中国经济明显放缓 预期央行很快降息

【看中国2013年06月11日讯】中国5月经济数据在端午节假期前公布，整体来看，中国实体经济数据明显低于预期，通胀则再度出现了下行的趋势，同时信贷增速也开始放缓，这些均表明中国经济的放缓速度明显快于预期。

由于5月数据表现较差，我们因此下调今年和明年的经济增速至7.6%和7.8%，此前则分别为7.8%和8.0%，需要指出的是，我们的预测仍然面临着一定的下行风险。同时，我们也下调全年的通胀预测至2.5%，并认为中国将很快降息25个基点。

分类数据显示，5月工业增加值同比增长9.2%，低于市场预期的9.4%，固定资产投资总额在前5个月同比增长20.4%，低于1-4月约0.2个百分点，而社会消费品零售总额则同比增长12.9%，高于上月0.1个百分点，基本符合市场预期。

通胀数据也让市场大跌眼镜，CPI通胀率仅同比增长了2.1%，PPI通胀率则大幅下滑了2.9%，均明显低于市场预期，同时，CPI和PPI环比都下滑了0.6%，表明整体通胀压力开始明显减轻。PPI的持续负值也表明终端需求非常疲弱，而其对CPI的传导效应也不会在短期内出现。

此外，5月信贷数据也明显低于预期，当月新增贷款为6674亿元，远低于上月的7928亿元和市场预期的8150亿元，社会融资总量也出现了大幅下滑，5月新增仅为1.19万亿，也低于市场预期的1.6万亿元。

整体情况来看，中国经济的复苏开始遇到明显的困难，这也意味着货币政策应该更加宽松，与此同时，由于中国的实际利率开始转正，中国也因此存在着较为明显的降息空间，综合实体经济的表现，我们预期央行将很快降息。

尽管如此，在过去的几个星期中，短期市场利率出现了飙升的走势，这意味着银行间市场的流动性却出现了显著的紧张，与此同时，央行却拒绝了商业银行的注入短期流动性的要求，这也表明央行认为市场的整体流动性处于较为宽裕的水平。尽管央行可能对整体状况的了解更加清楚，但市场流动性的骤然紧张却对商业银行的资产负债管理产生了压力，也可能影响其投放贷款的进度，对实体经济造成打压。

从另外一个角度来说，中国的货币政策面临着明显的转向可能性。目前，人民币汇率不断走强，事实上对实体经济产生了紧缩的作用，而境内外利差的存在，也导致了热钱的大规模流入，很多企业也将自身的发展重点放在了金融套利上，而非自身的主业，这些均导致了实体经济出现了明显的困难。我们认为，中国应该推进以利率市场化为中心的金融改革，并在此过程中逐步开放资本账户。与此同时，中国应该推进更加具有弹性的汇率形成体系，以保持政策的有效性。

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