又一場地方債盛宴！財政積極起來央行都害怕(圖)

今年以來地方債發行規模達3萬億元。（圖片來源：Pixabay）

【看中國2018年9月6日訊】這幾年一直在提去槓桿，提倡供給側改革，但最後發現企業槓桿並未下降多少，居民槓桿倒是上去了，面對企業槓桿和居民槓桿都沒有空間的情況下，為了保證經濟增長，現在只好政府自己加槓桿了，數據統計今年上半年地方政府新增債券發行額累計為3328億元，7月份單月發債額達到4614億元，超過上半年發債總額。8月份發行規模肯定遠超7月份，有說5900億元也有的說是乾脆到了8800億，截至9月4日，今年以來地方債發行規模達3萬億元。很顯然，地方債的發行已經越來越快，甚至變成了一場盛宴。而9月份甚至可能比8月份還要多。

為了確保地方債的發行，各部門也做好了政策準備，中國銀保監會近日下發通知，取消了商業銀行投資本行主承銷的債券金額，不超過債券發行量20%的限制。這下銀行承銷地方債的意願就更強烈了。

發了這麼多的債，籌集了大量的資金，基建項目的審批也同時加快，地方政府利用這些新增債券籌資主要用於土地儲備、棚戶區改造、收費公路、水利建設、學校建設、環境保護等基建項目，比如8月中旬國家發改委批復甦州市、長春市城市軌道交通多條線路，總投資1700多億元。一場地方債發行盛宴之後，很可能會跟隨者一場基建盛宴。央行不是指責財政不積極嗎？現在財政積極起來，連央行都害怕。

至於影響方面，長期是否利好經濟，現在還看不到，但短期給流動性造成的壓力不可小覷，地方債發行量大幅增長，對資金的需求大幅增加，讓十年期國債收益率不再下降。9月又是一個季度末，所以這個月很可能會遭遇流動性的困難，讓剛剛起飛的債市，再次面臨壓力，央行也在努力的用MLF中期借款便利來對沖地方債的影響，確保流動性穩定，但是由於地方債發行壓力太大，市場利率開始陷入多空膠著，再加上，最近食品價格因為災害和非洲豬瘟疫情而快速反彈，讓央行也不敢太過於放水，所以目前市場上，資金供給顯然沒有資金的需求更多。

市場利率，特別是短期市場利率上行，就會對股市和債市形成明顯的壓力，最近應該就是一個比較悲觀的時刻。主要是讓錢鬧的。現在大家都在觀察，地方債的盛宴基本上已經快結束了，9月應該是最高峰，過了10月可能量就會逐漸的下來，而物價受到極端天氣的影響也有可能會進一步減退，從而繼續下降。經濟由於需求不足，也會進一步回落。所以到了第四季度，除了房地產調控要依舊繼續和從緊，其他方面可能會全面轉向寬鬆，寬貨幣+寬信用可能會重出江湖。甚至有機構預計9月或者10月，央行可能還會再來一次降准，來對沖流動性的壓力。

至於9月份美國可能會繼續加息，這其實也沒什麼擔心的，第一現在我們不用外儲也不守匯率，第二隨著最近地方債發行，市場利率上行，其實我們跟美國的市場利率差值已經降低了。所以客觀上也起到了跟隨加息的效果。所以政策調節利率的必要性基本不存在了。反倒是應該通過降准，來對沖外資撤出留下的流動性缺口。

所以綜合來看，目前應該是市場最悲觀的時候，也是流動性最困難的時候，挺過了9月，應該會逐漸的有所緩解，而市場往往是預期的反應，8月份的暴跌，可能已經反應了9月份最糟糕的流動性表現，所以9月行情，無論是股還是債其實都並不悲觀。其實2013年我們也出現過錢荒，2008年底也出現過地方債大規模發行，籌錢的時候總是各種痛苦和利空，真等到他們開始花錢了，事情就開始變化了，該有的利好和業績也就開始出來了。

不過這裡也要提醒一下，地方債大量發行後的基建盛宴，一定要注意效率問題，說句實話，每次搞基建刺激，結果都是讓民營企業大量退出，經濟活力下降，短期取得刺激效果，但長期確實經濟效率更差了。所以拿著地方債一定要去做那些能夠拉動經濟增長，產生內升動力的事，像什麼修個鬼城，蓋個政府大樓，在小縣城修個機場，又或者修個筆直的高速公路直通大海，這種為了花錢而花錢的項目，最好還是別干了，你蓋完修完，項目就爛尾在那裡了，不產生價值，不產生收入，那麼5-10年之後，你拿什麼還債呢？難不成再借一筆錢，還掉之前的債？那麼這又跟P2P有什麼區別？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)