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虚假广告如此之多 如何识别靠谱药企?(视频)

2017-12-12 08:38 作者:许树泽 桌面版 正體 0
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【看中国2017年12月12日讯】进入12月,资本市场遇到了一点小小的波澜,但是它掩盖不了一些优秀行业,本年度的亮丽表现。今年大体上是两类行业增长最为明显:一类是受益于供给侧改革的行业,这种行业里的大公司相当于得到了特许经营权,大家都知道行政性特许经营权是企业最典型的竞争优势,就是这事你不能干但我能干,所以我赚钱。

即使它面临的是一个衰退的行业,比如钢铁行业、有色金属行业,虽然长期来看这类行业不再有增长了,但是行业里的大公司因为吃掉了小公司的份额,也能得到一段时间的增长。今年钢铁行业在市场里的年度表现为22%

另一类行业,典型代表是家用电器和食品饮料。这两个行业都是充分竞争行业,成熟行业竞争到后期,胜者已现,你不需要再去猜测和押宝。当一个行业出现了胜者,它也可以利用寡头优势,去挤占行业小公司的份额,这个过程主要看市场占有率,这个比率的提升,就是公司未来增长的潜力。

与此同时,电器和食品行业,行业本身还拥有比GDP快不少的增长率。因此作为今年的明星CP,这两个行业获得了36%和41%的年度市场表现。

但是我们今天真正想谈的是医药行业,这是一个长盛不衰的大明星行业,古往今来,各个国家都不例外。但是今年医药行业仅仅只获得了1.6%的增长,在价值风格主导的今年,不得不说,这个成绩让人颇感意外。

是因为行业发展遇到问题了吗?显然不是。

CSRC医药制造业一共有213家上市公司,这批公司今年前三季度收入是4,482亿(人民币,下同),去年同期是3,889亿,收入增长了15%。而这213家公司前三季度一共赚了658亿,去年同期是543亿,利润同比增长了21%。看起来增长还是不错的。

可是正因为人人都知道医药行业需求确定,发展稳定,因此医药类公司的市值被抬升到了比较贵的价格。目前医药行业的整体估值达到接近40倍市盈率的水平,那么如果企业不增长,在这个估值下,你只能获得不到3%的回报率。你只有耐心等很多很多年,企业增长后,你的回报率才能提高。

就像我们上次说到的,企业是个篮子,里面只有100块,但有人愿意出110,甚至120块去买这个篮子,他也不傻,因为对于确定性高的行业,大概率企业的增长,会让篮子里真的出现110块,甚至120块。但是这个过程,需要相当长的时间。

然而除了偏贵之外,我们的医药类公司还存在一个明显而巨大的问题。

我们统计全行业去年的年报发现,这213家公司去年的收入是5,448亿,然而医药研发支出仅仅只有208亿,但是一年销售费用竟然高达1,079亿!(研发占比3.8%,销售费用占比20%)

也就是说,作为一个整体,医药公司每100块钱进账,先拿出了20块钱打广告和渠道费用。最后只拿出了3块钱做研发。

医药行业和其他所有的消费行业不同,它的核心竞争力是原创研发,而不是打广告做品牌。消费者需要的不是品牌带来的情感安慰剂效应,而是实实在在的疗效,而这必须依靠扎实的研究和持续的资金投入。

我们以上是整体法的测算,如果看行业中位数,竟然也巧合的发现,全行业的研发占比中位数是3%,而销售费用占比中位数是20%。在医药这样可以说专业性极强的行业,3%的研发支出占比,和三千多家上市公司的平均水平相当(3%),这无疑是令人失望的。

在这样的一个成本结构之下,就不难理解,为何最近会持续出现被问责的品牌,和被质疑的疗效。如果钱都花到了做广告上,那最后的结果一定是广告跑赢疗效。看一家公司的战略,除了看他怎么赚钱,更重要的是看它怎么花钱,看它是注重眼前利益,还是未来的长期利益。这无论对于投资者,还是消费者,都很有启示意义。

以后,你应该查看的不仅是它的药品说明书,还有它的财务报表。


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