恒生指数突破三万点 然而十年竟然零涨幅

【看中国2017年11月29日讯】香港恒生指数在十年之前的2007年，一度突破30,000点大关，最高冲到近32,000点，现在又回到了30,000点；上证指数在十年前突破3,000点，现在依然在3,000多点徘徊，为什么会出现“十年零涨幅”现象？

上周全球市场最大的亮点是香港市场恒生指数，一度创下30,000点的阶段新高。如果排排坐比一比，提前颁发一个全球市场先生奖，那么香港恒生指数很可能把这个奖提前领走。

恒指年内涨幅达到了36%，远远超过美国市场。道琼斯年内上涨了19%，纳斯达克年内上涨了28%，和恒生指数相比，也还差了一大截。

夸奖的话就不多数了，获奖感言的时间，我们就不多给恒生指数了。我们想站在不同角度，谈谈另一个问题：十年零涨幅。

恒生指数在十年之前的2007年，一度突破30,000点大关，最高冲到近32,000点。现在又回到了30,000点，如果你坐着飞船参与了一次星际旅行，那么十年后你回到地球，你一定认为它一直在原地踏步，啥也没干。

说到十年零涨幅，其实最有发言权的被大家调侃次数最多的，是上证指数。十年前的2007年突破了3,000点，但是现在还是3,000多点。然而十年间，GDP都增长了那么多，为什么资本市场作为晴雨表，它没有反映出经济的同期增长呢？

这个问题的答案其实很简单，关键在于，大家参考的基准点是2007年。2007年是历史上一个资产价格大泡沫的年份。什么叫泡沫？看起来五光十色，但里面空心的。表面上看指数不断上涨，但是里面企业的利润含金量是相当低的，这就是泡沫，市场老手称它为估值太高。

同样，恒指十年前的30,000点，和今天的30,000点；同样上证指数十年前的3,000点和今天的3,000点，他们是根本不具备可比性，指数背后对应的的企业利润水平是完全不同的。

为了方便你理解，你可以把它想象成一锅粥，指数的点位相当于这口锅的水位，你可以一直往里面加水，因此点位越来越高，锅里的粥看起来越多越多。但是如果一粒米都不往里面放，那么这锅粥毫无意义，尽管看起来水是越来越多的。

十年前的这锅粥，虽然点位很高水很满，但是它没有米。现在的这锅粥，虽然水位和十年前没什么区别，但是现在粥里的米，比十年前多了好多。十年来，无论是恒生指数成分公司还是上证指数成分公司，都在持续创造价值，指数背后的利润变得越来越丰厚。

说一千道一万，调侃指数十年零涨幅，只是因为当年你买贵了。十年零涨幅现象，恰恰是市场在长期有效，长期扮演称重机最有力的证明：当整个市场过热，指数会自发受到价值的引力，向其缓缓回归。

十年前上证指数的市净率达到7倍，现在是1.69倍。粥里同样分量的米，当年你竟然要付出足足比现在贵四倍的价格去买，当然要输掉十年的时间。恒生指数也一样，十年前的市净率是3.57倍，现在是1.3倍，也比现在贵了将近3倍。

成功的投资各有各的不同，但是失败的投资，往往原因都是一模一样的：往往都是因为你买贵了。不看价格，不问估值，就好比蒙着眼睛，拿着火把冲过一片炸药桶。在所有的投资中，价格是其中最重要的因素。

最后，我们统计了一下几个主流指数的关键数据分享给大家。恒生指数的股东权益回报率（TTM）是11.6%，上证50是10.5%，沪深300是10.5%，恒生国企是8%。恒生国企在营业收入、现金流、毛利率等方面（27%、-1.5%、42%）遥遥领先于其他几个指数，因此恒指的表现更好，估值也稍贵。国企指数优势在便宜，但是资产质量和成长比恒指略差。

总体来讲，市场目前相当有效，以目前的价格投资香港市场，虽然占不到市场的便宜，但是你可以享受长期投资期间，企业成长带来的回报，从现在往后看十年，悲催的十年零涨幅，大概率是不会再重现江湖了。

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