通脹已成經濟頭號大敵

2010-10-20 13:45 作者:馬光遠

在8月份CPI再次沖高至3.5%之後,9月份CPI創新高已成定局。這意味著,收縮流動性,控制通脹向惡性發展已經提升為央行首要的任務。

中國人民銀行決定,自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點,由現行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點,由現行的5.31%提高到5.56%;其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

這是自2007年以來,時隔34個月央行第一次加息。這次加息特別令人意外,就在前不久央行行長周小川還表示,中國年內不會加息,而且,就時機而言,恰逢全球匯率戰爭一觸即發,歐美逼人民幣升值的敏感時期。在這種情況下,突然加息,不僅使得人民幣升值的壓力加大,更會使得熱錢加速湧入,而央行在這個時刻依然加息,劍指何方,的確耐人尋味。

很顯然,在這種情況下,加息是一把無奈而又不得不拔出的利劍。所言無奈,是中國目前已經進入通脹時代是一個不爭的事實。

就貨幣政策的基本目的而言,管理通脹預期是其首當其衝之責,在8月份CPI再次沖高至3.5%之後,9月份CPI創新高已成定局。這意味著,收縮流動性,控制通脹向惡性發展已經提升為央行首要的任務。特別是,房地產調控歷經一年而收效甚微,在負利率的推波助瀾下,買房成了很多人保值的最好選擇,而各種商品的輪番漲價使得「價格翹尾」的種種說辭不攻自破。可以說,負利率和寬鬆的流動性已經成了當前價格高燒不退的主要原因。

在這種情況下,加息事實上成了央行不二的政策選擇,但在歐美等國經濟復甦前景不明,美國的寬鬆量化和零利率政策遙遙無期的情況下,中國一旦加息,基於人民幣升值和熱錢的壓力,對於依舊不確定的外貿前景將產生負面影響。這樣,央行一度陷入兩難:如果要治理通脹和房價泡沫,改變負利率,則必須加息;但一旦加息,人民幣將升值。

但是,一國的貨幣政策應該基於本國經濟的基本面,既然通脹已經成為中國經濟的頭號大敵,而以房價為代表的資產價格泡沫也成了懸在中國宏觀經濟之上的堰塞湖。就中國經濟的主要矛盾而言,是通脹,而不是熱錢和人民幣升值。

貨幣政策急需從寬鬆向適度從緊轉型,而這個質變,只有通過加息的信號才能真正傳遞;目前的負利率只能通過加息來改變,房價也只有在加息等政策利器之下才會回歸理性。因此,加息對於中國經濟而言,儘管屬於「兩難」的選擇,會帶來人民幣升值的壓力和熱錢,對中國的外貿形勢也會造成一定的影響,但考慮到中國經濟的長治久安,加息應該是一個必須的選擇。

從這次加息的力度來看,屬於非常溫和的加息,而且,加息之後負利率的情況依舊沒有改變。但通過加息,透露出貨幣政策對於未來通脹的擔憂和寬鬆貨幣政策的逐步退出,達到這個信號傳導的目的即可。而這種謹慎的做法主要還是擔心加息如果過猛,熱錢加速湧入,人民幣升值的壓力將難以承受。因此,就控制未來的資產價格泡沫和通脹,這次加息的「藥量」顯然還遠遠不夠,未來依舊不排除還有再次加息的可能。