中國的漂亮50和Nifty Fifty根本不是一回事

【看中國2017年11月1日訊】資本市場在如火熱情中，諸多重要的事情，統統被忽略了。雖然已近深秋，但資本市場明顯還在享受盛夏的果實。

美國、中國香港、內地資本市場齊頭併進，紛紛創出新高。今年資本市場最大的特點是企業盈利明顯改善，半年度企業財報將近3300家上市公司，扣除金融行業，營收增長26%，利潤大幅增長37%。

目前，三季度企業財報還在陸續披露，在半年報的基礎上，就算增長略有下降，但是今年整體交出一份20%以上增長的成績單，大概率是沒有問題的。

20%以上的業績增長意味著什麼呢？為什麼我們要牢牢盯緊企業？因為作為一個長期投資者，你能獲得的長期回報率，其實就是企業的增長率。企業業績增長，轉換視角，就是投資者的回報率，所以，你說它重要不重要？

今年，包括上證50，中證100等在內的指數，不計算股息分紅，單純看指數回報率，目前都在20%以上，這基本就是今年企業的業績增長幅度，因此，你並不能簡單指責指數持續上漲就是泡沫。評判的關鍵依據，應該是資本市場表現是否和業績相匹配一致。

首先，說到上證50，這是今年市場最大的明星，也是上個禮拜資本市場人氣最旺的指數。大家給它起了親切的外號：漂亮50，以此向美國歷史上創造過巨額財富的漂亮50（Nifty Fifty）致敬。

但是，請大家注意，這二者其實完全不是一個概念，也不具備相互的可比性。他們唯一的相同點在於，僅僅都是一個包含50家公司的群體而已。

當年六七十年代美國的漂亮50，包含柯達、可口可樂、麥當勞等公司，在五六十年之前，這批公司處在青壯年時代，是成長性最好的一批公司。而我們今天的上證50，是各個行業已經進入穩定發展階段的巨型公司。因此二者即使都叫漂亮50，但是一個群體是穩定型公司，另一個群體是成長型公司，他們的增長率不同，發展階段也不同，也不具備相互對標的基礎，這一點需要做出說明。

其次，想和大家重點談幾份財報。茅台上週公布了60%爆髮式增長的一份財報，市場感嘆：無敵是多麼的寂寞。然而市場可能有意識的忽略了這60%其中的具體構成：

1.茅台在去年三季報，預收賬款大幅增長，也就是經銷商打款，但是企業並沒有發貨。而這份遲到的發貨，本應屬於去年的業績，但在今年才確認收入，體現為了今年的業績。

2.在總產能有限的情況下，今年擴產，是否擠佔了明年和後年的產能，這一點有待進一步觀察。

另外，上週平安銀行、建設銀行等公司披露財報。財報顯示了2-3%左右的利潤增長。市場認為，和茅台們相比，銀行這點增長等於沒有增長，因此反響相當冷漠。

對於銀行來講，市場之所以給了一個白菜地板價的估值水平，就是因為它的主要矛盾在於資產質量和不良貸款的不確定。因此，銀行這個行業的關注重點和主要矛盾，投資者應該緊緊盯牢的是不良貸款率水平，是不是能夠進一步下降，而不是銀行利潤又增長了多少。對於去槓桿和縮表大背景下的銀行業來講，大背景已經決定了在目前階段，增長，不重要。

數據顯示，平安銀行、建設銀行，三季度企業財報相比半年度，不良率進一步下降（平安從1.76%降至1.75%，建行從1.51%降至1.50%）。

同時，建行還大幅提高了撥備覆蓋率（160%升至163%），銀行業資產質量和經營穩健性有望進一步提升，但還需要從其他銀行陸續的披露中得以進一步對行業情況做出確認。

最後，再提示一點，市場在熱情如火中，忽略了十年期國債收益率已經創出了3.8%的新高，利率的上行，是階段性因素，還是趨勢性因素，投資者對此不可輕視。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)