【看中國2017年12月12日訊】進入12月，資本市場遇到了一點小小的波瀾，但是它掩蓋不了一些優秀行業，本年度的亮麗表現。今年大體上是兩類行業增長最為明顯：一類是受益於供給側改革的行業，這種行業裡的大公司相當於得到了特許經營權，大家都知道行政性特許經營權是企業最典型的競爭優勢，就是這事你不能幹但我能幹，所以我賺錢。
即使它面臨的是一個衰退的行業，比如鋼鐵行業、有色金屬行業，雖然長期來看這類行業不再有增長了，但是行業裡的大公司因為吃掉了小公司的份額，也能得到一段時間的增長。今年鋼鐵行業在市場裡的年度表現為22%
另一類行業，典型代表是家用電器和食品飲料。這兩個行業都是充分競爭行業，成熟行業競爭到後期，勝者已現，你不需要再去猜測和押寶。當一個行業出現了勝者，它也可以利用寡頭優勢，去擠佔行業小公司的份額，這個過程主要看市場佔有率，這個比率的提升，就是公司未來增長的潛力。
與此同時，電器和食品行業，行業本身還擁有比GDP快不少的增長率。因此作為今年的明星CP，這兩個行業獲得了36%和41%的年度市場表現。
但是我們今天真正想談的是醫藥行業，這是一個長盛不衰的大明星行業，古往今來，各個國家都不例外。但是今年醫藥行業僅僅只獲得了1.6%的增長，在價值風格主導的今年，不得不說，這個成績讓人頗感意外。
是因為行業發展遇到問題了嗎？顯然不是。
CSRC醫藥製造業一共有213家上市公司，這批公司今年前三季度收入是4,482億（人民幣，下同），去年同期是3,889億，收入增長了15%。而這213家公司前三季度一共賺了658億，去年同期是543億，利潤同比增長了21%。看起來增長還是不錯的。
可是正因為人人都知道醫藥行業需求確定，發展穩定，因此醫藥類公司的市值被抬升到了比較貴的價格。目前醫藥行業的整體估值達到接近40倍市盈率的水平，那麼如果企業不增長，在這個估值下，你只能獲得不到3%的回報率。你只有耐心等很多很多年，企業增長後，你的回報率才能提高。
就像我們上次說到的，企業是個籃子，裡面只有100塊，但有人願意出110，甚至120塊去買這個籃子，他也不傻，因為對於確定性高的行業，大概率企業的增長，會讓籃子裡真的出現110塊，甚至120塊。但是這個過程，需要相當長的時間。
然而除了偏貴之外，我們的醫藥類公司還存在一個明顯而巨大的問題。
我們統計全行業去年的年報發現，這213家公司去年的收入是5,448億，然而醫藥研發支出僅僅只有208億，但是一年銷售費用竟然高達1,079億！（研發佔比3.8%，銷售費用佔比20%）
也就是說，作為一個整體，醫藥公司每100塊錢進賬，先拿出了20塊錢打廣告和渠道費用。最後只拿出了3塊錢做研發。
醫藥行業和其他所有的消費行業不同，它的核心競爭力是原創研發，而不是打廣告做品牌。消費者需要的不是品牌帶來的情感安慰劑效應，而是實實在在的療效，而這必須依靠紮實的研究和持續的資金投入。
我們以上是整體法的測算，如果看行業中位數，竟然也巧合的發現，全行業的研發佔比中位數是3%，而銷售費用佔比中位數是20%。在醫藥這樣可以說專業性極強的行業，3%的研發支出佔比，和三千多家上市公司的平均水平相當（3%），這無疑是令人失望的。
在這樣的一個成本結構之下，就不難理解，為何最近會持續出現被問責的品牌，和被質疑的療效。如果錢都花到了做廣告上，那最後的結果一定是廣告跑贏療效。看一家公司的戰略，除了看他怎麼賺錢，更重要的是看它怎麼花錢，看它是注重眼前利益，還是未來的長期利益。這無論對於投資者，還是消費者，都很有啟示意義。
以後，你應該查看的不僅是它的藥品說明書，還有它的財務報表。
看完那這篇文章覺得
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