中國的廣義貨幣量M2已接近美歐日的總和(圖)

【看中國2024年5月27日訊】根據中國大陸4月份最新的財經數據，中國的廣義貨幣M2總量為301.2萬億元，而美國的M2貨幣總量則是20.84萬億美元。按照目前1美元兌7.24元人民幣計算，這意味著中國的M2達到了41.6萬億美元，恰好是美國的兩倍。

別說一個美國了，最新的歐元區M2也才是15.14萬億歐元，日本的M2是1260萬億日元，如果都按照目前匯率折算成美元的話，分別只有16.4萬億和8.1萬億美元。也就是說，美國+歐元區+日本，其M2按照當前匯率折算，總共是44.3萬億美元，而中國一家的M2就達到了41.6萬億美元，幾乎相當於其他三家的總和。要知道，根據2023年GDP數據，中國的GDP僅相當於美國一家的60%左右，可為什麼中國的M2卻達到了美國M2的兩倍之多，更是接近美歐日的總和？

首先要解釋清楚的，是各國的貨幣層次統計內容有差異。根據國際貨幣基金組織（IMF）2000年編寫的《貨幣與金融統計手冊》中，對於不同層次的貨幣供應量有如下定義：現金M0，包括流通於居民手中的現金和企業單位的備用金；狹義貨幣M1，=M0+活期存款+郵政匯劃資金+國庫接受的私人活期存款；廣義貨幣M2，=M1+准貨幣，准貨幣包括儲蓄存款、定期存款、外幣存款、各種通知放款及各種短期信用工具，比如政府短期債券、銀行承兌匯票；

中國的貨幣統計，與IMF規定基本一致，但美國、歐元區、日本以及英國對於貨幣統計的規定卻與IMF有所差異，不僅統計到M2，還統計了M3，甚至M4……

美國雖然有M1、M2、M3的區別（M3自2006年3月起不再公布），但並沒有明確說M2就是廣義貨幣供應，只是大家按照慣例稱之為「廣義貨幣」。對歐元區來說，雖然明確區分了狹義貨幣、廣義貨幣和M1、M2、M3，但M3才被定義為廣義貨幣，但歐元區M2和M3數字相當接近。不過，這些細節上的區別，不影響在官方數據統計上人民幣廣義貨幣M2超過美元+歐元總和的這個判斷。

其實，即便美國統計M2的內容和中國完全一樣，中國的M2供應量，也一定會遠超美國。為什麼呢？

因為「貸款」。

在中國的社會融資中，有相當的比重都是依賴於銀行貸款，根據中國央行（人民銀行）公布的最新社會融資規模存量，中國的社會融資規模存量目前大約是390萬億元，但其中人民幣貸款就佔了245萬億元，債券+股票融資總共才有110萬億元。在社會融資規模的增量上，更是70%以上的融資額都來源於貸款。

相比之下，美國的社會融資則主要靠債券、股票，全美所有商業銀行，有歷史以來所發放的全部貸款總額，也只有17.5萬億美元——與此同時，美國債券市場總規模卻接近50萬億美元，而股票市場總規模超過40萬億美元（注意，股票融資遠沒有這麼多）……

那麼，為什麼貸款額會大大增加M2呢？這裡簡單舉個例子。

市場上有一家企業需要融資，它可以通過貸款融資，也可以通過市場上發行債券來融資。它申請的是貸款，那麼，商業銀行會根據這個貸款的額度，從央行那裡申請再貸款，這樣一來，就意味著這個社會上新出現了一筆新的錢。企業一旦得到貸款，這一筆錢立即就會轉化為企業存款，然後企業通過發放工資獎金、購買物資生產等方式，把這個錢花出去，這個錢就變成了全社會的存款，也就是全社會的存款一下子會多出來了很多——因為貨幣乘數的存在，全社會存款增加的額度，可能是企業最初這筆貸款的好幾倍。

要知道，M2就是統計的各種存款啊！這正是所謂的「貸款創造存款」理論的體現。

但是，如果企業通過發行債券來融資，則完全不會有這個問題，因為債券融資，本質上是把其他人的存款轉移到了企業這裡，整個社會的存款並沒有增加，在整個社會層面上，M2統計數據也不會發生任何變化。

股權融資，也是同樣的道理，只是社會經濟主體之間存款的轉移，並沒有改變整個社會的存款總量。貸款融資，因為要經過商業銀行這個中介，憑空創造了貨幣，所以被稱為「間接融資」；股權融資和債券融資，直接從其他人的錢包裡轉移存款，所以被稱為「直接融資」。

企業融資100萬元，如果是通過貸款這種方式，整個社會的存款可能會增加300萬元，但如果是債券或者股權融資，整個社會的存款將沒有任何變化。

對企業來說，貸款會大大增加M2；對居民貸款，也是同樣的道理。你貸款買房，這就是商業銀行的房貸資產，商業銀行就可以拿著這些貸款向央行申請再貸款，然後，同樣是一筆全新的錢就出來了。

中國廣義貨幣總量的增長，某種程度上說，就是由居民+企業的貸款增長所帶來的——企業貸款總量增速越高，人民幣M2增速就越高；居民房貸總量增速越高，人民幣M2增速就越高。

大概是從2022年底開始，中國居民的買房熱情不再，然後居民貸款總量增速就越來越低，越來越低——中國的廣義貨幣增速，還是從接近13%一路下降到2024年4月份的7%。但是，這裡要告訴大家的是，從2023年到現在，中國企業貸款的增速並沒有大幅度下降。那為什麼M2增速依然快速下滑？這是因為，單靠企業貸款增加，撐不起中國10%以上的廣義貨幣增速。

相比之下，2008年以來，除2020-2022年的3年疫情期間，美國M2增速為什麼一直都在10%以下？就是因為美國企業以直接融資為主，美國M2的增加，只能靠居民部門的貸款。

為什麼疫情期間，美國的M2增速暴漲？那是因為疫情期間美國人民熱情買房。為什麼2022年3月開始，美國的M2增速開始暴跌？也是因為美聯儲加息，導致了美國人房貸總額增量開始下降和減少。實際上，美國商業銀行目前所持有的17.5萬億美元貸款資產中，絕大部分都是居民買房貸款和消費貸款，企業貸款佔比微不足道。

所以，現在你應該明白了，為什麼中國的M2數據遠遠高於美國！

只要中國的社會融資模式以貸款為主，只要貸款總量的增速超過美國，那麼，隨著時間的推移，相比於美國這種以直接融資為主的金融體系，中國的廣義貨幣存量一定是越來越高、越來越高……

實際上，就在2008年7月份全球金融危機發生之前，中國的廣義貨幣M2僅僅只有44.6萬億元人民幣，按照當時的匯率折算美元不到7萬億美元，是當時美歐日中四大經濟體中，M2最少的一個。

如今，16年光陰荏苒，因為不斷發放的貸款，中國的廣義貨幣M2，很快就領先了全世界，目前已經超過了美國+歐元區的總和。只要中國的整個經濟模式以貸款融資為主，那麼，如果中國居民+企業貸款總量，要是還像以前那樣的增速，隨著時間的推移，要不了多久，中國廣義貨幣M2折算成美元，將輕鬆超過美國+歐元區+日本+英國+……

有心人可能進一步問了——中國「印」了這麼多錢，為什麼物價並沒有大幅度上漲呢？

這是個好問題！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)