政治局會議措辭隱藏的信號:棄守匯率(圖)

2018-11-03 09:52 作者:憑欄欲言 桌面版 简体 2
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政治局會議措辭變化中隱藏的經濟信號——匯率守七已不是重點
政治局會議措辭變化中隱藏的經濟信號:匯率棄守七已可得到確認(圖片來源:Adobe Stock)

【看中國2018年11月3日訊】中文博大精深,一個措辭的細微變化,甚至只是排序的改變就可能就代表了一個方向的轉變。

中共中央政治局10月31日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署當前經濟工作。會議指出,當前經濟運行穩中有變,經濟下行壓力有所加大,部分企業經營困難較多,長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視,增強預見性,及時採取對策。會議還指出,「當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果。我國經濟正在由高速增長階段轉向高質量發展階段,外部環境也發生深刻變化,一些政策效應有待進一步釋放。」

會議強調,面對經濟運行存在的突出矛盾和問題,要堅持穩中求進工作總基調,堅持新發展理念,堅持以供給側結構性改革為主線,加大改革開放力度,抓住主要矛盾,有針對性地加以解決。要切實辦好自己的事情,堅定不移推動高質量發展,實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策,做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作,有效應對外部經濟環境變化,確保經濟平穩運行。要堅持「兩個毫不動搖」,促進多種所有制經濟共同發展,研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。圍繞資本市場改革,加強制度建設,激發市場活力,促進資本市場長期健康發展。繼續積極有效利用外資,維護在華外資企業合法權益。要改進作風,狠抓落實,使已出臺的各項政策措施盡快發揮作用。

01

會議認為經濟下行壓力有所加大,部分企業經營困難較多,長期積累的風險隱患有所暴露。7月政治局會議上「穩中有變」 「面臨一些新問題新挑戰」的說法轉為10月「下行壓力有所加大」。中央層面上對經濟下行已作了確認。

三季度GDP增速由上季度的6.7%下行至6.5%,數據暴露的問題應已得到共識(這裡先不討論數據的真實性)。而相比四月和七月,本次會議上沒有再提及「擴大內需」,應為出於對居民部門槓桿率持續攀升的擔憂。會議也沒有提及房地產,而7月會議則強調「下決心解決好房地產市場問題」。

本次會議沒有明確提到房地產或有兩方面因素;

1)出於對居民債務增長的擔心,對地產拉動經濟的預期減弱,2015年開始的棚戶區改造貨幣化補償手段刺激了房產消費,拉動了經濟增長,但也帶來居民債務急速攀高,目前已不堪重任。

2)房價目前尚位於掉頭節點,居民部門債務風險尚未暴露,中國房貸首付至少三成,即算房價下滑1/3左右居民部門風險也幾乎不會傳遞給銀行。房價下滑超過1/3的話,房市就存在猶如股權質押風險暴露一樣的問題,政策托底應該就會出現。

本次會議也沒有延續7月份政治局會議上提到「加大基建補短板」。

而10月31日,國務院辦公廳發布《關於保持基建補短板力度的指導意見》強調,在基礎建設補短板上,要求堅持既不過度依賴投資也不能不要投資。相比預期力度有所弱化。

自7月份政治局會議以來,積極財政是採取強投資還是採取大減稅爭議不斷,本次會議未提及基建補短板或會在減稅力度上有點驚喜,近期也有不少高層表示將有更大減稅方案出臺。

雖然公認減稅對拉動經濟增長更具有可持續性,但政府財政需要平衡,減收顯然需要面對如何減支的問題,沒有減支則不可能實現減稅。減支如何實現目前尚未露出端倪。

02

本次會議上提到了「長期積累的風險隱患有所暴露」,筆者之前也提過,除了居民部門債務風險尚未暴露之外,目前,其餘經濟部門包括私企、國企、政府部門風險皆有一定程度的暴露。在7月政治局會議上已提出要「抓住主要矛盾、採取針對性強的措施加以解決」,10月則延續了這一說法,防範化解風險的配套政策及措施不斷在出,針對性定向化解風險。

從2015年開始,針對性定向化解風險措施就從未間斷,國企債務風險以供給側改革化解,地方政府債務風險以加快發行地方債券「開前門堵後門「解決。私企債務風險由10月份股權質押問題開始浮出水面,近期加強了對股市的政策托底和對私企債券融資行為的支持。

