中國壞賬市場的泡沫化風險將會加大(圖)

麥肯錫預測到2020年中國銀行業不良資產將達到3萬億。(圖片來源: Getty Images)

【看中國2017年9月17日訊】中國各家銀行正在應對大量的不良貸款。麥肯錫不久前在北京發布了一份關於中國資產管理公司的研究報告，報告稱，當前中國經濟下行導致了不良資產規模與不良率雙雙上升，2016年底，中國的不良資產規模已達到了1.5萬億元（人民幣，下同）。照此速度，到2020年銀行業不良資產將達到3萬億元。在18年之後的今天，中國的銀行不良資產規模再度突破了1999年時的規模。雖然現在銀行業的資產規模比那時要大了許多，但1.5萬億元的不良資產仍然極為可觀。據銀監會公布的2017年二季度監管數據顯示，全國商業銀行不良貸款率已經連續三個季度保持在1.74%，但不良貸款餘額仍在持續上升。

與此同時，隨著不良資產總量的激增，願意追逐壞賬投資組合的中國投資者的數量也在增加。監管層放鬆了對有資格購買不良資產的投資者的控制，導致買家數量迅速增加。據不完全估計，不包括那些主業是做其他投資而新近加入的機構，目前在中國從事不良資產交易的公司超過200家。另據不完全統計，目前已有43家地方AMC（資產管理公司）獲批成立，其中10個省級行政區至少已有兩家地方AMC，而廣東、浙江、福建、山東等則均已成立三家。

不難看出，對於中國的不良資產處理市場，一方面是壞賬規模在增加；另一方面是投資者在增加。不過，看似供需兩旺的中國壞賬市場，目前也出現了值得注意的泡沫跡象。如果不加以注意，泡沫化的壞賬市場很可能醞釀出新的壞賬！

跟蹤公開信息可以發現，價格行至階段高位的中國銀行業不良資產包交易市場，開始出現一些看似相悖的現象：一邊是以華融資產為代表的AMC和各類民間及外資機構繼續高價搶包「圈地」；另一邊則是不時有機構交了保證金競拍成功資產包卻突然違約。這折射出傳統銀行壞賬市場的非理性繁榮。儘管價格泡沫累積的風險還未大量顯現，但不少在業務一線浸淫十餘年的資深人士開始更多選擇觀望，並反思這一輪泡沫的產生，以及累積的風險隱患。華南一家AMC高管感慨，這一波掙錢不容易，不管是銀行拿包出來，還是買了包再出貨。市場人士表示，由於短期內資金供給量還是比較大，客觀上拉高了壞賬資產的價格。

中國上一輪大規模處置不良資產發生在1999年，當時，中國先後設立了華融、長城、信達、東方4家金融資產管理公司，共接收了四大國有商業銀行1.4萬億元不良資產。從1999年開始，中國經濟經歷了十多年的高速增長，也提升了包括壞賬在內的幾乎所有資產的價值，結果四大資管公司當時以很低成本獲得的不良資產，此後變成了搶手的資產，四大資產管理公司可謂賺得盆滿缽滿。前信達資產湖南分公司總經理、現穗甬融信總裁郝光輝稱，「買不良資產最重要的就是成本。只要買得便宜，豬都能賺錢。」

如今，中國又迎來了第二輪不良資產的處置。但現在的宏觀形勢與過去已不可同日而語。2012年以來，中國經濟增速開始下行，至今仍在探底的過程中。受經濟持續下行、不良資產價值不斷降低的影響，中國不良資產處置困難、市場不活躍的情況依然存在，市場買賣雙方的價格分歧大，AMC出價審慎，致使成交規模有限、市場出清緩慢。《2016：中國金融不良資產市場調查報告》顯示，各地處置不良資產的平均回收率普遍低於30%。一方面原因是形成不良貸款的債務企業往往經營情況不樂觀，償還債務能力有限；另一方面是中國資本市場及法律不夠樂觀。為什麼壞賬市場交易低迷，卻又有許多投資主體參與其中，帶來壞賬資產泡沫化？在我們看來，一個重要原因還是當前資本過剩，過多的資本湧向壞賬市場，造成這個市場的泡沫化，但行業盈利則變得更難。

當前資產包價格處於階段性高位，已經明顯泡沫。據路透分析，原因在於：首先，資產包估值模型的調整，以前對資產包進行估值時不會考慮保證人，但現在專業估值均會考慮這一因素。據悉，部分包的純保證債權估值甚至上浮達30%。其次，缺乏投資不良債權經驗的各類投資機構和資金蜂擁而入，是推高拍賣資產價格的更重要因素，也包括部分基金募集到資金後被投資人及回報率「綁架」，非理性高價拿包。第三，部分AMC出於市場份額排名和考核指標要求而不計成本地搶包，是吹大壞賬泡沫的主要原因。有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場，一些大型公司已經開始轉包，而一些小型企業卻還在積極入場，這正是市場風險積累的跡象。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

資本過剩湧向中國不良資產處置市場，造成了市場的泡沫化。值得警惕的是，現在的經濟形勢不同於18年前的形勢，如今承接的不良資產很可能是「真正」的不良資產！投資者很可能以高昂的代價換回一隻「燙手山芋」，這對於接盤的企業而言無疑是巨大的風險。未來，中國不良資產資產的泡沫化風險將會加大。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)