全國實體幹了一年 卻虧了兩萬億！(組圖)

超百家A股上市公司爆雷的背後……（圖片來源：Adobe stock/peshkov）

【看中國2019年2月9日訊】臨近農曆新年前的1月28日，A股上市公司南寧糖業發布2018年業績預告，預虧13.95億元，公司目前的市值僅17.7億元，這次預虧13億，公司都快要「虧沒了」。

南寧糖業不是唯一一家，1月29日一天之內58家上市公司發布預虧公告。按照預虧上限來看，46家虧損超1個億，16家虧損超10億元，6家虧損超20億元。

至1月30日，不完全統計爆雷名單如下：

2019年1月底預告至少虧損1億元的上市公司名單（來源：東方財富choice）

好一場「煙花秀」！

一個月以前，筆者分析認為，中國需名義GDP增長11.23%，方可覆蓋債務償息（9.29萬億），否則實體債務問題巨大。

中國國家統計局近日公布，2018年中國GDP總量900309億，實際增長6.6%。而2017年GDP總量為827121.70億，計算得出名義增長部分為7.32萬億，名義GDP增長率8.85%。也就是說債務滾動增加了9.29萬億，GDP滾動增加了7.32萬億；

如果把中國當作一個企業來看的話，全國實體部門辛苦幹了一年，倒虧了兩萬億！

GDP數據還包含了固定資產折舊，以2017年數據來看的話，固定資產折舊佔比13.56%，如果考慮這部分的話虧的更多，7.32萬億的增量中還得再扣除1萬億的固定資產折舊，相當於倒虧3萬億。

2004年以來中國的GDP數據中所包含的固定資產折舊（作者博客）

事實上，債務償息超過名義GDP增額並不是從2018年才開始的。在2012年時，債務償息已經超過了名義GDP增額。這代表著從2012年起，即算一分錢新債都不借，債務滾動增加就會超過GDP滾動增加，槓桿率就會自動升高。

已進入龐氏債務階段。

為何A股幾乎無股不押？

是因為龐氏債務階段要麼賣資產還債，要麼想辦法借錢。質押股票借錢相對來說不會影響股票價格，甚至還可以用借來的資金炒高股票價格彌補實體虧損；而賣資產還債無疑會打壓資產價格，提高還債痛苦度。

股權質押，一個非常合理的選擇。

從中國非金融部門槓桿率曲線會發現2012年之後，槓桿率急速攀升，大量新增負債維持了旁氏債務資金鏈的穩定，直至2017年槓桿率又趨向於平穩。然而，龐氏債務，槓桿率平穩意味著沒有足夠的新增債務來維持債務鏈的穩定，會發生什麼？能發生什麼？

這也是2018年中國貨幣政策變向的原因。

如此之多的爆雷，商譽減值只是個誘因。基本面，在2012年已經確認。最終由槓桿率無力攀升引發——留意風險。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)