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中國經濟:猴年的賬本與雞年的展望(圖)

2017-01-28 09:30 作者:如松 桌面版 简体 1
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【看中國2017年1月28日訊】2016年,中國國內生產總值(GDP)比上年增長6.7%,全年GDP首次突破70萬億,達到74.4萬億元。據國際貨幣基金組織的最新數據,2016年印度經濟增速為6.6%,這意味著中國經濟增速重回全球(主要經濟體)第一。此前,中國國家統計局在13日還發布消息說,按2010年美元不變價計算,2016年中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率達到33.2%,仍居首位。這一成績在全球經濟低迷的2016年自然可喜可賀(至於真實性幾何,這裡不便作討論)。

經濟增長的動力在何處?找到經濟增長的發動機所在,對企業的經營和戰略調整具有重要意義,對於個人的投資、就業、讀書的專業選擇等更有非同一般的含義。終歸,我等小民的生存是第一位的。經濟增長的問題何在?找到問題,就可以讓企業和個人迴避未來的陷阱。而中國財政部的賬本是最實際、最真實的源頭。

1月23日,中國財政部公布了2016年財政收支情況,當年全國一般公共預算收入159552億元,比上年增長4.5%,為自1988年以來財政收入最低增速。一般公共預算支出187841億元,比上年增長了6.4%。去年度出現了約為2.81萬億元財政赤字,比去年3月全國人大會議上通過的2.18萬億元的預算赤字目標超出了6000多億元。各項支出的增速都無太大的意外,唯獨債務利息支出的增速比較突出,總額達到4991億元,增長幅度高達40.6%。

根據中國財政部的公告,11月,全國一般公共預算收入是11491億元,同比增長3.1%;支出是18064億元,同比增長12.2%。據另一家媒體《華爾街見聞》報導,經有關機構計算:12月財政收入為1.13萬億,同比增長-7.98%,創2015年1月以來新低;當月支出是2.2萬億,同比增長-13.87%。無論財政收入與支出的增速還是赤字情況都難言樂觀。

那麼,2017年的經濟增長形勢如何?第一,內需外需很可能繼續疲弱。川普(特朗普)代表的是一種保護主義,外需無法樂觀;2016年,國內消費稅10217億元,同比下降了3.1%,經過2015-2016年房地產價格的大幅上漲,居民負債已經上升到高位,這意味著內需也不樂觀。房地產本身對2017年經濟增長的拉動能力很可能減弱。所以,2017年的經濟增長會更加依賴政府的財政支出!

無論對於企業經營還是個人投資,上述數據會指引出以下方向:

其一,醫療行業很可能面臨比較惡劣的形勢。根據安徽省休寧縣人社局的公開信息,2015年,各級財政對城鎮居民基本醫療保險的補助標準為380元,佔城鎮居民基本醫療保險專項資金來源的三分之二左右。醫保對政府財政投入的依賴性很大,基於保增長的需求、財政收入增速不振、財政收支的矛盾,等等,醫保的投入很可能受限,醫療行業將受到嚴重的衝擊。在這樣的形勢下,中醫中藥將受到重視並加速發展,源於:中醫中藥沒有對外匯的需求;中醫醫療的成本相對較低。

中醫中藥取代西醫西藥,將成為未來很多年的趨勢與機會,特別是中藥材價格,還受益於通脹的推動。

其二,2016年,中國國內消費稅10217億元,同比下降了3.1%,現在債務問題是全社會的焦點問題,制約了需求,意味著內需下滑的情形很可能繼續。一些行業特別是非生活必需行業將繼續受到衝擊,這主要包括:旅遊、菸草、成品油、電商、奢侈品甚至高檔服裝,等等。

就筆者個人的觀點看,這些行業很可能低迷比較長的時間。

債務的不斷膨脹最終將制約需求,這是基本的邏輯。

其三,2016年,中國政府財政赤字2.81萬億元,GDP74.4萬億元,赤字率約為3.78%。到12月底,外儲已經跌至接近3萬億。

如果保增長,就必須擴大財政支出的力度,此時,就必然會採取以下措施進行籌資並保護匯率:

債市籌資的力度將加大。考慮到債券收益率比2016年已經大幅提升,未來很可能繼續上升,籌資成本上升,2017年盤點財政賬本的時候,利息支出將繼續高速增長;

股市幾乎是無成本融資,力度自然會加大。在債券熊市(收益率上升)已經成立的條件下,股市責任更大。2016年,股市支持貧困地區,傳言即將支持邊遠地區,未來還會支持國企的融資需求,為保增長貢獻力量;

房產稅很可能會加速推進;

已知的是,對於境內外的灰色和黑色資金(非法所得)會加大查處力度,增加財政收入;

