一種貨幣究竟被高估還是低估，通常可以從幾個角度衡量：國際貿易是否失衡、國內外物價如何變化、資本願意流向何處，以及持有這種貨幣能夠獲得多少回報。然而，當這幾個指標彼此矛盾時，匯率問題就不再是一道簡單的數學題，而是反映一個國家的經濟結構、政策選擇與利益分配的綜合問題了。
2026年的人民幣，正處於這樣一種尷尬境地。一方面，中國持續錄得巨額貨物貿易順差，國際社會對中國出口競爭力、產能過剩以及全球貿易失衡的擔憂不斷升高。IMF在2026年7月發布的《外部部門報告》中，也將中國列為推動全球經常帳戶失衡擴大的主要經濟體之一。另一方面，中國國內消費需求偏弱、部分產業價格長期承壓，貨幣政策又需要兼顧經濟增長、企業融資與債務風險。如果人民幣大幅升值，出口企業的價格競爭力和人民幣收入可能受到衝擊；如果人民幣大幅貶值，則可能加劇居民與企業對外幣資產配置的需求，進而推高資本外流壓力。因此，北京方面真正想要的，並不是人民幣單純升值或貶值，而是盡可能維持匯率穩定，同時保住出口、低利率與金融體系的安全。
問題是，這三件事未必能夠長期同時兼得。
中國央行在2026年10月8日發布了《人民幣匯率的政策立場》，強調中國無意透過匯率貶值取得貿易優勢。其背後的政策矛盾值得深入分析：當一個國家既需要出口創造外匯，又不希望出口所得自由轉化為境外資產時，匯率就不再只是市場價格，而是成為了一種需要行政管理的政策工具。
一、人民幣真的被低估了嗎？
根據國際貨幣基金組織（IMF）於2026年10月中旬發布的實際有效匯率（REER，Real Effective Exchange Rate）的最新測評，人民幣匯率被低估了17.3%至25.3%，中位數約為21.3%。IMF的外部平衡評估，主要是利用經常帳戶（衡量一國對外經貿往來與日常賺賠的核心指標）、財政、人口、儲蓄與投資等經濟基本面，來估算一個經濟體合理的外部收支位置，再分析實際狀況與合理水準之間的差距。因此，該匯率調整幅度只是模型推導的一種結果，並非IMF認定市場上必然應該成交的價格。
這裡需要區分兩個問題。第一，中國是否存在過大的經常帳戶順差？這有官方數據支持。第二，人民幣究竟應該升值多少？這又取決於模型假設、貿易彈性、資本流動、政策調整，以及其他經濟體如何反應，很難只用一個順差數字得出唯一答案。
中國國家外匯管理局公布的2025年國際收支數據顯示，全年經常帳戶順差約7350億美元，其中貨物貿易順差約1.061兆美元，服務貿易逆差約2381億美元，初次收入逆差約1095億美元。這說明中國的經常帳戶順差主要由貨物貿易所推動，並不代表整筆貨物順差都會轉化為央行的外匯儲備。但這種巨額貿易順差確實會引起貿易夥伴的密切關注，也可能反映國內儲蓄與投資、消費與生產之間存在失衡。
二、名義匯率沒有大跌 不代表人民幣的實際競爭力沒有下降
看完那這篇文章覺得
排序