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聽者有意:耶倫的「加息論」只是驚魂一嚇嗎?(圖)

2021-05-07 09:45 作者:時寒冰 桌面版 简体 1
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【看中國2021年5月7日訊】5月4日(週三),美國現任財長耶倫在出席《大西洋》雜誌未來經濟峰會時的一句話,讓美股暴跌。她說:「為了確保經濟不會過熱,可能需要提高利率,儘管相對於經濟規模而言,額外支出相對較小,但這可能會導致利率出現非常適度的上漲。」

拜登這屆政府,年邁者比較多,拜登經常把賀錦麗當成總統而把自己當成副總統,而耶倫則可能還沒有完全從美聯儲主席的感覺中走出來,或者誤認為自己現在是財政部長兼美聯儲主席,一不小心,把鮑威爾的戲給搶了。事後感覺這種說法不妥,耶倫又迅速做了補救,聲稱加息「不是我的預測或推薦」,如果出現通脹,美聯儲可以採取所有必要措施來實現其雙重目標。

美國現在的物價上漲迅猛。美國CPI當中,主要構成分別為能源項、住房項和食品項。此前,拜登政府想通過壓油價,來抑制通貨膨脹的飆升。所以,拜登積極與伊朗政府重啟談判,以促使伊朗原油盡快回歸到國際市場,這樣做,也的確一度讓油價下跌。但是,每次油價下跌,都會因為葉門胡塞武裝對沙特發動襲擊而迅速拉起來。拜登政府在組閣之初,就去掉了胡塞武裝頭上的恐怖組織名號,這使得胡塞武裝可以變本加厲地通過對沙特發動襲擊而推升油價——這當然符合伊朗的利益訴求,胡塞武裝是伊朗所支持的,把油價拉起來,可以迫使拜登政府更快更徹底地在談判中讓步,讓伊朗得到更多。拜登在與伊朗的博弈中,就像一個腦子被驢踢傷的智障一樣,被伊朗人玩弄於鼓掌之中。

汽油在漲,食物在漲,日用品在漲,房價在漲,房租在漲,建材在漲……美國當下的物價上漲速度,正在逐漸讓政客們清醒過來。美國勞工部公布的3月美國生產者物價指數(PPI),創下自2011年9月份以來的最大同比增幅,CPI也同比增長了2.6%。這種勢頭還在加速。

美聯儲主席鮑威爾在做什麼呢?2020年初,疫情燃起,一些國家開始降息,美聯儲按兵不動。但是,當時任總統川普(特朗普)發出要撤換美聯儲主席的威脅後,鮑威爾像上緊了發條的鬧鐘一樣迅速行動:3月3日宣布「緊急降息」0.5%,3月15日再次宣布「緊急降息」,直接下調100個基點,一口氣降至0-0.25%的歷史低位。

在拜登沒有明確鮑威爾能否連任之前,鮑威爾連一句正視通脹的話都不說,以討好拜登,確保自己得以連任。他知道拜登需要什麼,拜登發現了鞏固權力的捷徑,那就是直接發錢給民眾。如果說疫情嚴重的時候給民眾發錢是抗擊疫情所需,那麼,在疫情已經明顯大幅度好轉的情況下,依然這樣做,顯然就不純粹是處於抗擊疫情的考慮。資助真正困難的人是有必要的,但是,再次大面積發錢,尤其是在推基建的情況下這樣做,它就會刺激股市進一步火熱,而股市是另一個財富印鈔機,飛速地提升民眾的購買力,也飛速加大通脹壓力。

鮑威爾當然知道這樣做的後果,但是,他最大限度地遮掩通脹的存在。可以這樣說,在他的權力沒有再次得到確認以前,別指望鮑威爾給美國市場帶來什麼壞消息。唯一的壞消息,還是耶倫替他說出來的,給美股帶來了驚魂一嚇。通脹飛速上升的後果是什麼?

