此消彼長：寒冬消費降，投資悄聲起(圖)

華爾街各路投資人開始跳出來給大家敲警鐘。（圖片來源：James Thew/Adobe stock）

【看中國2018年12月18日訊】最近寒潮襲擊了美國市場，兩個禮拜美國市場縮水了6%，於是華爾街各路投資人開始跳出來給大家敲警鐘了：美國的國債收益率出現了長短期的倒掛，這個現象雖然此前出現過，但確實是很少見的現象。市場認為這是一個不詳的預兆，就像古代的祭司看到天邊一抹亮光，就認為是能夠對未來作出預測的異象。

那麼，我們有必要對這個國債利率倒掛現象做一個討論。就好比你買理財產品，2年期的利息比3年期的還要高，這就叫收益率倒掛，這很不正常，因為時間越短，你承擔的風險越小，回報應該越低才對。但是現在市場偏偏是短期收益率高企，而長期收益率走低。

於是，市場對這個倒掛現象做出瞭解釋：長期利率走低，是因為大家預計未來的經濟增速會降低，經濟增速如果下降，那麼市場就會走跌。

可是大家往往忽略了另外一件非常重要的事，資本市場估值，恰恰就是用長期國債收益率作為一把尺子，過去十年來美國市場的膨脹，恰恰就是因為長期國債收益率持續走低，帶來了寬鬆的流動性。既然長期利率的走低，明確可以推升市場的上升，那為什麼此刻，市場的下跌，卻又反過來歸於長期利率下降呢？

這再次應了那句話，理論跟著現實走，正因為市場下跌，所以人們選擇了硬幣的這一面進行解釋。而利率倒掛這個現象，根本無法預測未來，反過來它只能證明預測者的情緒，說明瞭海外投資者此刻有點恐慌而已。

說回到我們自己，11月份中國發布了一系列的經濟數據，我們尤其關注其中兩個重要數據：全社會零售額和全國固定資產投資。

消費數據來看，11月增長了8.1%，而去年同期是10.2%，無論是和去年比，還是和今年年內比，8.1%這個數字都偏低。

這裡面兩個因素，首先是CPI的拖累。我們試想一下，假如在一個高通脹的環境下，物價每年飛漲，你並沒有怎麼買東西，但是感覺自己花了很多錢，這就是物價上漲對消費額帶來的幻覺，反過來也一樣，人們的消費變化不大，但是由於CPI下降，消費總額也會受到拖累。

但是比這個價格因素更重要的原因，其實是樓市和車市的冰封。一說消費，腦子裡第一反應往往是瓜子飲料火腿腸，但其實真正最大的戰場是樓市和車市。車市也間接受樓市影響，比如「成家三件套」：房子、車子和孩子，往往是彼此捆綁在一起，互相影響的。

而這條鏈條可以無限延展開，房子裡還要配家電、傢俱等。這一切的源頭是房子，而影響房子最大的因素，不是人均可支配收入，也不是工資增長與否，而是貸款政策、首付比例、貸款利率。去槓桿大的基調不變，這些因素則很難有大的變化。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)