商譽究竟是不是洪水猛獸？(圖)

只要一併購，基本上都有商譽產生。（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2019年2月18日訊】商譽並不是什麼洪水猛獸。只要一並購，基本上都有商譽產生。因為買入價格大概率是高於淨資產1PB的。而且本身淨資產在大多數行業裡面也不是一個很好的指標。

出問題的是之前大規模盲目併購，還創造出一個並購牛市。這東西一點也不稀奇，美國以前也經歷過這種並購牛市，最後一地雞毛。中國只是在同樣的坑跌倒一次而已。並沒有從別人的失誤裡面學到經驗。

更有趣的是美國並購泡沫破裂以後，大家發現藍籌才是稀缺真貨。然後漂亮50藍籌大泡沫就來了。中國這裡完美複製啊。2016∼2018上半年也開啟了自己的漂亮50藍籌牛市行情，然後藍籌就開始下跌估值回歸。

看看A股是不是完美複製？

美國1965年流行瘋狂並購來製造虛化的成長（A股目前也有大量的案例。特別是創業板。）當時美股也是流行吹故事，概念股，特別是這些並購概念的。老實的藍籌不受歡迎。這個潮流持續了好幾年概念股瘋漲。超過100PE的比比皆是。

然後，1968年以後大量的併購公司開始資金鏈斷裂，業績大幅度下滑還有大量的破產。因為美股沒有跌停版的概念，有完整的註冊制和退市制度，所以也沒有A股奇怪的「殼價值」大量概念股跌幅達到驚人的99%。退市的就直接跌100%。

精彩的故事還沒完。這次概念股的超級大破裂導當時的投資者對這些沒有業績全靠吹故事的公司有了心理陰影。然後他們得出了一個結論：只有龍頭藍籌才有投資價值。才能穩定的業績增長。然後買龍頭藍籌的風氣越來越重。

到了1970了龍頭藍籌估值開始飆漲。出現了著名的「漂亮50」藍籌泡沫。典型的矯枉過正。當時漂亮50龍頭成熟企業的估值都達到了80！比如麥當勞都是83PE。比A股08年的藍籌泡沫集體50PE還厲害。

然後，結局還是一樣的。藍籌開始崩盤瘋狂下跌估值回歸。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)