中國央行煞費苦心為永續債背書難解一窘境

中國央行宣布創設央行票據互換工具支持銀行發行永續債。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2019年1月27日訊】（看中國記者文龍綜合報導）日前，在中國央行宣布創設央行票據互換工具支持銀行發行永續債後，中國銀行隨即發行400億元永續債。這意味著寬貨幣和寬信用的時刻到來，但是實體經濟有效信貸仍存窘境。

港臺時間1月24日晚間，中國央行宣布創設央行票據互換工具（CBS）。公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國央行換入央行票據；同時將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入央行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。

資本市場議論紛紛，中國央行這一舉措等同於用國家信用直接為永續債「背書」。

當天晚間，中國銀保監會亦緊隨央行宣布鬆綁保險資金，允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。兩大金融監管機構攜手為永續債護航，試圖打消投資者關於永續債的擔憂。

永續債（無固定期限資本債券），是沒有明確到期日，或期限非常長的債券，持有人可以按期取得利息，但不能要求清償本金。對投資者來說，永續債的債券利息一般相對較高，而風險小於普通股。永續債的發行期限以3+N和5+N為主，債券3年或者5年到期後，發行人可以選擇是否延長期限。並且，每個付息日，發行人有權選擇將所有應付利息推遲至下個付息日支付，永續債的利息遞延支付不構成違約。普通債券一旦延期支付就算違約。

可以看到，投資者沒有過多話語權，這也是為什麼中國央行和中國銀保監會要出面干預，為永續債背書的原因。

據官媒《證券日報》1月26日報導，中信證券固定收益首席分析師明明表示，在當前信用傳導機制不暢的大環境下，為保障銀行持續支持實體經濟融資，緩解民營、小微企業融資難困境，無論是商業銀行表外資產回表，還是鼓勵銀行配置風險權重更高的民企、小微企業貸款等資產、擴大信貸投放空間，都需要補充資本以滿足資本充足率的約束，而永續債是銀行補充一級資本的重要渠道。

1月25日，在中國央行宣布創設央行票據互換工具支持銀行永續債發行後，首發的銀行永續債面世。中國銀行發行的永續債票面利率為4.50%，全場認購倍數超過2倍，金額為400億元人民幣，可提高中國銀行一級資本充足率約0.3個百分點。

業內人士普遍認為，金融監管層為永續債「背書」可謂煞費苦心，但寬貨幣與寬信用的情況下，卻仍面臨實體經濟有效信貸需求不足窘境。

據《路透社》報導，一銀行金融市場部總經理稱，「資本約束對於商業銀行來說是剛性的，永續債解決一級資本的問題，但因其固有的特性投資者寥寥無幾。央行採取這種措施，相當於是為發行和投資進行托底背書，用心良苦，根本目的還是要讓銀行增加對實體經濟的信貸投放。」

另一位銀行高管也表示，整個商業銀行系統面臨的問題並不是資金而是資本不夠。「(現在)央行送紅包來，你還能不買啊。...監管規則沒有明確要扣減資本，比例可以再商量，買過來後可以和央行互換，現在央行把信用風險拿走，等於是市場解決不了問題只有央行能給解決了。」

目前，永續債還有三個問題尚待釐清：一是相關法律依據還不明確，特別是永續債的減記和轉股屬性，與當前中國法律體系不相適應；二是會計處理不明確，如何進行會計處理還需要後續政策的明確；三是對於投資者來說，特別是商業銀行將成為主要投資者，其250%的風險權重也是需要考慮的因素之一。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)