恆生指數突破三萬點 然而十年竟然零漲幅

【看中國2017年11月29日訊】香港恆生指數在十年之前的2007年，一度突破30,000點大關，最高衝到近32,000點，現在又回到了30,000點；上證指數在十年前突破3,000點，現在依然在3,000多點徘徊，為什麼會出現「十年零漲幅」現象？

上週全球市場最大的亮點是香港市場恆生指數，一度創下30,000點的階段新高。如果排排坐比一比，提前頒發一個全球市場先生獎，那麼香港恆生指數很可能把這個獎提前領走。

恆指年內漲幅達到了36%，遠遠超過美國市場。道瓊斯年內上漲了19%，納斯達克年內上漲了28%，和恆生指數相比，也還差了一大截。

誇獎的話就不多數了，獲獎感言的時間，我們就不多給恆生指數了。我們想站在不同角度，談談另一個問題：十年零漲幅。

恆生指數在十年之前的2007年，一度突破30,000點大關，最高衝到近32,000點。現在又回到了30,000點，如果你坐著飛船參與了一次星際旅行，那麼十年後你回到地球，你一定認為它一直在原地踏步，啥也沒干。

說到十年零漲幅，其實最有發言權的被大家調侃次數最多的，是上證指數。十年前的2007年突破了3,000點，但是現在還是3,000多點。然而十年間，GDP都增長了那麼多，為什麼資本市場作為晴雨表，它沒有反映出經濟的同期增長呢？

這個問題的答案其實很簡單，關鍵在於，大家參考的基準點是2007年。2007年是歷史上一個資產價格大泡沫的年份。什麼叫泡沫？看起來五光十色，但裡面空心的。表面上看指數不斷上漲，但是裡面企業的利潤含金量是相當低的，這就是泡沫，市場老手稱它為估值太高。

同樣，恆指十年前的30,000點，和今天的30,000點；同樣上證指數十年前的3,000點和今天的3,000點，他們是根本不具備可比性，指數背後對應的的企業利潤水平是完全不同的。

為了方便你理解，你可以把它想像成一鍋粥，指數的點位相當於這口鍋的水位，你可以一直往裡面加水，因此點位越來越高，鍋裡的粥看起來越多越多。但是如果一粒米都不往裡面放，那麼這鍋粥毫無意義，儘管看起來水是越來越多的。

十年前的這鍋粥，雖然點位很高水很滿，但是它沒有米。現在的這鍋粥，雖然水位和十年前沒什麼區別，但是現在粥裡的米，比十年前多了好多。十年來，無論是恆生指數成分公司還是上證指數成分公司，都在持續創造價值，指數背後的利潤變得越來越豐厚。

說一千道一萬，調侃指數十年零漲幅，只是因為當年你買貴了。十年零漲幅現象，恰恰是市場在長期有效，長期扮演稱重機最有力的證明：當整個市場過熱，指數會自發受到價值的引力，向其緩緩回歸。

十年前上證指數的市淨率達到7倍，現在是1.69倍。粥裡同樣份量的米，當年你竟然要付出足足比現在貴四倍的價格去買，當然要輸掉十年的時間。恆生指數也一樣，十年前的市淨率是3.57倍，現在是1.3倍，也比現在貴了將近3倍。

成功的投資各有各的不同，但是失敗的投資，往往原因都是一模一樣的：往往都是因為你買貴了。不看價格，不問估值，就好比蒙著眼睛，拿著火把衝過一片炸藥桶。在所有的投資中，價格是其中最重要的因素。

最後，我們統計了一下幾個主流指數的關鍵數據分享給大家。恆生指數的股東權益回報率（TTM）是11.6%，上證50是10.5%，滬深300是10.5%，恆生國企是8%。恆生國企在營業收入、現金流、毛利率等方面（27%、-1.5%、42%）遙遙領先於其他幾個指數，因此恆指的表現更好，估值也稍貴。國企指數優勢在便宜，但是資產質量和成長比恆指略差。

總體來講，市場目前相當有效，以目前的價格投資香港市場，雖然佔不到市場的便宜，但是你可以享受長期投資期間，企業成長帶來的回報，從現在往後看十年，悲催的十年零漲幅，大概率是不會再重現江湖了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)