中國經濟明顯放緩 預期央行很快降息

【看中國2013年06月11日訊】中國5月經濟數據在端午節假期前公布，整體來看，中國實體經濟數據明顯低於預期，通脹則再度出現了下行的趨勢，同時信貸增速也開始放緩，這些均表明中國經濟的放緩速度明顯快於預期。

由於5月數據表現較差，我們因此下調今年和明年的經濟增速至7.6%和7.8%，此前則分別為7.8%和8.0%，需要指出的是，我們的預測仍然面臨著一定的下行風險。同時，我們也下調全年的通脹預測至2.5%，並認為中國將很快降息25個基點。

分類數據顯示，5月工業增加值同比增長9.2%，低於市場預期的9.4%，固定資產投資總額在前5個月同比增長20.4%，低於1-4月約0.2個百分點，而社會消費品零售總額則同比增長12.9%，高於上月0.1個百分點，基本符合市場預期。

通脹數據也讓市場大跌眼鏡，CPI通脹率僅同比增長了2.1%，PPI通脹率則大幅下滑了2.9%，均明顯低於市場預期，同時，CPI和PPI環比都下滑了0.6%，表明整體通脹壓力開始明顯減輕。PPI的持續負值也表明終端需求非常疲弱，而其對CPI的傳導效應也不會在短期內出現。

此外，5月信貸數據也明顯低於預期，當月新增貸款為6674億元，遠低於上月的7928億元和市場預期的8150億元，社會融資總量也出現了大幅下滑，5月新增僅為1.19萬億，也低於市場預期的1.6萬億元。

整體情況來看，中國經濟的復甦開始遇到明顯的困難，這也意味著貨幣政策應該更加寬鬆，與此同時，由於中國的實際利率開始轉正，中國也因此存在著較為明顯的降息空間，綜合實體經濟的表現，我們預期央行將很快降息。

儘管如此，在過去的幾個星期中，短期市場利率出現了飆升的走勢，這意味著銀行間市場的流動性卻出現了顯著的緊張，與此同時，央行卻拒絕了商業銀行的注入短期流動性的要求，這也表明央行認為市場的整體流動性處於較為寬裕的水平。儘管央行可能對整體狀況的瞭解更加清楚，但市場流動性的驟然緊張卻對商業銀行的資產負債管理產生了壓力，也可能影響其投放貸款的進度，對實體經濟造成打壓。

從另外一個角度來說，中國的貨幣政策面臨著明顯的轉向可能性。目前，人民幣匯率不斷走強，事實上對實體經濟產生了緊縮的作用，而境內外利差的存在，也導致了熱錢的大規模流入，很多企業也將自身的發展重點放在了金融套利上，而非自身的主業，這些均導致了實體經濟出現了明顯的困難。我們認為，中國應該推進以利率市場化為中心的金融改革，並在此過程中逐步開放資本賬戶。與此同時，中國應該推進更加具有彈性的匯率形成體系，以保持政策的有效性。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)