A股上市公司爆雷潮！排雷技術手冊請收好(圖)

上市公司業績爆雷年年有，今年又有了新花樣。（圖片來源：pathdoc/Adobe stock）

【看中國2019年2月3日訊】上市公司業績爆雷年年有，今年又有了新花樣。2019年的大雷小雷看下來，主要集中在三個方面：財務因素、公司治理因素、週期因素。

01財務因素

財務因素最主要的是商譽減值引爆地雷。

什麼叫商譽呢？它說的不是品牌和美譽度，它是財報中特指的，在收購中付出的溢價淨資產的部分。舉個例子，你收購一家企業，對方全部家底價值一個億。但是對方開價兩億，這中間差的一個億就是商譽。

這個溢價可以是你為對方老闆的人品和能力買單，可以是你為對方產品的品牌買單，也可以是單純地為信仰充值。但不管它以什麼樣的具體形勢呈現，商譽的本質就是企業競爭優勢。

企業競爭優勢是個什麼鬼？通俗來講，就是一種能夠給公司持續帶來超額利潤增長的，特殊的、罕見的、不凡的能力。但是，這一紙紙的業績變臉公告證明了一個殘酷的現實：大多數企業並沒有競爭優勢。

當白紙黑字的數字證明你根本沒有超額利潤增長的能力、當你為鍍金付出了黃金的價格，那麼就需要對當初的錯誤進行買單。在會計上，就是對「商譽」進行減值處理，它會讓資產負債表縮水，嚴重影響企業的負債率和償債能力，同時，這種減值作為成本項，直接對利潤表打出會心一擊。

因此，在投資當中，當一家企業商譽在資產中佔比過大時，我們本能的處理方式，是直接跳過不看。我們當然知道這樣有可能錯過一兩匹千里馬，但相比商譽減值的瘸腿馬帶來的一連串暴擊來說，我們還是寧可錯過，不願做錯。

02公司治理因素

第二種常見的地雷來自公司治理。比如大股東把企業的股權拿去質押，他們拿著錢，搞了投資、做了慈善、去了賭場……無論動機和目的如何，最後的結果是錢還不上了，於是質押爆倉導致企業實際控制人易主風險。企業軍心不穩，何談生產發展？還有一些情況，比如關聯交易，大股東把企業的錢，裝進外面的公司，進入自己的小金庫。

公司治理問題，是關於識人的問題，人靠不靠譜、可不可信，它沒有辦法用財務分析來解決，但是它可以用傳統智慧來應對。古語講：路遙知馬力，日久見人心。一個人是不是誠實、正直、善良，不會寫在他的臉上；但是時間久了，一切總會有答案。狐狸想要不露出尾巴的唯一辦法，是不要做一隻狐狸。

03週期性因素

第三種典型的地雷，來自週期性因素。很多生意都是有週期性的，養豬的有豬週期，採礦的有開採週期，搞金融的有牛熊週期。

在週期繁榮的時候，人們只會看到事物好的一面，瘋狂而且激進，大量借債；而週期一旦轉熊，那些平日裡，灑灑水啦的不起眼債務，都變成了壓垮駱駝的最後一根稻草。規避此類地雷，你需要盡量避免那些週期性明顯、業績大起大落，同時債臺高筑的公司。

以上的歸納，無法窮盡所有可能性。而且，雷其實還分為真雷和假雷，如何分辨，這是可以展開的另一個話題了。如果你能基本做到排除以上三個大類，那麼至少大多數的大雷，都會與你絕緣。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)