日本值得投資嗎？(圖)

日本值得投資嗎？（圖片來源：Adobe stock）

【看中國2019年5月30日訊】MSCI、富時這樣的國際指數公司加大力度配置中國資產，別人有了更多的選擇投我們；而硬幣另一面，是中國的開放，中國的滬港通、滬倫通，還有我們今天要重點談的是中日之間的互通，我們也正在擁有更多的選擇去投別人。

投別人，先不論資產質量，我們首先考慮的是風險。查理芒格說，如果我是農夫，我只要知道哪塊田裡會出事，我避開繞著走不就行了嘛。投海外，有一個極其關鍵卻又總是被人遺忘的風險，就是匯率風險。好比你聽說一個小島上發現了寶藏，你坐著船過去翻石頭，九九八十一難，寶貝是找到了，可是回家的船票漲價了！到頭來你發現白忙一場。這回家的船票就相當於是你的本幣的匯率，你在海外投資的所有收益，都是以外幣進行計價的，而當你回家的時候，你是要拿回本幣的，當外幣貶值，本幣升值，船票大漲的時候，你會發現寶貝在船票面前，黯然失色。我們在投資中，首先要避免的就是這種風險。

我們來算個小賬，在2011年5月份，100日元可以兌換人民幣8塊錢，假如說你的投資能力特別強，八年來增長了一倍，從100日元變成了200日元，那麼你的收益率是年化9%（72法則：72/8），聽起來很不錯。但是你忘記了船票，在過去的幾年中，日元經歷了大幅度的貶值，2011年100日元可以兌換人民幣8塊，然而到了2015年，因為家裡有急事，你必須要回家了，可是2015年100日元只能兌換5塊人民幣。你的投資能力還是很強，每年增長9%，到了2015年，100日元的資產在你手裡變成了141日元，可是兌換成人民幣之後，141日元就只能換回7塊人民幣。然後你發現，你辛苦投資四年，最後用人民幣結算，最後竟然虧了12%！這就是匯率的大幅變動對海外投資造成的直接影響，是投資者需要首先考慮和規避的風險。

假如你能夠排除掉船票漲價的風險，那恭喜你，可以進入第二關了，你需要考慮這個經濟體的增長率。為什麼你要費神關心經濟增長率呢？因為一般來講，它就是你最終的投資回報率。大多數的投資，無論是你投資商鋪、住宅、公司，租金的增速、公司利潤的增速，基本就是GDP增速。

那麼GDP的增速如何去考慮呢？對於一個像日本這樣的成熟經濟體，它的長期增長率大概就是通脹，長期來看年化大概就是2-3%就很不錯了。那你可能會問為什麼中國的增速比那些成熟經濟體都快那麼多，我們過去都是十幾個百分點增長。這裡面有兩個核心，你把GDP拆開，發現裡面是兩個東西，人口和平均勞動生產率。中國過去的經濟奇蹟，其實就是這兩個東西的雙擊效應，受益於嬰兒潮，也受益於我們的改革開放和市場化，有效勞動人口迅速增長，與此同時，勞動生產率在很短的時間內，快速增長。我們享受到這個強大的雙擊效應帶來的高速的經濟增長率。

所以看海外市場增長率，你還是要回到這兩個因素去思考：它的有效勞動力增速是多少？它的勞動生產率還能提高多少？這就是它的增長前景，也是你的回報率的成績。

通過以上思考，如果能夠確定這是一個依然有增長的市場，那我們就可以進入第三關，需要考慮的都是一些具體問題。比如這次中日互通的是日經225指數，這個指數的構成中，最主要的幾大行業：消費27%，工業20%，金融、電信、IT都是10%左右。大家要注意，日本的經濟構成和中國非常不同，中國是金融佔大頭，佔比都在30%以上，而日本主要是工業和消費，工業就是那些製造業巨頭，像豐田、索尼等等，消費大大小小的品牌就更多了，你要去考慮這些東西它能不能在未來依然有高增長。

最後小結一下，這些年日本經濟零增長，但是它企業利潤有增長，最近五年日經225指數的股東權益回報率大體上維持在7%左右（最新一期達到10%），這個水平其實和中國公司們整體相近（中國公司還要略高一些）在資產質量相近的情況下，這批日本企業一塊錢的淨資產，你要花一塊六才買的到，相比來說性價比差了些。日本資產現在很尷尬，增速平庸，價格也平庸；美國資產是增速不錯，但價格差評，而中國公司相比日本公司，回報率差不多，但一塊錢淨資產你基本上只要花一塊二就行。從這個意義上講，外資現在猛往中國跑，可真精啊！

(文章僅代表作者個人立場和觀點)