【财经原理】贬值后的货币：未来前景会如何？(图)
【看中国2015年12月19日讯】任何一种货币都既可能升值也可能贬值。当一个国家的财政受到国会（或类似机构）制约、货币可自由兑换（意味着货币升值贬值的压力随时释放）、税收法律完善（不能拍脑袋就加税）的前提下，本币的升值贬值更不是什么大事。最典型的示例是，当一国财政出现困难时，国会会压缩财政预算，甚至让政府暂时关门，这都是保持财政可持续的措施。所以，可自由兑换的货币，升值贬值都是平常事，也不会带来什么灾难。
一种货币贬值后，其未来前景会怎么样变化呢？（网络图片）
有一个简单的比较：安倍晋三上台之后，从2013年初到2014年底，日元兑美元遭遇了巨幅贬值，幅度达到50%以上，但既没有看到日本国民抢购外汇、黄金的报道，也没有看到日本国民有丝毫的恐慌情绪。
为什么会如此？第一，日元的发行机制中，通胀是最核心的指标，当达到他的目标指标之后，会毫不犹豫的收缩，日元不会失去自身的购买力，即便搞多少次、多大规模的量化宽松，只要保证通胀指标不变，老百姓就不会过于关心，自然就没有恐慌；第二，虽然日本债务很高，但日本的国民有比较强的凝聚力，国债主要是日本境内持有，只要民族的凝聚力还在，国债很难崩溃。所以，津巴布韦债务高涨时津元崩溃了，但与津巴布韦当时债务相当的日本却安然无恙，这可以保证日元的价值；第三，无论安倍晋三多牛，政府的财政预算也是受控制的；第四，日本等发达国家的政府非常廉洁，贪污腐败的现象比较少，很少有人在货币增发的过程中成为既得利益者，这保证了货币的信用水平和民众对货币的信心；第五，日元等都是自由兑换的货币，任何一个人如果对自己的货币失去了信心，可以随时换成其他货币，也就不会形成恐慌情绪。
不仅仅是日元，最近两年来，欧元、加元、澳元、新西兰元等货币相对于美元都出现了很大幅度的贬值，但他们只要坚持发行机制不改变，财政支出机制不改变，社会有法律主导（而不是人治），就不会产生恐慌情绪，原理与日元都是一样的。
所以，真正发生货币危机的都是那些发行机制不明确、财政支出不能受到实际控制、不能自由兑换的货币。以俄罗斯为例，看起来这也是一个选举国家，但普京的权力太大（对于巴西来说，就是白人阶层的势力太大，其它国家都可以如此分析原因），财政支出的控制机制相当于虚设；俄罗斯货币的发行机制是什么？不知道！货币是为人民生活服务的，可俄罗斯一直以来都有比较高的通胀水平，这样的货币自然难以得到信任；虽然很多新兴国家的货币都号称实现了自由兑换，但本质上依旧是有条件的自由兑换，偷梁换柱而已，包括雷亚尔和卢布，更不必说阿根廷比索这样的货币，当不能自由兑换的时候，货币持有人就无法时刻化解货币贬值的风险，当贬值出现时，自然就会出现恐慌。
一个货币，如果要成为真正的、成熟的国际货币，被本国和国际上所信任，首要条件是可自由兑换，任何持有人都可以随时兑换成其它货币规避风险。换句话说，这种货币是否值得持有，不是发行人说了算，而是由持有者说了算，这样的货币就是成熟的货币。所以，前段时间笔者暗笑不已：一位领导说，如果货币贬值，央行会干预，相当于安慰货币持有者，如果将货币的信用建立在发行者（干预行为）身上，这种货币就永远不会被别人信任，谈何国际化？如果要实现国际化，唯一需要做的就是：发行者好好干事（做一件和发行机制有关的事情，比一万句废话还要有用），建立自己的发行机制和财政支出机制，然后就是闭嘴！说再多都没用。而是否可以被信任、价值是多少，完全持有者说了算（这就是自由兑换的意义），当你的货币信用机制完善的时候，持有者自然信心十足，这才是走向国际化的唯一做法。
书归正传，由以上原理可见，可自由兑换的货币，即使贬值的话，一般不会导致持有者的恐慌，除非发生大规模战争等特殊事件。而非自由兑换的货币，当遭遇贬值的时候，前景会是怎样的呢？
一般来说，会出现以下几种情形：
第一，俄罗斯卢布是一个比较典型的例子。俄罗斯卢布，去年遭遇卢布危机之后，俄罗斯的经济形势立即恶化，今年将遭遇5%左右的经济萎缩，通胀从2013年的6.5%上升到2014年的11.4%，到今年，基本在15%以上。虽然卢布危机今年有所缓和，但如松一直在说，卢布的前途非常不好，为什么哪？
