有不還錢的道理!(摘自——《朱鎔基講話實錄》)

第三點就是特別針對地方保護之下的「逃廢債」提出警告。

朱鎔基清欠「三角債」成果卓著,但從歷史發展來看,90年代初「三角債」、「逃廢債」現象的最終解決源自:

1)貨幣放鬆。1989年的一些事件衝擊讓中國經濟問題惡化,1989年下半年,中國貨幣政策有所放鬆以圖緩解問題,貨幣放鬆讓債務龐氏滾動難度下降。

2)盈利能力提升。1991年以來中國產能得到一定程度消減(朱鎔基清理三角債時壓降),1991年鄧小平南巡之後加快改開進程,中國過剩產能對外輸出渠道拓寬,產能(實現壓降)與內需(以外需補充)的矛盾得到相當程度緩解,從而企業盈利能力得到提高。同時,經濟管制的大幅放鬆也讓經濟效率明顯提高,這都提高了企業償債能力,從而在根本上緩解了「三角債「、「逃廢債」現象。但仍製造了大量壞賬,1998年四大國有銀行不良率31.38%。

小結:

從90年代的經驗來看,「三角債」、「逃廢債」現象的的集中爆發(90年翻了4倍,佔當時GDP的1/9),源於貨幣收緊和企業盈利不足(深層原因是長期投資過剩,需求不足)的共同作用。

人窮志短,企業窮了也一樣,但凡能借到錢讓債務繼續滾動,沒到最後一刻誰會想去「逃廢債」?

金融委打擊「逃廢債」固然有利於維護市場秩序,但從根上解決「逃廢債」問題只能是提高企業盈利和放寬貨幣政策。

1)放寬貨幣。目前,匯率是放寬貨幣政策的攔路虎。

2)提高企業盈利。90年代提高企業盈利的驅動因素,無非兩點,改革——市場化提升效率,開放——對外輸出內需無法消耗的產能。

那麼今時今日,這兩點是否還有發力空間?……

責任編輯: 宇真 --轉載請註明出處, 嚴禁建立鏡像網站。
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