今年股市樓市將泡沫依舊

中國的12生肖就像阿拉伯數字一樣，也是一組神奇的符號，牛年，出乎意料地牛氣衝天，不能隨機應變的人會錯過股市樓市的投資機會。

今年的賀歲簡訊中有兩句話：「水漫金山方一歲，龍行天下旺三年」。這是用貨幣金融再加12生肖來預測未來，因為貨幣如水，可載舟亦可覆舟，未來3年內可能都剎不住車的貨幣供應量增長几乎必然推高資產價格。2010年是臥虎藏龍，「臥虎」之勢在兔年是兔子尾巴長不了，接著就是龍年和蛇年。這或許是暗喻了新一輪的暴漲暴跌，因為飛龍在天，蟒蛇落地。從經濟週期的角度看：蕭條—危機—復甦--繁榮，目前的世界經濟的復甦已經無可爭議，未來的趨勢就是從復甦走向繁榮，可持續時間至少3年。

每一個經濟週期的繁榮至少都有一個主題，所以用泡沫經濟的概念來問則是：下一個「大泡泡」吹什麼？下一個「大泡泡」或許就是：中國吹自己，世界吹中國。泡沫經濟是貨幣總量持續上升的必然結果，因為「覆水難收」，流出銀行體系的貨幣一旦體現為廣義貨幣M2的增長就很難突然減速，經濟運行中的相關利益主體在貨幣的洪流中共同受益，誰也不會因為不確定的未來風險而放棄確定的現實收益，這就是經濟週期背後的人性本質與群體行為。

中國人對財富的渴望在經過多年壓抑後突然迸發，牛氣衝天，臥虎藏龍，驅使中國經濟成為全球經濟增長的引擎，也就醞釀著下一個「大泡泡」的週期性繁榮。雖然人們都會說：泡沫吹大了總會破的！但是資產泡沫在達到不可理喻的極限之前卻很難破滅，因為資產泡沫就是現代社會的財富形態——流動性溢價，來自於投資人群體的非理性預期，恰如中國的寓言故事「齊人攫金」所描述的那樣：被黃金點燃的貪慾會讓人忘記風險！

在現代市場經濟中，各國的中央銀行控制著貨幣流通的總量，在全球化的宏觀經濟體系中，可比的量化指標中最重要的是兩個指標，一是國內生產總值（GDP），二是廣義貨幣總量（M2）。若在一張「餅」圖的正反兩面分別標識為主要經濟體的GDP和M2，在正面看GDP，歐盟27國排名第一，接近19萬億美元；美國排第二，約為14.8萬億美元；中國或日本排第三第四，按名義GDP計算，中國略高於4.9萬億美元，日本略高於5萬億美元，若按實際GDP計算，中國約為5.2萬億美元，中國略高於日本；英國在歐盟之外以2萬多億美元位居第五。把這張「餅」圖翻過來看M2的分布，歐盟仍居第一，但差距大大縮小，中國和日本都超過了美國，位居第二第三，美國屈居第四，英國第五。

這個比較說明瞭美歐和中日的經濟增長模式差異，相比之下，美歐經濟更「實」一些。按照廣義貨幣總量與國內生產總值之比（M2/GDP），中國和日本都在2：1的區間，美國和歐盟只有0.5-0.6：1。更通俗些說，中國用接近9萬億美元的廣義貨幣驅動著5萬億左右的GDP，美國用8.3萬億美元驅動著14.2萬多億的GDP，歐盟用近11萬億美元的廣義貨幣驅動著超過18萬億的GDP。美國的廣義貨幣總量略低於中國和日本，但GDP的總量卻遠高於中國和日本。

在亞洲新興市場經濟中，高速增長模式的共性特徵之一是政府主導下的超額貨幣驅動，也就是說，泡沫經濟是亞洲經濟模式難以避免的現象。在泡沫經濟事實存在的前提條件下，還是應該在不斷提示風險的前提下發現機會。所以在2010年，中國的股市樓市依然會在超額貨幣的驅動下保持泡沫狀態，宏觀決策的智慧不是否認泡沫，而是通過政策的選擇使資產泡沫平穩地逐漸化虛為實，不斷遏制股市樓市的價格過快上漲。附上春節的賀歲簡訊：「藏風聚氣水為上，臥虎藏龍勢在天，水漫金山方一歲，龍行天下旺三年」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)