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日本值得投资吗?(图)

作者:许树泽  2019-05-30 06:44 桌面版 正體 打赏 3

日本 投资 资产
日本值得投资吗?(图片来源:Adobe stock)

【看中国2019年5月30日讯】MSCI、富时这样的国际指数公司加大力度配置中国资产,别人有了更多的选择投我们;而硬币另一面,是中国的开放,中国的沪港通、沪伦通,还有我们今天要重点谈的是中日之间的互通,我们也正在拥有更多的选择去投别人。

投别人,先不论资产质量,我们首先考虑的是风险。查理芒格说,如果我是农夫,我只要知道哪块田里会出事,我避开绕着走不就行了嘛。投海外,有一个极其关键却又总是被人遗忘的风险,就是汇率风险。好比你听说一个小岛上发现了宝藏,你坐着船过去翻石头,九九八十一难,宝贝是找到了,可是回家的船票涨价了!到头来你发现白忙一场。这回家的船票就相当于是你的本币的汇率,你在海外投资的所有收益,都是以外币进行计价的,而当你回家的时候,你是要拿回本币的,当外币贬值,本币升值,船票大涨的时候,你会发现宝贝在船票面前,黯然失色。我们在投资中,首先要避免的就是这种风险。

我们来算个小账,在2011年5月份,100日元可以兑换人民币8块钱,假如说你的投资能力特别强,八年来增长了一倍,从100日元变成了200日元,那么你的收益率是年化9%(72法则:72/8),听起来很不错。但是你忘记了船票,在过去的几年中,日元经历了大幅度的贬值,2011年100日元可以兑换人民币8块,然而到了2015年,因为家里有急事,你必须要回家了,可是2015年100日元只能兑换5块人民币。你的投资能力还是很强,每年增长9%,到了2015年,100日元的资产在你手里变成了141日元,可是兑换成人民币之后,141日元就只能换回7块人民币。然后你发现,你辛苦投资四年,最后用人民币结算,最后竟然亏了12%!这就是汇率的大幅变动对海外投资造成的直接影响,是投资者需要首先考虑和规避的风险。

假如你能够排除掉船票涨价的风险,那恭喜你,可以进入第二关了,你需要考虑这个经济体的增长率。为什么你要费神关心经济增长率呢?因为一般来讲,它就是你最终的投资回报率。大多数的投资,无论是你投资商铺、住宅、公司,租金的增速、公司利润的增速,基本就是GDP增速。

那么GDP的增速如何去考虑呢?对于一个像日本这样的成熟经济体,它的长期增长率大概就是通胀,长期来看年化大概就是2-3%就很不错了。那你可能会问为什么中国的增速比那些成熟经济体都快那么多,我们过去都是十几个百分点增长。这里面有两个核心,你把GDP拆开,发现里面是两个东西,人口和平均劳动生产率。中国过去的经济奇迹,其实就是这两个东西的双击效应,受益于婴儿潮,也受益于我们的改革开放和市场化,有效劳动人口迅速增长,与此同时,劳动生产率在很短的时间内,快速增长。我们享受到这个强大的双击效应带来的高速的经济增长率。

所以看海外市场增长率,你还是要回到这两个因素去思考:它的有效劳动力增速是多少?它的劳动生产率还能提高多少?这就是它的增长前景,也是你的回报率的成绩。

通过以上思考,如果能够确定这是一个依然有增长的市场,那我们就可以进入第三关,需要考虑的都是一些具体问题。比如这次中日互通的是日经225指数,这个指数的构成中,最主要的几大行业:消费27%,工业20%,金融、电信、IT都是10%左右。大家要注意,日本的经济构成和中国非常不同,中国是金融占大头,占比都在30%以上,而日本主要是工业和消费,工业就是那些制造业巨头,像丰田、索尼等等,消费大大小小的品牌就更多了,你要去考虑这些东西它能不能在未来依然有高增长。

最后小结一下,这些年日本经济零增长,但是它企业利润有增长,最近五年日经225指数的股东权益回报率大体上维持在7%左右(最新一期达到10%),这个水平其实和中国公司们整体相近(中国公司还要略高一些)在资产质量相近的情况下,这批日本企业一块钱的净资产,你要花一块六才买的到,相比来说性价比差了些。日本资产现在很尴尬,增速平庸,价格也平庸;美国资产是增速不错,但价格差评,而中国公司相比日本公司,回报率差不多,但一块钱净资产你基本上只要花一块二就行。从这个意义上讲,外资现在猛往中国跑,可真精啊!

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