政策性銀行購買國家和地方債券的力度很可能會加大。如此,匯率的壓力將加大,資本館至很可能會繼續加碼。

相關行業的人士和投資者自然需要嚴密關注這些內容。

其四,加大市場籌資力度(包括政策性銀行購債)、通脹上行、實際匯率承壓等等,都會帶來同一個結局,那就是利率繼續上行,這對2017年的股市、債市、樓市影響重大。

事實上,看到11月、12月財政收支的數據,就知道應該繼續嚴密警惕債市和股市。

筆者在2016年二季度後期就開始提醒,金融市場、衍生品市場是未來必須警惕的地方。從十月開始的債券市場價格快速下跌、11月開始的股指下跌很可能僅僅是開始,未來將會給理財市場、信託市場等帶來嚴重的問題,這是必須關注的風險。

其五,2016年,實際赤字佔GDP的比值是3.78%,2017年-2018年,這一比值很可能超過4%。因為現在不僅保增長需要加大財政支出;企業破產加劇將收縮醫保專項資金來源(個人繳費部分),現在的社保是各省之間互相調劑,如果因企業破產造成繳費基數下降,調劑就難以解決問題,此時,就需要財政更多的支持;在物價已經上漲的情況下,如果調整公務員工資(包括軍隊和公檢法部分),也需要增加財政支出;債務利息支出越來越多(債務規模增長、債券收益率上升會提高利息支出)。同時,2016年四季度開始,原材料價格已經大幅上升,如果要達到同等的對經濟的刺激效果,就需要更大的財政投入。債務佔GDP比例繼續上升將讓匯率的壓力加大。但考慮到匯率已經名義化,難以投資。所以,2017年甚至2018年的焦點將依舊集中在貴金屬和對外依存度高的原材料價格上。

鐵礦石對外依存度很高,已經經過了大幅上漲;紙張價格也已經大幅上漲,源於紙漿對外依存度很高。未來或許需要密切關注原油(成品油)、大豆(包括豆粕荳油)、部分嚴重依賴進口的原料藥、鉀肥,等等。

通過供給側改革,煤炭價格已經被拉出了泥潭;外儲下降到3萬億以下之後,進口能力將受到比較明顯的制約,這是另外含義的「供給側改革」,對外依存度高的原材料供給受限,其價格將不斷受益;而實際匯率的壓力加大,也同樣推動它們的價格。

這應該是雞年最重要的投資機會。

其六,由於經濟增長更加依賴財政刺激,意味著必須繼續開工更多的鐵公基(挖坑經濟),設計、施工、環保等行業將成為主要的受益者,而建材行業由於房地產很可能下行,壓制了需求,難以受益。軍工企業將繼續受益,這已經在不同的場合多次說過,軍工既可以增加國防能力,又可以刺激經濟增長,是未來很多年的優先方向。

這是通過對2016年經濟增長和財政收支數據的解讀,來研判2017年的投資機會和風險(據此投資,後果自負),基本面的趨勢是不可違背的,在此基礎上研究技術面,希望對企業的經營者和個人投資者有所助益。

事實上,2014年是刺破房地產泡沫的最後時機。只要房地產泡沫依舊存在,生產要素價格就在高位甚至繼續上升,滯漲就會不斷發展深入,不斷壓制經濟生活中的資本投資收益率,即擠壓了製造業等實業企業生存發展的空間(造成資本外流、損害就業),財政保增長還會帶來一系列的副作用(最主要是財政赤字和匯率問題)。今天,刺破泡沫或許依舊是唯一的、最好的選擇:其一,生產要素價格回落就會提升資本投資收益率,民間資本和外資具有投資的空間,抑制資本外流並保就業,讓經濟增長擺脫對財政的依賴性,一個健康的財政自然是非常重要的;其二,雖然匯率會承壓(主要是銀行的壞賬增長所導致),但這種短期承壓造成的危害性小的多,應該並不足懼;其三,由此造成的銀行壞賬問題、財政收入不足問題只能通過提高效率來解決,沒有也不可能有其他的辦法。其四,2017年最重要的問題將是保就業,這樣做有利於就業逐漸穩定下來,這是社會的根本問題。現在觀察管理層採取這種措施的可能性大嗎?誰也不知道,看政策的走向吧。至於最終怎麼做,那是決策者的事,與我等無關,作為投資者,我們只知道需要順勢而為。

今天,是全球經濟動盪和轉型的時期,所有人都希望國家走在正確的軌道上,成為全球經濟轉型時期的贏家,平安穩定才是所有小民之福。

這是猴年最後一篇文章,感謝大家一年來的相伴,謝謝你們!

祝大家新年快樂!

責任編輯: 靖曄 --版權所有,任何形式轉載需看中國授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
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