人民幣真實匯率早就跌破了7.0！(組圖)

2017年首周，人民幣匯率急劇波動。（網路圖片）

【看中國2017年1月13日訊】2017年首周，人民幣匯率急劇波動，離岸人民幣匯率兩天升值近2000點，波動幅度前所未有。市場認為此舉是為了打消人民幣匯率單邊貶值預期，以及清理擁擠的做空人民幣交易。

無論目的是什麼，有一個事實就是，中國對人民幣匯率的干預還是比較頻繁的。2016年，中國央行對人民幣匯率的干預措施包括：在中間價定價環節「過濾」貶值動能、調節離岸市場資金價格，以及窗口指導中資大行直接在市場上操作。

干預就意味著價格失真。實際上，無論是人民幣中間件、在岸人民幣匯率，還是離岸人民幣匯率，都不能體現中國大陸居民真實的換匯成本。這次市場巨震也再次引發投資者的思考：人民幣兌美元的匯率到底該處於一個什麼樣的水平？

判斷人民幣匯率的方法和理論有很多，也都存在瑕疵和不足。我們今天主要通過「一價定律」或「購買力平價」來判斷人民幣匯率。這個理論簡單來說就是，漢堡、咖啡、黃金和比特幣等同一個物品，不管放在全球哪個國家，它的價值應該不變的。

比如，一個麥當勞漢堡在美國賣5.04美元，在中國賣20塊人民幣，那麼5.04美元就等於20塊錢人民幣，也就是說人民幣兌美元匯率就是3.97。這就是經濟學人著名的麥當勞「巨無霸指數」。按照巨無霸指數，人民幣兌美元匯率需要升值42%。

經濟學人另一個著名指數就是，星巴克「中杯拿鐵指數」。根據「中杯拿鐵指數」，2016年人民幣兌美元匯率僅被低估1%，即5.8。同樣都是根據購買力平價理論，但是二者的結論差異如此之大，這不奇怪。因為選取的標的物（一攬子物品）不同，用購買力平價得出的結論差異也非常大，況且購買力平價反應的匯率是一個長期水平，「價格」需要很長時間才能回歸「價值」。

大家也都看到了，用「巨無霸指數」或「中杯拿鐵指數」換算匯率的確存在很大問題。如果用黃金價格換算就會好很多，因為從理論上講，作為曾經全球通用貨幣的黃金，兩國金價若相差太多，投資者是可以跨市場進行套利的，不管是通過黑市還是正常途徑。另外，從國際金價和人民幣兌美元匯率的走勢來看，趨勢也大致相同。

這就意味著，通過黃金價格換算出來的人民幣匯率一定程度上接近真實水平。這個數是多少呢？根據1月11日數據，上海黃金交易所黃金t+d合約的價格是268.75元／克，紐交所黃金期貨價格為1187美元／盎司，統一單位後計算出的人民幣兌美元匯率是7.042。

通過黃金換算出來的人民幣匯率接近真實匯率，更接近真實匯率的方法是通過比特幣換算，因為，比特幣交易更加方便自由，便捷的套利交易能夠使不同交易所的比特幣價格迅速做出調整。其實，人民幣兌美元匯率和比特幣價格高度相關的走勢也反映了這一點。

我們暫且不討論比特幣到底是貨幣還是商品，現在只把它當作人民幣換美元的一個中間「橋樑」。在前幾天中國央行約談比特幣交易平臺負責人，以及宣布比特幣非法之前，比特幣是可以跨交易所交易的，中國大陸的投資者可以用人民幣在境內交易所買入比特幣，然後到境外交易所賣出比特幣換成美元，這樣一來比特幣就成了投資者對沖人民幣匯率貶值的工具。

據瞭解，當時國內比特幣交易平臺每日提幣限額從500個到2000個不等，也有一個交易平臺對提幣沒有限制，想買多少，想賣多少都可以。這也就意味著，以比特幣折算出的價格就非常接近人民幣真實匯率。那麼，人民幣兌美元的市場匯率是多少呢？

以1月4日價格折算，人民幣市場匯率是7.2486。1月4日，人民幣比特幣最高價格是7719.64元，美元比特幣價格是1064.9895美元，二者相除為7.2486。之所以用1月4日的數據計算，是因為在中國央行採取措施後，中國的比特幣價格已經多次閃崩，價格嚴重失真，短期內失去了參考價值。

有意思的是，通過比特幣換算出來的人民幣匯率跟「黑市」人民幣匯率相差無幾。據瞭解，當前黑市換匯手續費3%—8%不等，換算成人民幣匯率也是7.1-7.5左右。

總結來看，通過巨無霸指數或中杯拿鐵指數換算匯率漏洞太大，算出的具體匯率沒有太大參考意義，然而它可以反映一個趨勢就是，人民幣長期還是升值的。雖然各個軟體上你看到的人民幣匯率趴在6.9附近，但是，按照黃金、比特幣，以及「黑市」換算出來的當前人民幣兌美元真實匯率已經跌破了7.0。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)