最近,已經開始有人把現在的通脹與上世紀七十年代作為對比。上世紀六十年代,美國通脹率是很低的。比如,1965年,在林登·約翰遜任內,美國的通脹僅為1%,但佈雷頓森林體系瓦解後,七十年代開始,美國通脹快速上升。1979年,第二次石油危機爆發,造成石油、天然氣價格上漲了60%以上,通貨膨脹率高達13%(1980年3月,美國的通脹飆升至14.8%)。

在危機時刻,沃爾克出任美聯儲主席。為了遏制飛速上漲的通脹,沃爾克以鐵血手腕連續加息,一路將利率上調至22%,隔夜貸款利率在1981年7月達到創記錄的22.36%。在兩年時間內,沃爾克硬生生地把美國的通脹壓降至3%以下,結束了這個「大通脹(Great Inflation)」時期,挽救了美國經濟和金融體系,並重塑了美元的國際地位。沃爾克因此獲得盛讚。

1979至1987年在卡特政府和里根政府中擔任美國聯邦儲備委員會主席的保羅.沃爾克
1979至1987年在卡特政府和里根政府中擔任美國聯邦儲備委員會主席的保羅·沃爾克(Paul Volcker)
(圖片來源:Win McNamee/Getty Images)

除了沃爾克,沒有人敢頂著如此巨大的壓力,強硬地把加息進行到底(要知道,沒有哪個總統不強烈反對美聯儲這樣干),而沒有這種根治疾病的堅定決心,美國將就此走向衰落。所以,前美國證券交易委員會主席Arthur Levitt評論說:「沒有保羅·沃爾克的堅韌和勇氣,我們可能永遠無法打破1970年代困擾美國的不斷上升的通脹和不斷下降的生產率。」

當今,國際政壇上最大的問題是,真正的有智慧敢於擔當的政治家嚴重缺乏,而擅長各種表演的小丑魔幻般次第登場,且不斷給自己加戲。真正的政治家不是簡單的迎合民意,而是做有利於國家長久利益和民眾長久福祉的正確的事。如果聽任通脹的上升而無動於衷,必然引發嚴重的後果,到時候,恐怕不得不被動地採取更為激進的加息策略來平息通脹之火。

現在,通脹嚴重的國家,已經陸續開始加息。巴西、土耳其、俄羅斯都已經加息。俄羅斯在3月、4月進行兩次加息,基準利率已經上調至5%。而那些沒有加息的國家,要麼已經悄悄收緊流動性,壓低股市,通過股市「蒸發」購買力,要麼開始啟動這種程序。比如,韓國取消了做空禁令,向散戶開放賣空交易,以壓制不斷上漲的股市。股市快速的變現特點,使得財富的增長可以更快地轉變成實際的購買力進而推升通脹。

美聯儲主席鮑威爾的任期將在明年2月結束,到時候,無論拜登是否讓他連任,新一任的美聯儲主席面對棘手的通脹壓力,加息都是唯一的選擇。儘管很多人樂觀地認為,加息是2023年的事情,但我認為,明年,美聯儲一定會加息。

如果通脹迅速起來,拜登政府的基建刺激計畫等將難以推進,那麼,拜登政府也將傾向於抑制通脹。事實上,拜登現在已經提出加稅的思路,而加稅也是抑制通脹的一個選擇。加稅的另一個作用,是打壓股市,蒸發購買力,讓股市這個巨大的印鈔機降低效率。這意味著,股市的大調整發生的概率正在大幅度上升。因為,通脹是各個政府最忌諱的,而當股市成為通脹的推手,它其實已經成為了最高權力的對手。

那麼,在接下來的階段,投資就要從激進的選擇,向保守型的風格轉換,止盈獲利豐厚的股票(退出一部分資金落袋為安),而選擇那些業績支撐更為強大並且此前漲幅非常小的股票(如Pfizer這樣的業務穩健、業績增長迅猛的公司)。也就是說,選股的第一個條件:是大盤跌的時候,它具有較強的抗跌性。第二個條件,抗跌的同時還能帶來穩定且增長的收益。

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