美债收益率创出新高：走向终结(图)
【看中国2021年3月3日讯】2月25日，十年期美债收益率突破1.5%，纳斯达克指数跌超3.5%。
2008年，十年美债收益率在7月上行至约4%，随后美股启动跌跌不休模式；2021年，十年美债收益率连续上行，美股下跌再次起航。
2008年次贷危机爆发之前，与2021年已经有太多太多的相似信号，笔者翻查历史资料后将其逐一罗列，供各位读者对照参考。
1）宽松背景。美联储自2007年开始发力宽松，2008年7月，美联储连续降息；2020年，美联储降息至零，此后至今，美联储宽松延续，购债不停。
2）美债收益率上行。在美联储发力宽松约一年后，2008年3-7月，美债收益率不跌反涨，自3.4%升至4%，涨幅60基点。在2020年美联储发力宽松约一年后，2021年初至今，在美联储宽松背景下，十年美债收益率自0.9%涨超1.5%，涨幅60基点。
3）油铜逆基本面攀高。2008年3-7月，美国经济萎靡，但大宗商品逆基本面上涨，油铜持续攀高；2021年至今，世界经济仍然萎靡，大宗商品逆基本面上涨，油铜持续攀高。
4）股市调向。2008年3月，油价（商品）攀涨之下，美债收益率开始掉头上行。两个月后，2008年5月中旬，道琼斯指数开始下跌。2021年，油价（商品）攀涨之下，美债收益率上行开始加速。两个月左右，2021年2月，美股出现筑顶迹象，纳斯达克指数自2月16日开始连续下跌，近两周表现颓势。
5）经济乐观预期。2008年8月，美联储前主席伯南克认为美国经济出现了适度增长的迹象。伯南克认为在低利率和临时性减税情况下，美国经济可以避免陷入衰退（注：以上观点源于伯南克回忆录《行动的勇气》第十章），10月，次贷危机就爆发了。2021年，美联储现任主席鲍威尔在早些时候表示，经济料在今年晚些时候表现强劲。2008年和2021年，美联储官员都将美债收益率上升描述为对经济前景的“信心声明”，而忽视其可能也是“滞胀声明”。
6）油股反向。2008年7月，油价上涨股市下跌，这一模式已经持续数周；2021年2月，油价上涨股市下跌，这一模式约持续两周。
7）美元汇率盘整。一般来说，无风险利率（国债收益率）上行会驱动汇率表现强势。但诡异的是，2008年3-7月，美国国债收益率持续上行，美元指数却表现为区间盘整。2021年至今，同样的诡异情况再次出现了，美国国债收益率上行超过60基点，美元指数却持续维持区间盘整。2021年至今，美国国债收益率上行，诡异现象又出现了，美元指数持续区间盘整。
2021年美国国债收益率上行，可美元指数持续区间盘整（作者博客）
8）避险资产承压。受美联储乐观情绪影响还是有意打压？危机爆发前，美债收益率上行会压制避险资产。2008年对黄金的压制长达半年。2021年同样有对黄金的压制。
9）市场通胀隐忧。2008年，石油和粮食价格上涨引发通胀担忧。2021年，粮食期货大涨，油铜价格爆发，再次引发市场通胀隐忧。
2008年7月15日开始，所有市场开始一致，商品、债券、股市、避险资产，统统下跌。2021年，似乎尚未进入这一阶段（注意，对比2008年历史来看，这段时间可能仍会打压黄金，黄金使用杠杆需要多加谨慎）。
2008年8月，商品大幅下挫，缓解了通胀隐忧，十年期美债收益率下跌，资金重回美股，美股得到短期提振。2021年尚未进入这一阶段，从2008年市场运行逻辑理解，如果商品继续上行，美债收益率还会走高，美股会加速崩盘。反之，如果商品牛市终止，美债收益率会走低，对美股有短期支撑。
2008年9月，雷曼破产，美林证券陨落（被出售给美国银行）。2008年10月，金融市场崩盘，金融危机向欧洲蔓延，次贷危机彻底爆发。
对比各种细节来看，2008年（次贷危机之前）与2021年相似度极高，然而有一点却肯定不同：2008年，尚有货币政策和财政政策空间作为缓冲垫，而2020年疫情影响将货币政策和财政政策空间提前用尽，2021年泡沫一旦爆破，再无任何缓冲垫。
2008年泡沫爆破是一次软着陆，而2021年，泡沫爆破是一次硬着陆。