此消彼长：寒冬消费降，投资悄声起(图)

华尔街各路投资人开始跳出来给大家敲警钟。（图片来源：James Thew/Adobe stock）

【看中国2018年12月18日讯】最近寒潮袭击了美国市场，两个礼拜美国市场缩水了6%，于是华尔街各路投资人开始跳出来给大家敲警钟了：美国的国债收益率出现了长短期的倒挂，这个现象虽然此前出现过，但确实是很少见的现象。市场认为这是一个不详的预兆，就像古代的祭司看到天边一抹亮光，就认为是能够对未来作出预测的异象。

那么，我们有必要对这个国债利率倒挂现象做一个讨论。就好比你买理财产品，2年期的利息比3年期的还要高，这就叫收益率倒挂，这很不正常，因为时间越短，你承担的风险越小，回报应该越低才对。但是现在市场偏偏是短期收益率高企，而长期收益率走低。

于是，市场对这个倒挂现象做出了解释：长期利率走低，是因为大家预计未来的经济增速会降低，经济增速如果下降，那么市场就会走跌。

可是大家往往忽略了另外一件非常重要的事，资本市场估值，恰恰就是用长期国债收益率作为一把尺子，过去十年来美国市场的膨胀，恰恰就是因为长期国债收益率持续走低，带来了宽松的流动性。既然长期利率的走低，明确可以推升市场的上升，那为什么此刻，市场的下跌，却又反过来归于长期利率下降呢？

这再次应了那句话，理论跟着现实走，正因为市场下跌，所以人们选择了硬币的这一面进行解释。而利率倒挂这个现象，根本无法预测未来，反过来它只能证明预测者的情绪，说明了海外投资者此刻有点恐慌而已。

说回到我们自己，11月份中国发布了一系列的经济数据，我们尤其关注其中两个重要数据：全社会零售额和全国固定资产投资。

消费数据来看，11月增长了8.1%，而去年同期是10.2%，无论是和去年比，还是和今年年内比，8.1%这个数字都偏低。

这里面两个因素，首先是CPI的拖累。我们试想一下，假如在一个高通胀的环境下，物价每年飞涨，你并没有怎么买东西，但是感觉自己花了很多钱，这就是物价上涨对消费额带来的幻觉，反过来也一样，人们的消费变化不大，但是由于CPI下降，消费总额也会受到拖累。

但是比这个价格因素更重要的原因，其实是楼市和车市的冰封。一说消费，脑子里第一反应往往是瓜子饮料火腿肠，但其实真正最大的战场是楼市和车市。车市也间接受楼市影响，比如“成家三件套”：房子、车子和孩子，往往是彼此捆绑在一起，互相影响的。

而这条链条可以无限延展开，房子里还要配家电、家具等。这一切的源头是房子，而影响房子最大的因素，不是人均可支配收入，也不是工资增长与否，而是贷款政策、首付比例、贷款利率。去杠杆大的基调不变，这些因素则很难有大的变化。

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