10月中旬,央行降准,至25日,央行又已連續五日開展逆回購操作,五日累計淨投放5200億元。

監管機構也開始不斷向市場釋放積極信號,上市公司可以下場炒自家股票了(上市公司自身與散戶的信息不對稱不可避免,以後刨韭菜菜根就省事了),險資也不再是野蠻人了。

真個是:「大水共政策齊飛,股市與債匯一色。

通過貨幣與政策共同支持,股權質押風險暫時得到緩解,但股權質押問題尚未得到徹底根治,受美債收益率攀高影響,外圍美股進入黑天鵝多發期。受美股影響,國內股市風險必不可免,每次觸及質押風險線,相同的問題仍會出現。

會議並沒有提及房地產,也顯示從債務風險方面看,與房地產價格緊密相關居民債務風險目前尚未暴露。

03

會議提出要堅持「兩個毫不動搖」,促進多種所有制經濟共同發展,研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。9月12日,一篇題為《中國私營經濟已完成協助公有經濟發展的任務,應逐漸離場》的文章刷屏,筆者曾撰文論述,私企不可能缺席中國經濟。節選片段;

混合所有制經濟有兩個目的;

1)解決民營企業資金困難,保就業率,這也是六穩(穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)的首要任務。

2)為國企注入優質資產,為資產證券化方式解決國企債務問題打好基礎。

11月1日,習近平主持召開民營企業座談會強調:「毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經濟發展 支持民營企業發展並走向更加廣闊舞臺」。推出六大務實舉措包括:第一,減輕企業稅費負擔。第二,解決民營企業融資難融資貴問題。第三,營造公平競爭環境。第四,完善政策執行方式。第五,構建新型政商關係。第六,保護企業家人身和財產安全。兩天兩次會議連續確認了民營企業地位,而排第一位的舉措就是減稅。

政治局會議提出繼續積極有效利用外資,維護在華外資企業合法權益,也說明中國開放之路還不會停止。其實,自中美貿易爭端以來,引發了很多中國或會閉關鎖國自謀發展的討論。基於事實的邏輯判斷多具有一定的準確度,但也有判斷失誤,如自美聯儲9月加息開始,筆者兩次判斷中國或會在公開市場跟進加息,否則會危及國內金融系統穩定。但嚴重打臉,左臉打完打右臉。加息什麼的,不存在的。

目前,由於中國並未跟進加息,匯率問題已如哽在喉。匯率是一國貨幣表示的另一國貨幣的價格,其是一種相對價格,受到貨幣流入流出的影響。

可分為兩部分;1)一般貿易和服務貿易順(逆)差。2)金融體系流入(出),其中金融資本在國際間流動主要依賴於收益率。

中國的一般貿易及服務貿易差額已由順轉逆,金融資本收益率也一路下滑(即來自於利率的下降也來自於匯率貶值),蓄積了相當大的貶值壓力。

本次會議上指出「當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果」,說明當局有清醒認識國內經濟形式受到國外因素的影響。而以目前貨幣政策來看,則主要針對國內因素,對國外因素目前尚無暇顧及,也從側面說明中央對匯率問題關注度在下降。

匯率棄守七已可得到確認,剩下的是兩點問題要解決;

1)如何打退空頭減少損失。

11月1日,受中美兩國領導人通話消息提振,人民幣匯率大舉反攻。估計很多人民幣空頭在1日晚上已經爆倉。

2)經濟幾大部門中,唯有居民部門對換匯是需求最少的,換個方向說,就是換匯潛力最大的。

如何改善居民部門對匯率的預期,防止大媽跟風換匯,顯得尤為重要。從近期美元指數波動與中美匯率波動對比中可看出,美指上升時,人民幣匯率以較小幅度貶值,而美指下降時,人民幣匯率則較大幅升值。

中國央行可能已經使用外儲對人民幣匯率進行了干預,引導預期。由於離岸市場規模小,干預效果好,又可通過離岸市場對國內匯率進行引導,央行干預或集中於離岸市場。央行管理預期的其他手段還有調高外匯風險保證金,在香港發行人民幣央票。

但鑒於中國對外開放的態度,非必要不會輕易動用資本管制(隱性收緊是可能的),在中國貿易項完全開放的情況下,資本管制也很難達到預期效果。

空頭退走,大媽們預期穩定之時,才是匯率破7的良機。

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