真正考驗美國經濟的時候到了(圖)

【看中國2023年9月20日訊】眾所周知，美國經濟體系中，個人消費佔了絕對大頭，通常佔到GDP的2/3左右。

過去兩個季度裡，雖然美聯儲將基準利率加到了15年的高位，但美國經濟為什麼卻能一直保持韌性，核心就在於——個人消費始終撐起來美國經濟增長大半邊天。

實際上，最近10多年間，除2020年疫情爆發的一季度和二季度，美國個人消費對於美國經濟增長的貢獻始終都是正值，個別季度貢獻率甚至超過100%（其他分項為負增長的時候）。

那麼，問題來了——美國的個人消費支出，為什麼能一直這樣好呢？

答案也很簡單——美國人不差錢！

為什麼美國人不差錢？

因為聯邦政府2020-2021年發錢太多，儲蓄到現在還沒用完。

這裡給大家說一個「超額儲蓄」概念。正常的經濟環境下，整個居民部門的可支配收入，會略高於居民部門的總消費支出，收入-支出，就形成了儲蓄。所謂的「超額儲蓄」，就是指一個經濟體的居民部門，在一段時期內超出正常的儲蓄率趨勢而產生的額外儲蓄金額。

在2020年一季度疫情爆發之後，美國聯邦政府開動印鈔機，變著花樣兒的「收買」民眾，大肆給美國人發放疫情補助。這種樣式的發錢，導致了美國人的「超額儲蓄」大幅度抬升。

根據中金公司的估算，在美國聯邦政府「持續發錢」的影響之下，美國人的超額儲蓄從2020年4月份開始猛增，其累積金額，最高曾在2021年9月份，達到2.3萬億美元。

額外的有了這麼多錢，你說讓美國人，也像中國的老農民一樣，塞進牆縫裡、壓在床底下，存起來嗎？

當然不可能，美國人趕緊要把這個錢花出去啊，而正是這個，為2020年2季度迄今的美國經濟，帶來了源源不斷的強大增長動能。更進一步的，有了居民消費的買買買，又帶來企業和居民收入蹭蹭蹭的增長，美國各個階層收入都進入快增長車道，產銷兩旺，良性循環之下，美國經濟增長連續超出市場預期……

不過，就在最近一個多月裡，多家著名財經研究機構發布了報告，聲稱美國的超額儲蓄已經耗盡，或者接近耗盡。例如，摩根大通分析師指出，超額儲蓄帶來的巨大經濟推動力已經消耗殆盡，截至今年6月，美國消費者的累積超額儲蓄已經由最高峰的2.1萬億美元，下降至-910億美元。

不久之後，美聯儲舊金山聯儲發表報告聲稱，在政府數據修訂後，美國一季度個人儲蓄總額減少了500多億美元，截至2023年7月已只有810億美元，預計2023年3季度將耗盡。

當然，也有樂觀一點兒的估計，例如野村證券經濟學家Aichi Amemiya在報告中指出，美國居民部門的超額儲蓄目前還剩餘約5000億美元，而中金公司則分析，美國的超額儲蓄大約還有7700億美元，其完全耗儘可能在2024年二季度。

可能是因為美國居民部門超額儲蓄都快用完了，再加上美聯儲現在5.25-5.5%的基準利率，所以，美國的信用卡和按揭貸款的拖欠率開始迅速上升。

目前美國信用卡拖欠率已經超過2020年疫情剛剛爆發的時候——特別是，美國資產規模排名100名之外的小銀行信用卡的拖欠率，已經創下有數據以來的歷史新高。與此同時，在美聯儲過去一年的強力加息之下，美國民間的利息支出也達到有史以來的最高水平——7月美國私人利息支出高達5060億美元，而這，還不包括按揭貸款利息支出。

美國的30年期固定利率抵押貸款利率，更是升至「911」事件以來的最高。

正是因為美國人的超額儲蓄逐漸耗盡（根據舊金山聯儲的說法），美國的零售及食品服務銷售額（非經季節調整），已經連續2個月出現下降……也就是說，當聯邦政府的「飛來橫財」消耗完了之後，才是真正考驗美國經濟成色的時刻。

在接下來的兩個季度裡，在超額儲蓄耗盡、美聯儲保持當前利率的情況下，美國經濟還能夠繼續保持當前的增長速度而不明顯變緩，那才真的能說明美國經濟好。

我們不妨看看，美國經濟，還能不能再變出來什麼新的魔術花招？

超額儲蓄花完了，那麼，我們來猜測一下，接下來半年裡，美國經濟中最薄弱、最有可能遭遇逆風的穴位，會是在哪裡？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)