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中概股是否會出現離美返鄉潮?

2012-08-08 12:10 作者:Craig Stephen 桌面版 简体 0
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中國企業和美國投資者曾互相愛慕,近幾年赴美上市的中國公司數量曾出現前所未有的增加,然而這種愛慕之情已經早已冷卻下來。

但在經歷了會計醜聞、集體訴訟和股價狂瀉之後,現在某些在境外上市的中國公司似乎害了思鄉病,想要回家了。

援手似乎近在咫尺。據報導,中國國家開發銀行(China Development Bank)已經準備了10億美元的援助基金,來幫助某些在國外交易所過得不太順利、規模較小的中國公司。

國開行已經為哈爾濱泰富電氣有限公司(Harbin Pacific Electric)退市提供資金支持,而據媒體報導,它還將為納斯達克(Nasdaq)上市公司傅氏科普威(Fushi Copperweld)和北京千方科技集團有限公司(China TransInfo Technology)提供幫助。

一些人預計,這股尋求更換上市地點的涓涓細流可能會變成滔滔洪流。但回國後的日子真的會過得更好嗎?這些公司是不是應該咬咬牙繼續在美國苦撐?

中國內地股市也有自己的問題,上週就降到了三年最低。由於監管機構公布提案,擬通過設立特別板塊加快國內業績欠佳股票的退市過程,中國B股市場在上個星期遭遇新一輪重挫。這種把績差股打入另冊的手法凸顯了監管機構的強硬態度。

與此同時,這些公司在亞洲其他交易所上市的機會似乎也變得日益渺茫。

為強化上市規則,香港已提出讓投資銀行上市保薦人為募股說明書中存在的問題承擔刑事責任。如果存在坐牢的風險,預計投行家在考慮將舊股改頭換面帶回市場時會三思而行。

新加坡市場的中國S股也曝出過問題。新加坡上個月強化上市規則,要求擬上市公司連續三年盈利。

其他交易所和投資者將希望知道,中國公司質量低劣是不是美國市場的特殊問題?或者說,市場情緒和醜聞是不是令中國公司受到了不公平的打擊?

如果說美國接受了一些其他多數交易所都不會接受的公司,這種說法有可能是成立的。例證之一是借殼上市的手段被反覆利用。通過這類手段,資產被注入一個已經存在的殼公司,這樣通常會節約時間和成本,並省掉一些監管手續。香港已經多年不鼓勵這種類型的上市。

美國交易所還採用了一種名為「可變利益實體」(VIE)的有爭議架構。這一架構是為利用美國極為獨特的會計準則而設計出來的,它使企業得以繞開禁止外國人在網際網路等行業的美國企業擁有股份的限制性規定。在美國上市的中國公司中,超過40%都使用了這種公司結構。

同時,我們也看到在美國上市的中國內地企業的類型出現了變化。以前它們主要是在中美兩地雙重上市的大型國有企業,而近些年中國來美國上市的主要是小型私人企業,而且它們都是首次上市。

這造成了某種監管斷層,因為這些中資股的主要監管者不再是中國內地或香港的證券監管部門。這或許可以解釋為何Muddy Waters等空頭研究機構能有機可乘。

如果這可以解釋中國赴美上市企業為何會存在一個獨特問題的話,那麼另一個問題到目前為止仍沒有答案。

伴隨著圍繞中國在美上市企業退市問題的爭論,美中兩國還就雙方監管部門的審計監督許可權問題一直爭論不休。中國公司要想在美國上市,就得允許美國上市公司會計監管委員會(Public Company Accounting Oversight Board)查看公司的賬目。但在過去三年裡,中國當局對此一直表示拒絕,說中資公司賬目涉及國家機密。

雙方如果無法達成妥協,後果可能不堪設想。有些券商警告說,如中美政治關係惡化,最壞的情況就是所有在美上市的中國企業被大規模逐出,儘管這種情況發生的可能性很小。這就難怪有些中資公司會未雨綢繆地準備離開美國轉赴他地上市或在美中兩地雙重上市了。

話雖如此,但大規模退市仍是一種不太可能出現的結果,因為真正的大輸家肯定是那些持有流動性差的股票的散戶和小投資者。

不過,中國內地或香港市場是否有能力或是否願意接納這些聲譽受損的企業重新上市,也還是個疑問。

如今,企業要在香港發售股票,需要有多位預先購買約定數量的股票並接受股票鎖定期的基礎投資者,以獲得上市可能。而行情受散戶投資者驅動的中國內地股市,可能難以為這些返鄉企業提供融資。

對於在美國上市的中國企業來說,重新上市很可能是個艱難的過程,不會一蹴而就。要想重新引燃投資者的興趣並扭轉股價頹勢,更好的做法是將注意力放在提高會計操作和企業收益報告的質量標準方面。

在如今的市場上,僅依靠中國增長的神話是不夠的,無論你把哪裡稱作主場。

来源:華爾街日報 --版權所有,任何形式轉載需看中國授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
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