卢布危机之后，普京干了几样事，包括压缩财政支出，给企业减税等，都是非常正确的，这只能保证卢布的跌势放缓。俄罗斯现在的通胀在15%以上，需要收缩基础货币，这件事普京没做（不想做或者没胆量做），这意味着卢布没有发行机制，所以，卢布的问题没有得到彻底的解决，但即便普京只干了一部分稳定卢布汇率的事情，卢布在2015年的情形依旧比很多其他新兴市场国家的货币表现好得多。
所以，对于俄罗斯这样应对自身的货币危机，短期或许可以延缓跌势，但只要国际环境不改变，卢布的前途依旧渺茫。
第二种就是现在的巴西、阿根廷等国。既不思控制财政支出，也不思转换经济增长模式，还不思依据通胀指标发行基础货币（这是货币发行机制的核心内容）。如果造成自身货币贬值的国际环境没有变化，货币危机就不是一集，而是韩剧，一直演到灭亡为止。
这是一种得过且过的应对办法，相当于没有采取任何措施。
第三种是央行不断抛售外汇干预汇率。
今年二三季度，马来西亚央行很忙，忙的是抛售外汇，但未看到有关财政改革和货币改革的报道。抛外汇看起来有效果，但这不是应对汇率问题的有效措施，甚至在掩盖本身货币的问题。
抛外汇可以看成是民间的俗语“打马虎眼”。虽然暂时稳定了汇率，但没有其它改革措施，相当于将汇率继续停留在高估的位置上，这是在恶化本国的金融局势。按笔者的说法，这是“某奸”的做法，因为这是在掩盖问题，妨碍解决问题。
如果实行外汇管制，那就只有两个字可以形容：堕落！既不想认识贬值的根源，更不想解决贬值的问题，前途就非常清楚。
第四，那就是上世纪巴西颁布的雷亚尔计划。该计划的中心就是：严格控制公共开支、财政开支，是量入为出；整顿税收，打击偷漏税；减少国家对经济生活的干预，打破垄断；严格按照购买力发行雷亚尔货币。可以看到，巴西经过这一系列措施之后，经济恢复了十几年的活力，但是，巴西终归不能守住雷亚尔的发行机制（严格按照雷亚尔的购买力发行，也就是通胀成为核心指标，这也是雷亚尔计划的核心内涵）。今天的巴西又再次走向了回头路，这与巴西的政治体制密切相关。
所以，以上所有措施都是头疼医头、脚疼医脚，都不能带来长期的货币稳定。实际上，货币贬值发生时，解决的措施也很明确：第一是改善国家的政治体制，完善法律，只有如此，才能建立并执行有效的货币发行机制，实现长治久安，这是第一位的；第二，在完善货币发行机制以后，改革财政支出体系（严禁用财政进行大规模透支来进行投资），财政支出向教育、医疗、社会保障倾斜，培育经济继续健康成长的土壤，保持社会稳定；第三，压缩财政支出之后，给企业减税（打破资产价格泡沫就是给企业降低隐性赋税的一种方式），让企业恢复活力。只有以上的综合措施，才能使自己的货币重新焕发生机，并使国家的经济生活长治久安。
明白了以上这些措施，那么当我们遇到任何一种货币遭遇贬值的时候，就可以自己判断它的前途。
如果没有以上完善的措施，当一种货币开始贬值时，一般是比较快速的完成第一集（去年的卢布危机就是典型的第一集），此后，通胀会快速上升（俄罗斯从2013年的6.5%上升到现在的15%以上），当通胀上升到一定的高度，通胀的上升会恶化国家的国际收支平衡（巴西在去年出现国际收支赤字，这是2012-2013年持续通胀的结果），财政产生大量的赤字（俄罗斯今年的财政赤字估计不低于5%），此后，就进入通胀、财政赤字、国际收支逆差、货币贬值互动的阶段，开始上演第二集、第三集等，如果没有强力的改革措施，就开始奔向博物馆。改革措施越晚、改革措施越是敷衍了事，逆转货币贬值的趋势就越难。所以，笔者曾说过，对于委内瑞拉玻利瓦尔这样的货币，抢劫的“李逵”都不愿意要了，说明一条腿已经进入棺材。此时，任何改革措施都难以奏效，因为信用货币是信心的货币，当持有人的信心崩溃以后，唯一的做法就是再不沾你，百姓也只能如此。
不要去预测一种货币可以贬值到多少比多少，因为这和进程有关，与管理层所采取的办法有关。可是，如果不能建立完善的货币发行机制，并运用法律保证这些机制得到实施，甚至用改革的口号不断忽悠，博物馆的大门就一直都是敞开的……
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